全球医疗器械龙头企业美敦力的成长史，就是一场并购史。正如我们上文阐述的，医疗器械细分赛道较为分散，底层技术差异明显，尽管单一赛道做到龙头也很难出现大市值公司。梳理美敦力的成长史，我们可以看到公司早年从心脏起搏器起家，聚焦心血管领域并建立了较强的技术领先优势，在近30年发展的历程中，收并购也成为公司快速切入其他赛道重要手段，同时公司市值也迎来了快速提升，成长近24倍。值得注意的是，2015年美敦力宣布以近500亿美元完成可对柯惠医疗的并购，相较于2012年美国强生以213亿美元收购瑞士医疗器械服务公司辛迪思，此次成为医疗器械领域当时最大的一宗收购案，也助力公司成为全球最大医疗器械公司。与此同时，公司营收及股价也顺利进入到了新的成长阶段。目前，美敦力主要产品覆盖心律失常、心衰、血管疾病、心脏瓣膜置换、体外心脏支持、微创心脏手术、恶性及非恶性疼痛、运动失调、糖尿病、胃肠疾病、泌尿系统疾病、脊椎疾病、神经系统疾病及五官科手术治疗等多种细分领域。截止到2022年报数据，美敦力依托丰富的赛道和产品广度布局，以312亿美元收入依旧占据了医疗器械全球第一的宝座。
回看迈瑞医疗发展及并购历程，我们认为，迈瑞作为国内最大的医疗器械龙头，致力于发展成为全球TOP 10 企业，仅仅聚焦于生命信息与支持、IVD以及医学影像三大领域是远远不够的，而通过外延并购的方式完成赛道的快速拓展在医疗器械领域无疑是最快最有效的方式。类比美敦力的发展路径，我们认为公司已完成早期技术和渠道的储备，进入到加速并购拓展管线的新阶段，在“迭代创新+外延并购”器械特有的发展路径下，有望发展成为下一个市值十年十倍企业。此外，我们同时持续看好国内器械各细分板块龙头，在外延收并购方面带来的成长潜力。