上证指数又跌破了3000点。早在2007年3月，上证指数就首次涨破过3000点，把K线拉长来看，最近这十几年，上证指数总是在围绕3000点上下波动，无怪大家说A股十年不涨：
不过客观来说，用上证指数评估A股的回报并不太合理，一是上证指数的编制方式本身对A股代表性有限，二是它的指数点位不包含成分股分红。
上证指数只包含沪市股票，不包含深市股票，选股范围只有A股的一半，代表性天生不足。
此外，上证指数的加权方式也和其他主流指数不同。主流指数比如沪深300，采用的是自由流通市值分级靠档加权，简单来说就是一只股票可流通交易的部分越多，占的权重越大。
而上证指数采取的是总市值加权，不区分股票是否可以流通，只要总市值越大，在指数里占的权重就越高。这就导致像四大行、两桶油这样的大盘股，在上证指数里有比较高的权重。像中石油，虽然已经从上市初的几十元跌到了现在的6元多，却仍然是上证指数第四大重仓股。这导致上证指数中新兴公司的权重比较小，影响了长期涨幅。
把代表A股整体的中证全指和上证指数的走势画在一起，就可以看出明显的区别，中证全指的表现更好，重心随着时间是逐步上行的：
更重要的是，无论上证指数还是中证全指，都是价格指数，并没有包含成分股分红带来的收益，当成分股分红股价除权时，指数会直接处理为下跌，也就不能准确反映投资回报。要观察投资回报，更适合看全收益指数，它显示的是成分股分红再投资后能取得的回报，更接近我们持有指数ETF能获得的收益。
下图中我们再加入万得全A指数来比较，它是一个包含所有A股的全收益指数，可以发现A股这些年来虽然起伏很大，但长期重心还是在升高的，也还是不断在产生回报的：
明白了这些原因，我们就可以总结出一些小经验：
1. 观察A股位置时，不要使用上证指数为代表，改使用沪深300、中证800（沪深300+中证500）、中证全指（全体A股）这些指数，代表性会更好；而要研究A股的长期回报，则使用它们相对应的全收益指数更合理。
2. 尽管A股的全收益指数长期重心是逐渐上移的，但依然存在波动过大的问题。在这种市场里是需要择时的，要避免在过高的估值位置买入，而在过低的估值位置往往意味着好机会。在低估值位置买入后，长期持有，既可以享受长期重心上行，还可以等待市场下一轮估值回升带来的增强收益机会。
3. 在估值波动极大的市场里，做股债轮动策略的效果会更好，因为市场在波动中会提供很多高位卖出股票、低位买入股票的机会。股债轮动的本质也是一种择时，股票高位的时候少配股、多配债，减小回撤；股票低位的时候多配股、少配债，增强收益，就可以提高组合整体的收益风险比。
目前，A股整体的估值已经较低，无论是坚持定投，还是增加存量权益配置，都是不错的机会。最重要的还是做好应对波动的心理工作，一定要坚持过困难期。历史上的熊市都是这样折磨人，但每次寒冬过后，总会春暖花开。
截至今日，股债利差估值分位为5.9%，万得全A指数PE分位31.6%、PB分位1.4%，权益估值处在较低的区间，我们继续定投权益。
本周定投继续发车：
定投每周三晚上发车，根据估值给出当周股债定投比例建议。
本期资金分配建议：
股：100%
债：0%
可选“久聪债券 ”
定投方案示例
投资者小韭每周定投3000元。
她更信赖指数化投资，选择“久聪指数增强”组合作为权益定投标的，选择“久聪债券”组合作为债券定投标的。
点击本链接进入$久聪指数增强(TIAA026003)$ 和$久聪债券(TIAA026004)$ 页面，点击“立即转入”可单期手动定投，点击“跟车-自动跟车”可实现每期自动分配股债比例跟车定投。
设置自动跟车的方法：默认发车金额为每周3000元，可根据自己希望投入的金额设置跟车比例，如每周希望定投1500元，则设定跟车比例为50%，如每周希望定投6000元，则设定跟车比例为200%，以此类推。最低建议设置为15%，即每周450元，否则将无法满足股债比例搭配时的最小起投金额。
“最高扣款金额”处，填写与上述比例对应的每周定投金额数，如设置比例为50%，即每周希望定投1500元，就填写1500。填好后点击屏幕下方的“开启自动跟车并跟车本期”即可：
债券组合也按相同的数值设置，【同时设置】股债两个组合的自动跟车后，即可实现每期投入股债自动分配，股债两个组合每期合计的定投金额会等于每周定投计划金额。
如果权益部分希望定投主动管理的基金，可以使用$久聪基金经理优选(TIAA026002)$ 组合替代“久聪指数增强”组合。指数化投资和主动管理型投资，没有绝对的优劣，从历史看，两者的业绩在不同时期也互有胜负。选择哪一个，要看自己更信仰哪种投资逻辑：希望更贴近市场的平均收益，跟随大盘上涨，适合指数化投资；希望借助基金经理的能力，争取一些超额收益，同时也承担更多偏离大盘的风险，更适合主动管理型投资。
常见问题
1. 定投的起购金额是多少钱？
目前久聪系列组合的起购金额是200元。但考虑到每期定投要在股、债两个组合之间分配资金，建议每周定投金额至少为400元，才能实现股债比例的调整。
2. 定投需要多久？
定投需要长期参与，建议至少3年以上，短期资金不要参加。
3. 定投后是否会有止盈？
会通过股债轮动策略实现低位抄底、高位止盈。当股市跌出便宜的机会后，我们在保持定投权益的基础上，会提示将存量持有的债券组合逐步换为权益组合，实现低位抄底；反之，当股市涨出高价的机会后，我们在保持定投债券的基础上，会提示将存量持有的权益组合逐步换为债券组合，实现高位止盈。届时本公众号会有提示，组合之间转换需要手动操作，请大家保持关注。
以上方案仅为示例，投资者应根据自身的资金情况、风险承受能力，合理安排投资计划。基金有风险，投资需谨慎。投顾机构不保证以上基金投资组合策略一定盈利以及最低收益，也不做保本承诺。基金投资顾问业务尚处于试点阶段，基金投资顾问机构存在因试点资格被取消不能继续提供服务的风险。