张磊的《价值》一书提供了一个“投资的生态模型”分析框架(生意、环境、人和组织),指出:“看环境,就是看生意所处的时空和生态,看政策环境、监管环境、供给环境、需求环境,看资源、市场、人口结构甚至国际政治经济形势等在更长时间内发挥效力的因素。”
四、
要投资一个国家的股票,就要了解这个国家,了解这个国家的竞争优势(产业集群与产业竞争力)。
迈克尔·波特的《国家竞争优势》一书中说:“国家是企业最基本的竞争优势,因为它能创造并保持企业的竞争条件。……产业是研究国家竞争优势时的基本单位。一个国家的成功并非来自某一项的成功,而是来自纵横交织的产业集群。”
五、
一般的财务报表分析,无非是对三大报表(资产负债表、利润表、现金流量表)的分析,然后进行财务比率分析。主要目的是淘汰企业。
除了行业分类股票池里列出的一些关键财务指标(加权净资产收益率、归属净利润、扣非净利润、毛利率、净利率、研发投入、分红),我主要留意如下这些地方(净利润现金含量/利润现金保障倍数=经营活动产生的现金流量净额÷净利润;自由现金流=运营性净现金﹣资本支出=“经营活动产生的现金流量净额”﹣“购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金):
六、
张磊在《价值》一书中的话来说,就是:“真正的投资,有且只有一条标准,那就是是否在创造真正的价值,这个价值是否有益于社会的整体繁荣。”
华杉与华楠在《华与华方法》一书中,把“科斯的交易成本原理”叫做企业第一原理。企业之所以存在,是因为它降低了社会的交易成本。随着企业规模的扩大,内部交易成本会超过外部交易成本,这时企业的规模就停止扩张了。设计组织架构、经营管理制度、奖惩机制,或者搞组织变革、合伙人制、股权激励,是为了降低内部交易成本。而所有的品牌营销工作,都是为了降低外部交易成本
张磊在《价值》一书说:“时间是好生意与好创业者的朋友……每一个投资人都要搞清楚的是,能随着时间的流逝加深护城河的,才是‘资产’,时间越久对生意越不利的,则是‘费用’。”
七、
张磊在《价值》一书说:“我所理解的护城河,实际上是动态的、变化的,不能局限于所谓的专利、商标、品牌、特许经营资质,也不是仅仅依靠成本优势、转换成本或者网络效应。我们清楚地意识到,传统的护城河是有生命周期的。所有的品牌、渠道、技术规模、知识产权等,都不足以成为真正的护城河。世界上只有一条护城河,就是企业家们不断创新,不断地疯狂地创造长期价值。……开放、动态的护城河可能是理解价值投资最重要的门径,当意识到企业拥有动态的护城河时,投资人才能够真正理解企业创造价值的本质。某种程度上说,持续不断疯狂创造价值的企业家精神,才是永远不会消失的护城河。
八、
张磊在《价值》一书中的“投资的生态模型”分析框架(生意、环境、人和组织),指出:“看人,就是看拥有伟大格局观的创业者,看他的内心操守和价值追求,看他对商业模式本质的理解与投资人是否一致。人是一切价值的创造者,是企业家精神的源泉和实现载体。……对于投资人来说,看人就是在做最大的风控,这比财务上的风控更加重要,只要把人选对了,风险自然就小了。……看组织,就是看创业者所创立的组织基因,是否能够把每个细胞的能量充分释放;看组织的内在生命力能否适应当时的经济周期、产业周期。……把价值观放在利润的前面,坚信价值观是这个企业真正核心的东西,那么利润将只是做正确的事情后自然而然产生的结果。”