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里克： [01:37:35]嗯，这是一个非常重要的配置，只是在这里强调一下，因为它实际上与普通投资者截然相反，在接下来的每个阶段，一般来说，退出的诱惑或压力，来分配资本。你做了一笔很好的投资。它产生了相当强大的结果。
你想把点放在黑板上。然而，只要想想这有多么有价值，这对任何企业、任何真正希望长期发展的创始人来说是多么重要，因为他们的资本提供者不仅在进入时的时间范围是开放的。
但只要该项目继续以令人信服的方式继续支持。所有的时间都浪费在走出去并试图在新阶段招募另一批投资者。由于投资者的时间范围不同，他们有不同的切入点，对业务有不同的期望，也有不同的观点，这就带来了复杂性。
这似乎是一个非常重要的功能。我认为我们的想法是从第一天起就在那里，构建、支持帮助构建战舰以度过难关并尽早开始这一旅程。当我们与那些可能更关注特定阶段投资的优秀普通合伙人朋友交谈时，我认为他们中的大多数人都觉得这是他们的有限合伙人给他们戴上的一副手铐。
因为以早期投资为例，我的意思是你进行了 50 项早期投资，你与它们一起生活了几年。除了该投资者之外，当时谁更有资格承销该公司？从字面上看，您可能比任何其他投资者都更了解这家公司。然而，很多时候，你却无法说出经典。
米奇： [01:39:26] 让我告诉你几个故事。首先，[Wiltern Dick]做了一项很棒的研究，研究了私募股权公司对一家企业进行初始投资，将投资出售给另一位比第一个私募股权赚更多钱的私募股权，后者又卖给第三位私募股权，而第三位私募股权比第一个私募股权赚更多钱。第一个和第二个结合起来。
他们投入大量资金进出，以获得他们的费用结构，或进入下一个基金，或以非常低效的方式将资本返还给投资者。他们本可以一直持有并为投资者提供免税的基础上的一切，但这并不是该模型所认同的。
我昨天刚刚听到的另一个故事是，投资者和该业务都未透露姓名，但他们以数十亿美元的价格将一项业务出售给了一家战略性上市公司。 5年前，他们拥有这项投资已有10年了，但5年前，他们出售了80%的投资，以非常可观的利润将资金返还给股东，但仍保留20%。
刚刚出售的 20% 的价值比 5 年前出售的 80% 还要高。这不是他们的错。这是模型保持发动机润滑和流动所需要的。这并不意味着我们必须参与这类事情。我宁愿拥有整个公司，然后以大笔价格出售或继续拥有该业务。
Rick： [01:40:59]我们之前谈论的是 100 个装袋员，我认为有些人听后很自然地说：“哦，这有点疯狂，到底有多少个装袋员？”但我认为你刚才提供的三个私募股权参与者的例子，其中每个人在 25 年内赚取了其资本的 5 倍。
如果原始投资者能够维持该投资而不是以 5 倍的价格出售。 5 倍理论变成了 25 倍，然后另一个 5 倍变成了你的 125 倍，但谁是专门为了能够在结构和气质上坚持下去而设计的。
Mitch： [01:41:35] 我不知道我们是否会在这些垂直市场软件交易中获得 50 到 100 个装袋者。所以我们会以某种方式得到很多装袋者。我们将在没有巨大风险的情况下获得丰厚的回报。如果我们在那里有 1 到 2 个、50 到 100 个 bagger，那么整个垂直市场软件组合将变成一个整体可靠的投资。
保罗： [01:41:58]这里重要的一个反思是，我们正在识别以这种方式连接的人，他们想要长远思考，但也乐于将自己的绝大多数净资产投入其中。他们正在以一种非常缺乏流动性的方式建立这家公司。他们并不寻求在第 5 年、第 10 年或第 15 年进行分配。如果有的话，到那时，风险已经降低，他们希望将其中的资金加倍。我只是认为这是一种罕见的情况，就像瑞克，你说的，将气质与结构相匹配。
我的猜测是，理论上有很多创始人都想要这个。但因为他们通常以更典型的方式构建自己的股权结构表，所以这种能力和愿望会在第 5 年或第 10 年逐渐消失，只是因为你面临着获得某些成果或可能产生一些现金流的压力。
Rick： [01:42:46]对于许多人来说，随着你的时间范围越长，对长期趋势的关注变得越来越重要，这可能是非常清楚的。你只是想快速进入然后退出一些东西，稍微打扮一下，赚一点钱。世俗层面发生的事情通常并不那么重要。但如果你的投资期限是 10 年、20 年，你就必须对此着迷。
我认为人们会说你所谈论的一切都是非常重要的领域，影响力和任务关键性，医疗保健，我们一起做的一切，至少在软件和工作流程效率方面。这些东西可以帮助公司和人们最终获得更好、更便宜、更快的结果。然后将其与丹纳赫的发展进行比较，丹纳赫帮助实现生命的全部潜力并成为生命科学领域的全球巨头。这是巧合，是趋同吗？
我的意思是，我认为我们生活在这样一个世界，我们一直在学生身上看到这一点，即人们对影响力投资和 ESG 的兴趣日益浓厚，每个人都希望成为具有社会成分的投资者。然而，这些业务似乎是你倾向于[支持]的长期强势领域。他们都有自己的使命影响因素。
米奇： [01:44:10]他们必须这样做。他们必须。我的意思是，Summus 显然为迫切需要专业医疗保健的人们做了出色的工作，让他们几乎在很短的时间内（在很多情况下，几个小时或一两天）就能获得该国最好的医生的帮助，无论是骨科手术还是癌症诊断或其他形式的疾病。我认为，对于他们来说，能够与国内最好的医生打交道确实是一件很重要的事情。
他们以聪明的方式做到了。他们首先建造了基础设施。现在朱利安和他的团队面临的挑战是扩大业务规模。我们将帮助投资者，引入合适的人才，帮助企业扩大规模以满足他们的需求。但想想最近 SEEN 的 [Greg]。我们正在谈论健康与美丽的交叉点。谁不想让自己看起来漂亮并使用健康的产品呢？
当你收到人们的评价时，他们回来说，不仅我的头发看起来很棒，而且你还解决了我的痤疮问题。因为我们知道许多洗发水的毒性会渗入不同人的毛孔并造成大量痤疮问题。 SEEN 消除了这一点。谁不想头上有更多的头发。天知道，我希望我早点使用SEEN，我头上的头发可能比现在多一点。
保罗： [01:45:42]我和你在一起，米奇，与你的很多对话都是围绕着发射子弹，然后集中注意力。在我们的课堂上，有很多人谈论生物技术和生命科学。垂直市场软件也是如此。最近，里克和我一直在想出一个想法，召集所有垂直市场软件方面最优秀的思想家。一路上，我们可能会在 11 月的墨西哥湾沿岸附近扔出一个无耻的插头。
我认为我们从你那里学到了这一点，米奇，在某个主题上找到最好的思想家，并将我们的大部分时间花在这些领域上，并深入挖掘才会带来这些非凡的成果。这将使我们有信心在其中一些平台上加倍努力。
然后希望能够挖掘出想要构建这些的下一层人才，因为他们知道，也许我们，瑞克和我的案例，经验有限。就您而言，您拥有丰富的经验，开始解决其中一些真正具有普遍性的问题和战略领域。
米奇： [01:46:35]所以也想想这个。如果我们投资的垂直市场软件公司有六次或更多的射门机会，那么这里会发生什么？我们将互相学习，我们将能够做出这些判断。这个空间足够大，每个人都可以玩，而不会妨碍任何人。如果我们能够汲取这些经验并将其传承下去，甚至创建一个小型企业基础设施或一个学习中心来更好地表达，那么人工智能将如何影响这些企业？
谁在这方面做得最好？我们如何在我们所做的这些投资组合中利用所有这些想法？我认为我们可能会创造更好的结果。所以我们已经发射了这些子弹。我们现在已经在垂直市场软件方面取得了进展，我们有信托责任走在潮流的前面，思考这些有问题的企业会发生什么，并走在潮流的前面，成为那些重新发明的企业而不是被打扰。
华盛顿指挥官
保罗： [01:47:43]好吧。我们需要进入另一个复合标杆卓越领导力领域。这是关于穿酒红色和金色衣服的男孩们的故事，当我们坐在这里时，你们穿着你们的指挥官装备，在我们录制时，我们现在正处于选秀季节。作为华盛顿指挥官队老板的第一年，你认为自己能够从自己的经历中吸取哪些教训？无论是在丹纳赫、格伦斯通还是更广泛的范围内，这些都以局外人看不到的方式真正适用于 NFL 球队。
米奇： [01:48:16]我们必须回到起点，了解我为什么进行这项投资以及我们未来看到的机会是什么。因此，以前的红皮队，现在的指挥官队或与我一起长大的球队，除了这项资产之外，我真的没有兴趣投资体育运动。这是对这支球队的热爱，更重要的是，对我们所说的 DMV、马里兰州和弗吉尼亚州的热爱，以及让 1000 万粉丝从他们观看了 24 年的恐怖电影中走出来的热爱。
对于这支在全国排名前五的球队来说，这是一段艰难的历程，而且可以说是北美乃至全世界最重要的运动。乔什·哈里斯 (Josh Harris) 和我对创建一个管理团队充满热情，希望能够将这支球队恢复到 80 年代和 90 年代的标志性本质。
你学到的教训之一就是对于这样的品牌，你可以对这个品牌做很多令人讨厌的事情，而这个品牌最终会因为它的实力而生存下来。这就是 NFL 球队在前 10 大市场中所发生的情况。因此，我们将自己视为恢复这支球队的管理者。与我们正在讨论的任何其他资产一样，同样的原则也适用于该资产。首先，NFL 的人口统计数据非常好。
他们作为一个组织所拥有的强大地位和 NFL 球队球迷基础的热情是首屈一指的，而这一切都始于找到合适的人才。由于前任所有者以及他与整个社区之间的困难，指挥官们发生了人才迁移。对他来说，很难找到那些每天都愿意来上班，并且在他不妨碍的情况下分享创业热情和热情的人。
现在，我可以谈论很多消极的事情。但对我们来说，这一切都始于找到一位出色的总经理。我们聘请了亚当·彼得斯。走开，我们董事会上最好的候选人可以帮助我们整理球员人员并建立球队，我们聘请了亚特兰大猎鹰队前主教练丹·奎恩（Dan Quinn），他是达拉斯牛仔队的防守协调员。我喜欢丹的一点是他是一个谦虚的人。他在联盟中深受喜爱，他想重塑自己。
当他在亚特兰大失业时，他热情地讲述了他如何聘请某人帮助他自我诊断亚特兰大发生的一切以及吸取的教训的故事？除此之外，你还能向某人要求什么呢？为什么你不给一个心情不好的人第二次机会，因为他想学习，并且有学习敏捷性和内部思维过程，可以说，我需要寻求一些帮助来彻底重塑自己。这是一个伟大的人，我认为他会创造奇迹。
事实证明，他是一个人才磁铁，这也是我们在雇用丹和亚当时的论文的一部分，即这些人会吸引周围的优秀人才。因此，我们现在开始引进久经考验的老将，他们在更衣室里的存在将改变人们对比赛方式的看法。我的意思是，如果你引进像鲍比·瓦格纳这样的人，他将成为第一轮投票的名人堂成员。他的能力只剩下一两年，也许三年了。
但从心态的角度来看，他能为组织做些什么，你如何练习，你如何玩游戏，你如何看待领导力以及你如何激励他人。我们还引进了很多其他鲍比。因此，我们为华盛顿指挥官的目标制定了战略愿景，Adam 和 DQ 正在执行该愿景。一路走来，一定会崎岖不平。我们还有很多重建工作要做。他们称之为重新校准，我们会实现这一目标。
如果我们选秀顺利并且拿回四分之一，我们将会很快到达目标。如果需要一点时间，那也没关系。这是重建。我已经对他们说了一遍又一遍了。我们必须把这看作是我们正在一砖一砖、一层一层地建造一座房子，直到房子以正确的方式建造并能够自我维持。我们不能保证超级碗，但我们想保证的是我们是季后赛的常年竞争者。当你定期进入季后赛时，其他好事很可能会在适当的时候发生。
这就是我们思考这个问题的方式。这不会成为我做过的最伟大的投资。我认为从长远来看我们会做得很好，但这里的想法更多的是关于一项慈善使命，让 1000 万球迷恢复健康，并让他们在周日下午有理由重新参与 DMV 的足球活动。我认为这已经开始发生。我们感觉到了，我们感觉到了。位于弗吉尼亚州阿什本的大楼是我们的总部和练习设施所在地，现在大楼内的能源水平有所不同。
现在我们都在[十字军东征]，我们已经完成了自由球员的工作，顺便说一句，签下了20名新的自由球员，除此之外，我们还签了一些我们自己的球员，我们辞职了，这对于组织这么多人来说是闻所未闻的。 。所以再说一遍，人才。这一切都与人才获取有关。现在我们在选秀前 100 名中有 6 个选择，Adam 和 DQ 以及球队需要做出明智的选择。但亚当有着相当不错的选择历史，来自一些非常好的地方。
他从新英格兰开始，在那里赢得了一些超级碗，他去了丹佛并重新调整了那里的组织，他们和佩顿·曼宁一起赢得了超级碗；然后他前往旧金山，在那里他的职业生涯又迈出了一步。最终成为扭转该特许经营权的组织的一部分。显然，今年带他们进入超级碗，他已经准备好了，亚当，已经准备好迎接黄金时段了。现在他是我们的新任总经理，到目前为止，一切都很好。所以这将是一次令人兴奋的旅程。
我不认为曝光宣传是让我非常高兴的事情，但这是一种必要的罪恶，我认为我们想做的工作是努力让 1000 万人幸福。
Rick： [01:55:33]基准测试的一部分承诺是，你是客户声音的大师，并试图理解——首先，你的客户是谁以及他们真正想要什么。我知道你花了很多时间与球迷交谈，但也与球员、人才、教练交谈。关于这些已经达到职业巅峰的精英运动员，您了解了什么？他们告诉你他们想看到什么？
米奇： [01:55:59] 嗯，他们是普通人。去年我和乔什以及其他人一起做的一件事是，每周我都会和 10 到 12 名球员一起吃午餐。我们会围着桌子做自我介绍，介绍一下我们自己，我们在哪里长大，我们的家族史，我们的大学生涯和我们的愿望，我们都分享我们的故事。然后我总是问一个问题，那么各位，你们在这里看到的我们真正应该采取不同做法的是什么？
一位不愿透露姓名的坚定球员举起了手，但他是一位伟大的球员。他说：“罗尔斯先生。”我说：“不，不，不。米奇。我们这里不叫先生。”他说：“对我们真正有影响的事情之一是，当我们在主场比赛时，支持客队的球迷比支持自己球队的球迷还要多。看台上有很多消极情绪，因为是前任老板的，实际上我们更喜欢在路上玩游戏，而不是在家里玩。”
我瘫坐在椅子上，我说，听到你这么说我很遗憾，但我也理解。我不能向你保证我们可以立即让对方球队的每一位球迷离开看台。但我可以向您承诺的是，我们将出售所有这些游戏。我们将让指挥主义重新回到体育场。”本赛季的第一场比赛是对阵亚利桑那红雀队。幸运的是，我们知道亚利桑那州的球迷并不真正旅行。
因此，当球员们走出隧道参加第一场比赛时，面对座无虚席的观众，每个人都穿着酒红色和金色的衣服，他们的情绪是超乎寻常的。你难道不知道吗，这是我们今年赢得的为数不多的比赛之一。但这证明了我们可以做些什么。我认为今年我们的每一场比赛都会售完，看台上的对手球迷也会减少。五年后，看台上我们的对手球迷将会很少。
10年后，我们不会再向对方球迷出售门票，这将回到80年代和90年代的方式，那时需要排队等候购买门票到游戏。没有人敢想把自己的座位卖给其他人，因为他们想参加每场比赛。这只是一个需要时间来掌握的旅程。但我们也听取了他们的意见，他们说——其中一个人说，你看我正在使用的这款洗发水，海飞丝。我们就不能做得更好吗？
我说，哇，我不知道，但我确实对洗发水有所了解。他说，你到底怎么知道洗发水的？我说相信我吧。所以我对SEEN做了一些小小的安排。 SEEN 现在出现在更衣室，无论是在我们的训练设施还是在体育场，这些天每个人都是 SEEN 洗发水的快乐使用者。现在你难道不知道吗，他们会说：“我从哪里得到这些东西？我希望我的妻子能够获得这些东西。”现在SEEN是Commander的赞助商。所以这趟旅程的进展真是太棒了。
Rick： [01:59:32]这都是小事，但它提出了问题并让你的客户告诉你什么对他们来说很重要。这实际上取决于围绕构建制胜文化的统一愿景。我认为粉丝们自然而然地会在 20 多年之后转变过来。但你必须从组织开始。
米奇： [01:59:51] 目的和价值观以及所有这些都在我们说话时正在发展中。我已经有了所有这些的布局，我真的很希望看到在不久的将来在这里实现。我们失去了一代粉丝。如果你从 8 岁到 25 岁，你就会学会把周日的时间花在华盛顿的 NFL 橄榄球以外的其他事情上。我们需要让这些人回来。但更重要的是，我们需要培养下一代粉丝。
我有这样的愿景，每个三年级或四年级的学生都应该来到我们将要建造的名人堂，它将成为我们体育场馆的一部分或我们新训练设施的一部分。我们还不太确定我们想在哪里做到这一点。但指挥官应该支付交通费、老师费和午餐费，但对于体育场方圆 100 英里范围内的任何三四年级的孩子来说，来到这座名人堂并了解球队的历史是必要的。
如果是在体育场，走到球场上，抬头看看周围的人群，想象一下观看一场球赛，然后带着指挥官的帽子和 T 恤离开，希望我们能赢得球迷为了生活。这就是随着时间的推移，以一种过去 24 年来从未存在过的方式真正重新吸引社区......
里克： [02:01:29]进行长期投资，但这种方向是比我们自己更重要、比足球更重要的事情。
米奇： [02:01:36] 我能想到世界上只有两个地方，任何肤色、任何宗教、任何性取向等等的人们都可以为了共同的事业而聚集在一起。那两个地方，体育场和美术馆。我现在碰巧有幸与两者都有联系。教堂、犹太教堂，非常同质。你无法得到多维度的整体，即当今世界在任何一个礼拜场所的样子，它们都是重要的地方。但每个人都为了共同的事业聚集在体育场和博物馆。只是不同而已。
正如我所说，我很荣幸能够参与这样的活动。顺便说一句，为了展示正在开始发生的变化，我们的新教练丹·奎因（Dan Quinn）在我们举行第一次团队会议时说，我们将在这里玩抢椅子游戏。每个人都看着他，他说，你们这些攻击性的家伙，都坐在一起吗？不不不。你们防守队员都坐在一起吗？不不不。每个进攻球员都必须坐在防守球员旁边，每个防守球员也必须坐在进攻球员旁边，而且你们必须互相了解。
这个地方周围没有封地。我们在一起是一个团队，我们必须互相依赖。因此，当进攻稍微下降时，防守就必须恢复，反之亦然。你们这一整年都要互相依靠。那么让我们好好了解一下彼此吧。这与上届政府时期发生的情况非常不同。
Paul： [02:03:13]当我们在格伦斯通的时光即将结束时，你提到了艺术博物馆和体育场。我想扔掉最后一个故事，我认为它是你的缩影，米奇。这是去年秋天在巴黎圣母院的校园里。你飞来教我们的课。那是南加州大学圣母大学的周末。你唯一的重点是教导学生，传递很多故事、课程，以及你站在他们的立场上会做什么。然后就是——我们有 50 码线的座位。我们在比赛中拥有很好的座位。那对你来说并不重要。
是的，我想去看看巴黎圣母院体育场的内部运作。我想下去，看看货运电梯，卡车是如何进来的，你向巴黎圣母院的工作人员提出了同样的问题，就像你在 20 年前设计格伦斯通时向全世界 50 个博物馆提出的问题一样。
所以这是对所有 NFL 老板的警告。基准测试已经开始，很高兴看到你们对实时的热情，我们对指挥官们的未来感到非常兴奋，对格兰斯通对我们正在合作的所有项目感到非常兴奋。
米奇： [02:04:15] 嗯，谢谢你。顺便说一句，我们确实参观了我们去的客场比赛的每个体育场，我们会在 10 点到达体育场，然后花 2 个小时游览每个体育场，问同样类型的问题，你是什么？这样做真的很棒，你会一遍又一遍地做什么，一路上你会错过什么。其中一些教训是非凡的——好东西。
Rick： [02:04:42]我想强调的是，我们已经深入探讨了学习敏捷性在领导者中所扮演的角色。 40 年前我们还不认识你，但我不得不认为你只是那些罕见的人之一，你的好奇心、你改变想法的能力以及你对学习新事物的兴趣，似乎只是在加速。我的意思是，我们很难跟上你的步伐，但这确实令人鼓舞。以及这些教训对这些公司并最终对社会产生的潜在影响。
我相信你并没有迷失它，但我认为这确实值得被照亮，我们真的很感激能够明显地在你的轨道上，直接向你学习，而且你愿意踏进这间教室。为了他人的利益，无论其他人想要倾听并学习传授一些智慧。感谢您今天所做的贡献，也感谢您在世界上为改善人类命运所做的一切。
米奇： [02:05:44] 非常感谢。这些事情会自行复合。如果我们得到足够多的信息，它可能会将人们的短期动态思维方式转变为长期的有远见的思维模式。所以我们会看看会发生什么。我想说的是，我只要活得足够长，就能在未来几年看到 20 到 30 年的结果开始出现，并像一个自豪的父母看着他们的孩子长大。