今年以来港股市场的估值修复持续性较强，但近期市场热点轮动频繁，港股的红利、互联网、房地产等行业相继占优，让很多投资者朋友们“不知从何入手”。
因此，对于更重视胜率而非赔率的投资者而言，布局兼具流动性和确定性的港股通大市值宽基，可能相较精细跟踪市场热点、择时轮动是更省心省力的理智选择。恒生港股通ETF（159318）聚焦港股大市值龙头股票，当前火热发行中。
此外，港股市场的核心驱动逻辑并不局限于某个特定的风格或者行业，而更偏宏观维度，可以分成资金面、估值面、基本面三大维度进行理解。
一、资金面：北水与外资“共舞”
首先资金面角度，港股市场最重要的增量资金来源，一个是我们内地从港股通过去的资金，市场俗称叫“北水南下”；另一个因为港股市场国际化程度比较高，外资回流也会形成提振。
（1）北水南下：先看我们内地资金北水南下的角度，年初以来，一系列旨在改善互联互通机制的政策相继实施，港股流动性不断改善。4月19日，资本市场对港5项合作措施发布，计划进一步拓展和优化沪深港通机制，助力香港巩固其国际金融中心的地位。
同时早在今年3月份，香港相关部门负责人在参加我国重要会议的时候，就提议优化港股通红利税安排，降低港股通个人投资者红利税水平。这样一来，我们内地的南向资金对港股红利股的偏好持续提升，在税收优化政策的助力下也会吸引配置型资金流入港股。
反映在数据端，2024年3月和4月单月南向资金净流入港股规模均超过700亿元。
（2）外资回流：外资回流的角度，近期发布的4月美联储通胀和就业数据指示降息必要性和可行性的提升。
具体来看，美国4月份CPI同比上涨3.4%，相较3月份的3.5%是有较为显著的放缓，也符合市场的预期。其中较为关键的核心通胀涨幅仅为3.6%，是创下了过去3年以来的新低。我们稍微拉长点时间看，核心CPI从2022年9月的同比6.6%高点逐步震荡回落，2023年12月首次回落到4%以下，今年更是进一步从2月和3月的3.9%、3.8%，回落到最新的3.6%，说明美联储过去几年的加息政策和高利率环境取得了较为显著的效果，也是逐步向最终的通胀目标靠近。降息的可行性提升了。
降息的必要性方面来看，5月3日，美国的4月非农就业数据新增只有17.5万，比市场预期的24万人少很多，同时失业率又抬升到3.9%，指示劳动力市场的降温趋势。叠加美国4月PMI回落到衰退区间和领取失业金人数的走高，降息的必要性也在逐步提升。
在5月15日CPI数据发布以后，相关的衍生品工具指示美国今年9月份开启降息的概率飙升超过80%，年内降息空间达到2次，差不多是50个BP的空间，整体降息预期强化。
年内降息预期强化，美元中期贬值趋势下，国际资金或将进行加大包括对我国在内资本市场的布局。
亚太地区看，人民币和港币因为背靠我国强大经济，汇率有较强的韧性。海外宏观对冲基金的组合此前是买日股-卖港股的模式，今年3月日本央行虽然结束为期17年的收益率曲线控制政策，但是仍然保持与此前规模相近的国债买入，整体态度偏鸽，所以近期日元贬值的趋势较为明显，这就给这些宏观对冲基金过去买日股-卖港股的模式造成挑战，迫于汇率压力做一个地区的再平衡，给港股提供一大重要的增量资金。
二、基本面：红利与AI“齐飞”
整体：基本面角度，港股市场背靠的是我国处于复苏进程中的经济，据国际货币基金组织最新预测，未来两年全球经济增速均为3.2%，而我国未来两年的经济增速分别是4.6%和4.1%，可以看出，我国经济未来增速在全球范围内优势较为突出。
此外，4月以来多个热点城市限售解除，叠加顶层设计要求“统筹研究消化存量房产”，5月17日多部门发布地产政策供需两侧重要新政，力度空前。5月18日-19日多家海外金融机构上调我国经济预期，为港股基本面提供了重要支撑。
红利：结构上，港股基本面维度的一大特色是其红利属性。分红意愿及能力方面，港股过去几年股利支付水平显著超过A股和全球其他资本市场。分红性价比方面，港股及港股通股息率也都超过A股。甚至一些科技成长赛道的港股绩优白马股，也是大家比较熟悉的几个互联网大厂，2023-2024年都在加大分红回报股东，也是比较契合市场对红利风格的中长期偏好和红利支持政策的出新。比如新“国九条”推动我国资本市场向投资型市场转变，强化分红约束，也利好港股的红利属性进一步获得全球资金的青睐。
科技：过去几年，大型互联网平台企业的无序扩张已经得到有效遏制，整改工作取得成效。长期视角看，互联网平台企业作为数字经济的重要主体，短期支持平台企业发展也有利于提振消费和稳定就业。港股科技龙头的政策面也有向好迹象。
另外，近期“日日新”大模型、通义千问大模型相继更新，能力均可对标GPT-4 Turbo等国际前沿AI大模型能力，展示了港股的“特产”——我国互联网大厂在数字经济赛道的研发实力。另外，多个港股龙头的一季报超预期进一步提振了市场对港股科技企业基本面的看好。
三、估值面：全球估值洼地
估值面角度来看，过去几年港股市场估值中枢持续下移，即使经历了近期的大幅修复，当前港股主流宽基的估值分位数仍然只有过去10年的10%上下，对比全球主要股指处于深度价值区间。
港股市场宽基指数中，恒生港股通ETF（159318）跟踪的恒指港股通指数（HSISC）市净率和股息率指示其估值性价比较为突出。其中，股息率是衡量红利属性的重要指标，恒指港股通指数股息率的占优或可吸引南下布局港股红利配置型资金的青睐。
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