近日复星医药股价回调较多，本文从分部估值角度探讨复星医药估值，仅供参考探讨。
1.分部估值：
（1）核心高端仿制药板块：重庆药友、江苏万邦、奥鸿药业、苏州二叶、湖北新生源5家子公司2019年实现净利润18.4亿元，取25倍市盈率，估值约460亿元。其他仿制药子公司按估值为0计算。
（2）Gland：目前持股市值170亿元。
（3）国药控股：目前持股市值130亿元。
（4）大分子创新药板块：主体为复宏汉霖，目前业绩亏损，根据研发管线及持股市值以及销售分成等测算，静态估值约200-300亿元。
（5）小分子创新药板块：目前业绩亏损，根据研发管线及对外授权及可比上市公司比较，静态估值约150亿元。
（6）复星凯特：目前亏损，为国内免疫细胞疗法龙头，根据金斯瑞及药明巨诺估值，静态估值约200亿元，复星医药持股50%，为100亿元。
（7）医疗服务：贡献利润较少，但禅城医院为民营综合医院排名第一企业，该板块拥有10家综合性医院，整体实力及排名远高于A股的国际医学，合理估值为200亿元。
（8）医疗器械：达芬奇手术机器人母公司目前估值900亿美元，与复星医药合资成立直观复星，负责达芬奇机器人中国区业务，目前净利润为负，但属于绝对优质资产，直观复星估值目前保守估值50亿美元，复星持股估值约140亿元。其余医美医疗器械、呼吸机、诊断试剂、负压救护车等合计估值约60亿元。目前静态估值约200亿元。
（9）疫苗：新冠疫苗持有BNTX股票目前市值约12.5亿元，合作MRNA疫苗按照预计15-30亿净利润10倍估值，约150-300亿元。子公司大连雅立峰主要生产、研发、销售狂犬疫苗及流感疫苗，20年扭亏为盈，保守估值约50亿元。疫苗板块保守估值为200亿元。
（10）投资板块：按照公允价值估值保守估值约100亿元（微医、butterfly等）。
（11）引进海外先进医药产品（BD）板块：复星医药得益于领先的国际化水平及强大的销售能力，近年开始加强先进药品授权引进，根据目前已经引进的多款重磅药品估值及参考智飞生物（2700亿元）、再鼎医药（800亿元）估值，该板块目前静态估值至少100亿元，且成长确定性极高。
（12）其他超前创新技术布局板块：如干细胞疗法、基因编辑技术等属于超前创新技术，与MRNA技术同属未来革命性医疗技术，复星已经与当前国际先进药企合作布局，但尚属风险投资阶段，暂不估值。
根据分部加总估值，复星医药整体估值约为2200亿元，扣除公司221亿元有息负债，再给与综合公司75%估值折扣，静态合理估值约为1500亿元，对应目前股价59元，考虑到复星医药前期布局逐步进入收获期，未来成长性可期，估值仍会跟随业绩增长而稳步增长。