$华东医药(SZ000963)$ 一季报解毒[跪了]乍眼一看，大家都很高兴。其实，一季报优异早已经是铁板钉钉的事情，可惜大部分人都是看不透的。一家优秀公司的运营是有其惯性的，不要说一两个财季，就算一两年都可以撑下来。在年报分析我已经说过了，一季报业绩肯定是优异的，因为有去年四季报的利润输送，但是并不能真正反应华东目前的情况。下面逐一分析
第一 十大股东
与去年四季度比，1）母公司远大集团（境内非国有）持股41.77%无变化；2）杭州华东医药集体（国有）持股16.46%，无变化；3）外资加仓650万股（1.2亿RMB）；4）社保基金减仓124万股，（这货去年一路减仓到现在）；5）中国证金无变化，（国家队）；6）泰康资管减仓225万股；7）泰康人寿原来有2个合计持股2575万股，现在走了一个，剩下1110.8万股，减仓1300万股（泰康人寿就是一季度最大的空头，这货就是保险中的韭菜，以后大家买保险千万不要买他）；8）国泰君安光大银行资管减仓600万股，同时国泰君安建设银行资管退出10大；新进入的有养老金762万股；还有一个牛散易建东1000万股。（百度了一下，就知道他是牛散一名，具体消息不详细，谁知道的介绍一下）
总结，很明显，一季度最大的空头就是康泰人寿，国泰君安。牛散，大户做了他们的对手盘。
第二 经营数据与分析
华东的经营数据大概可以分三块（以前两块）商用医药与工业医药，还有医美。在概述里华东解释了，工业医药营收36.19亿，增长9.6%；净利润8.5亿，增长11%。这块数据是华东含金量最高的核心数据。应该说在疫情之下，这个数据已经是逆天了。因为这种百年一遇的大流行瘟疫，国家几乎动用了最高的防御机制，整个国家的经济在2月份几乎是停摆之下，有这个成绩难能可贵。这里一方面凸显了华东的核心经营策略就是慢性病的优越性，慢性病病人对药品的依赖几乎是不受任何情况影响的稳定收益。但同时不否认，疫情也影响到了医院的门诊住院病人，这种情况之下，大家不是病入膏肓都不愿意进医院，所以我们也看到了爱尔眼科等等收入锐减。而华东经营的什么环孢素，克拉霉素，泮托拉唑等等受到影响也是在所难免的。所以，这一块随着疫情的控制，我们可以相信在二季度有更好的成绩。
同时，由于疫情影响，商业医药同比下降18%。还好就是商业医药毛利率不高，对集体利润影响较小，同理二季度应有回升。
同理，医美的影响应该是最严重的，因为医美不是刚需，尤其是欧美的情况更严重，这一块估计受影响还是比较大的。还好就是医美本身利润占比很小。
所以也就有了以下数据：营收85亿，同比减少11%（主要是商业医药影响）；利润11亿，同比增长26%（主要是出售Sinclair 相关产品西欧地区市 场经销权益，3亿）。
第三 研发情况
研发经费2.6亿，同比继续增长69%（逆天）。利拉鲁肽二季度正式开展临床三期，其他一些碎碎念不赘述。
第四 股权投资
增资重庆派金生物，持股39%。应该说华东很重视这家公司，我查了一下，他是搞胰岛素的，管线上有多个品种在研发进行，看来未来华东是要进入胰岛素这块了。现在钱对于华东不是什么，关键是能用钱买到未来，无论是医美还是生物技术。我觉得这个方向是对的。尤其是医美方向。未来这块究竟能对华东 有什么重要影响只能一步一步看，但是，对于资本市场的影响是立竿见影的，只要半年报消除了市场对采集失败的疑虑，这份股权投资对于股价是非常加分的项目。
阿卡波糖不中标，就不多说了，之前我分析过一篇，网页链接 现在依然保持这样的观点。
第五 医美相关情况
Sinclair让华东有了14亿的商誉，但是华东比汤臣倍健厚道多了，汤臣倍健那个是天坑。今年一季度就给华东回收了3亿人民币。具体情况还要问董秘这3000万英镑是一年的还是终身的，如果是一年的就发了，不过我觉得应该是终身的。反过来看，这个长效微球的市场是有多吸引啊，这东西好像是脸部除皱纹的，非常适合那些有钱的中年胖阿姨.....去年申请中国注册了，看看今年能不能上市，如果可以，绝对是赚钱神器。其他一些碎碎念，等上市了再说 反正今年是不可能了。
第6 财务报表
之前有朋友问我应收账款融资，我查了一下，这个是新的融资手段，就是用你的应收账款做抵押，问银行借钱。我们都知道应收账款是一笔死钱，但是通过抵押借贷可以盘活资金。目前华东的整体负债不高，这笔抵押融资有利于生产发展，是一个加分项目。
预收账款减少83%，去年一季度预收账款是减少86%。这一点很难判断华东有没有压货，但是我个人认为是有的，因为今年商业医药减少明显，而预收账款减少明显不如商业账款。如果假设 华东压货了大量阿卡波糖进入医药，那么这个数字看上去就合理多了。但是这个只能是猜测，因为更重要的是应收款项。今年突然搞了个非典型案例，很多数据变得无从参考，去年同期营收账款是88亿（包括商用医药），今年是70亿，少了12亿。
由于今年疫情影响，很多数据失真，营业成本减少，短期借贷同比减少等等 很难由此揣度他们对经营的意义，就不分析了。但有一项销售费用是同比增加的，也符合工业医药增长的数据。
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我总结一下：年报我说了，华东去年就有平滑利润的动机，今年华东工业医药数据同行比较非常亮眼，但是我还是认为他有去年底划转利润的嫌疑。由于疫情影响数据，我也很难判断一季度他有没有压货，但是根据预收款项减少不匹配，我还是认为他有压货二季度的嫌疑，如果是这样，那么2季度的数据应该也不会太难看。
由于基本全国是5月开始实施采集，对华东的影响只有一个月。而加上渠道压货，所以二季度华东的增长大概率也有10+%。
由于一季报是不审核的，也很笼统，关于阿卡波糖咀嚼片是否放量，卡博平销售情况目前都一头雾水，如果有朋友去年会可以问问，或者问问董秘。这一点非常重要。
未来股价不悲观，不仅有牛散的进入。更重要的是有二季度业绩的保证。下半年的情况，等半年报后在分析，现在只能走一步看一步算一步。不过很多时候人算总是有穷时，人算不如天算。尤其是对大部分庸人。