银河证券策略深度专题:为什么央国企主题投资具备中长期主线逻辑?

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时间:2024-2-5

来源:银河证券

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核心观点

国企改革背景:(1)在房地产去库周期影响下,房企拿地积极性降低,土地财政整体趋弱。人口老龄化是我国社会与经济发展的重要趋势,也是今后较长一段时间我国的重要国情。(2)2023年以来,随着国企改革三年行动圆满收官,国资国企开启新一轮国企改革深化提升行动,政策举措对于央国企的支持力度不断加大:持续优化经营指标体系、强化市值管理、强化央国企科技创新、加大并购重组力度等。

央国企上市公司投资价值:(1)上市公司:截至2023年末,上市公司中,国企数量占比26.3%,国企市值占比51.0%,大盘股相对集中。2023年,12户央企上市公司进行了回购,32户得到了大股东增持。2023年中期,20户中央企业推出中期业绩分红近800亿元。(2)盈利:规模以上工业企业中,2023年全国国有企业营收增速、利润增速均高于全国工业企业,业绩优势显著;指数层面,中证民企业绩增速总体高于中证国企,即成长性更强;中证国企盈利能力更高,且稳定性更高。(3)市场表现:回顾2010到2023年股指表现,大盘下行时,中证国企指数抗跌能力更强;大盘上行时,其表现略微弱于中证民企指数。(4)估值与股息:国企相对于民企具有低估值、高股息、高分红的特征

行业视角下的央国企投资价值:(1)行业占比:央国企在煤炭、石油等上游资源行业,公用事业、交通运输等基础设施板块,建筑装饰、钢铁等地产产业链,国防军工、通信、金融等重要产业领域拥有巨大优势,在经济结构调整的压力下肩负着重要责任。(2)盈利:以石油石化和煤炭为代表的上游资源重点行业,建筑装饰和国防军工行业,食品饮料医药生物行业,以及TMT板块多数领域央国企盈利水平占优,基础设施板块央国企表现整体突出。(3)估值多数行业的央国企估值低于其行业整体,主要涉及TMT板块、机械设备等中游制造行业以及基础设施板块,后续估值修复空间较大。(4)股息率:煤炭石油石化、银行、钢铁等行业央国企股息率排名靠前,多数行业央国企股息率高于其行业整体,主要包括汽车等中游制造行业,石油石化、煤炭等上游行业基础设施建设板块,TMT领域以及银行等。(5)市场表现:2023年以来,在绝大多数行业中,央国企指数的累计收益率状况优于全行业指数。

央国企投资展望:国企盈利稳定性和盈利能力较高,相对于民企长期具有低估值、高股息、高分红的特征,央国企投资价值日益凸显。(1)主题投资机会随着新一轮国企改革深化行动进行,国家安全领域、基础设施领域、科技创新领域中的央国企未来投资价值有望逐渐提高。(2)结构性投资机会:首先,石油石化、环保、医药生物、通信、建筑装饰、交通运输等行业中央国企相对行业整体具有业绩明显占优、估值低、股息率高的特点,相对具有较高投资价值其次,煤炭、计算机、基础化工、机械设备、汽车等行业投资价值排序也居前列。此外,仅从归母净利润增速和净资产收益率来看,国防军工、公用事业食品饮料行业中的央国企也值得关注。

风险提示

消费复苏不及预期,系统性风险、突发性因素、个股并购重组不达预期等

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