周三股市回血，领涨的板块是钢铁、银行、有色、保险、煤炭。
这个逻辑说过好多次啦，就是经济复苏和通胀预期下，大宗商品涨价，上游周期股业绩受益。再加上昨天说的碳中和概念，要节能减排，就要淘汰钢铁煤炭里的落后小产能，导致行业总产能下降、产品价格上涨。而上市公司都是行业龙头，对于是竞争对手被淘汰了一批，反而可以获得价格和市占率的双提升，从而提振业绩。
银行、保险属于估值偏低的价值板块，在市场高估值板块松动后，有估值修复的动力。
看好周期和价值板块的逻辑，我大概从去年三季度就开始写，但那时候还一直是抱团股表现更好。最近这些板块追上来了，看近半年的涨幅，有色、钢铁表现已经超越了抱团核心中证白酒，银行板块也已经和白酒打平。
现在回头看，经济复苏、周期雄起、价值回归这些逻辑好像顺理成章，但站在半年前，其实是雾里看花。
那时候国外新增确诊数每天都创新高，疫苗前景不明朗，复苏什么时候会来，谁也不知道。加上市场资金抱团在业绩确定的板块，抱团股连连创新高，在那个环境下，去布局少有人买的周期和价值股，是挺困难的。
市场上会有很多干扰的声音，比如说外资来了，A股要美股化了，以后A股就像美股一样，都是大盘龙头的天下了。这个说法其实是最容易驳斥的，因为只要把历史数据拿出来就会发现，美股大盘股持续强于中小盘风格这个现象，压根就不存在。
但更多的观点，是有道理的。
比如说在经济降速的大环境下，中小企业抗风险的能力较差，必然会有一部分退出市场，导致龙头企业的市场份额提升，在这种行业整合中，龙头企业会获得估值的溢价。
再比如说，这次行情投资者通过公募基金进场，加上这几年外资持续流入，投资者结构的改变，必然也会带来市场估值结构的改变。外资和公募基金偏好的大市值龙头股，就会形成估值的溢价。
正因为有这些变化，抱团的龙头股享受更高的估值，是合理的。我们不能简单的认为龙头公司的估值超过了历史高位，就算是高估了。有可能因为环境的变化，这些公司的估值中枢在以后都上移了。
但是，这种估值中枢的上移，也一定是有限度的。当市场上出现一种认知：“只有头部公司值得买，买了头部公司一直拿着，就能跑赢市场，获得超额收益”，这时候我们就应该警惕了。
因为这种认知已经违反了投资的基本原理，不可能成真。一旦市场形成了头部公司好的共识，资金都抱团在这的时候，这种拥挤的交易，就会过度透支好公司增长的预期。换句话说，市场已经推高了这些公司的股价，后来者以高价买入，未来的收益空间必然受限。
超额收益这个东西，一定来自于和市场广泛共识不相同的认知，当然前提是得看对，等到市场也反应过来的时候，价格就会跟着反应。
市场认知是逐渐改变的，等到看到价格反应了，再投身进去，就是右侧交易追涨，也可以有趋势性的交易机会。
但等市场已经充斥着共同认知了，特别是连原来不投资的人，也举着钱疯狂往里冲的时候，再按相同的逻辑买，就很难再有超额获利的可能，甚至有可能出现在泡沫里被套的风险。
咱们老说投资里有两个东西不会变，一个是周期，一个是人性，周期指的是供需的波动，而人性指的就是这种认知改变的循环。这两个因素就带来了市场里的波动，以前不可避免，以后也不可避免。
我之前还有一个判断，现在还没有实现，就是认为中小盘风格不可能持续弱于大盘风格，中证500在未来一定有明显超越沪深300的时段，道理也是一样的，咱们留给未来验证吧。
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