赞同
上面的预算中给出了三个重要数据。
营业收入同比增长15%
营业成本同比增长15%
“四费”同比增长13%
有了这个数据,我们就可以大致精确的推测出茅台2024年的净利润了。我的推测如下:
结论:2024年利润预计介于862亿至883亿之间,取个均值873亿,我就简单写成873±10亿吧。
截止5月22日收盘,茅台市值2.13万亿,21300/873=24.4PE。考虑到这是使用的2024年的净利润计算的估值位数,这个估值属于合理估值区间。
下面我们用茅台的底牌来看看这个收入增长15%的预算能否实现。
产销量情况
茅台酒
茅台当年可销售量由5年前的基酒产量决定,2024年,相对2023年,茅台酒在销售量上是微增的,但增幅不大。
2023年,茅台酒的销量是42109吨,其中直销渠道15635吨(其中绝大部分是茅台酒,我们就按全部为茅台酒计算),批发渠道销售茅台酒最少为42109-15635=26474吨,这部分茅台酒中,还包含了没有提价的生肖、精品、珍品、年份酒,不过量不大。
2023年11月开始,茅台酒提价200元,出厂价从969元/瓶提高到1169元/瓶,提价幅度约20%。
茅台酒收入1266亿,其中直销收入672亿(假设都为茅台酒),则批发代理收入为594亿,假设2024年批发代理可销售量不变,依然是26474吨,则提价20%后的收入为594*(1+20%)= 713亿,相对2023年+119亿。
系列酒
2023年系列酒31165吨,收入206亿元,2024年系列酒销量增加(38583-31165)/31165 = 24%, 收入增加206*24% = 50 亿。
1477 + 119 + 50 = 1646亿。 和预计的1700亿少了54亿。一方面,2024年相比2023年微增的销量我们没有算。另一方面中,相差这54亿稍微一腾挪就出来了,所以管理层预算的2024年收入同比+15非常靠谱。
至于买入茅台时是否需要预留安全边际,我还是搬出巴菲特对这个问题的回答。
巴菲特在1997年伯克希尔股东大会(不是致股东的信)上曾经这样谈过他对安全边际大小的认识:
如果是你能理解的企业,对企业的未来比较确定,你就不需要多少安全边际。而如果你打算投资的生意很脆弱或者变化的可能性很大,那么你可能就需要比较大的安全边际。就好比,有一座承重1万磅的桥距离地面只有6英寸,你可能会愿意驾驶载有9800磅货物的卡车通过。但是,如果这座桥坐落在大峡谷之上,你可能就想得到大一些的安全边际,或许只考虑驾驶载重 4000 磅货物的卡车通过。 也就是说,要求多大的安全边际取决于潜在的风险。
一句话总结就是,安全边际的大小取决于:(1)你对企业的理解;(2)企业的确定性。
所以结论已经很清楚了:买入茅台可以不需要预留安全边际,合理估值就可以买。
茅台业绩就是一张透明的底牌,那么在茅台上能否赚钱就只剩下一个变量了:如果面对股价波动。
巴菲特说,投资只要学好两门课就够了。1.如何面对股价波动;2.如何给企业估值。前者决定是否能赚钱,后者决定赚多赚少。
如果你修明白了第一课,但第二课马马虎虎,你依然能在股市中赚到钱。
如果你修明白了第二课,但第一课马马虎虎,你依然赚不到钱。
老唐说:
投资第一重要的问题是如何面对市场波动,它解决的是赢和亏的问题。
一旦真正理解了它,亏损会成为一件反常的事,难以理解的事。
对企业的估值,重要性排在后面,只是解决赢利多少的事儿。
如果持仓市值真实反映公司盈利情况,大家都会习惯于盯着公司而不是市场。但看到自己持仓市值被市场影响,不断变动的时候,就很少有人能做到心如止水——这就是老唐说过的“投资第一难”。
最后,我把巴菲特的这段话送给大家作为结束:
我们尽量不做任何困难的事情,我们真的认为这样子也能获得不错的回报。
投资和奥运会跳水比赛不一样,在跳水比赛当中,他们有一定难度系数加分,如果你做一些非常高难度的动作,而且能做好,得分会比你只做一些简单的动作高。
但在投资领域并不是如此,你只要做得好,哪怕是最简单的动作也能赚到钱。如果你从泳池边上跳下去,然后干净利落的入水,就能得到同样的回报,你就没有理由去尝试那些空中转体三周半的高难动作。
我们寻找那些一尺栏杆,而不是去挑战七尺栏杆并试图创造一些奥运会记录。跳过一英尺的栏杆也能赚到钱,这让人很舒服。
茅台就是巴菲特所说的“一尺栏杆”。