时间：2024-4-25
来源：东方证券
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研究结论
4月15日-4月19日，上证综指、沪深300分别上涨1.52%、1.89%，创业板指下跌-0.39%。沪深300指数市盈率为11.83倍，风险溢价为6.20%。北上资金流出66.91亿元，持续三周小幅流出。中国十年期国债收益率为2.3%。家电、银行、建筑行业涨幅居前，综合、消费者服务、商贸零售行业表现垫底。
本周，美股下跌、黄金石油价格上涨，外部市场的大幅波动受到关注。一方面，美联储主席鲍威尔表示，鉴于通胀尚未足够低并且持续时间不够长，现在考虑降息为时尚早。随着市场降低了降息的预期，且零售销售数据强于预期，美国长期利率持续上升，一度升至4.6％，这对美股特别是成长股的估值形成了压制；另一方面，中东地区局势的紧张加剧，特别是以色列和伊朗之间的冲突，对市场产生了不确定性。这些使得投资者对股票等风险资产产生了担忧。但同时，IMF上调了全球经济增长预期，认为全球经济可能实现软着陆，不会陷入衰退，通胀也有望趋于稳定。中长期来看，美国经济表现强劲且企业盈利能力较强，短期调整并未改变中长期上升趋势，对A股整体影响有限。
中国方面，一季度GDP同比增长5.3%，环比增长1.6%；全国规模以上工业增加值、社零、固定资产投资分别同比增长6.1%、4.7%和4.5%。未来，工业经济回升向好态势有望继续保持，CPI有望低位温和回升，PPI降幅预计将继续收窄、稳中有升。
以旧换新政策成为本轮行情的重要推手。3月7日，国务院印发的《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》明显表示要促进产业高端化、智能化、绿色化发展。推进钢铁、有色、石化、化工、建材、电力、机械、航空、船舶、轻纺、电子等重点行业设备更新改造；加快建筑和市政基础设施领域设备更新，推动地下管网、桥梁隧道、窨井盖等城市生命线工程配套物联智能感知设备建设；支持交通运输设备和老旧农业机械更新；提升教育文旅医疗设备水平；开展汽车、家电产品、家装消费品等以旧换新。政策实施一个多月以来，相关产业的主要公司股价有不同程度上涨。
对于A股市场，我们继续维持“政策打开A股中期上涨通道”的观点，看多上涨至今年下半年三季度。
风险提示
一、宏观经济下行超预期；二、“稳增长”政策推进不及预期。
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