核心结论：
车型角度，目前两款乘用车+三款商用车，其中乘用车主打皮卡R1T和SUV R1S，而商用车和亚马逊合作，旨在解决最后一公里。皮卡追求越野、超大储存两个性能，迎合美国人喜好，但定价上看，性价比弱于特斯拉 cybertruck。
预计明年Rivian销量6万辆（R1 T&S 5万辆+送货车1万辆），其中电池-材料这条产业链以“三星-材料”产业链为主，相对弹性标的格林美、沧州明珠，但总体而言电池-材料产业链弹性不足。零部件产业链，拓普单车价值量最大达1.1W RMB，其次为岱美、旭升股份，但价值量最大、弹性相对较大的仍是【拓普集团】。
1、产品信息
车型
目前推出了两款乘用车，分别为R1T（皮卡）和RIS（SUV），起售价格分别为6.75/7万美元（合43/45万人民币），续航在500公里出头，单车带电135kwh，电池供应商为三星SDI。
表：Rivian乘用车车型主要信息
来源：Rivian官网
图：Rivian乘用车
来源：Rivian官网
我们认为R1T的特点如下：
超强越野性能：四个电机，每个电机独立工作，可以为前轴提供415马力和560牛米扭矩，为后轴提供420马力和671牛米扭矩，该系统总体产生超过800马力和1220牛米扭矩。
超大储备空间：在车床、前行李箱、后储物箱、座椅下隔间、中控台和齿轮通道之间有超过1.86立方米的存储空间。
来源：Rivian官网
目前推出了三款货车（和亚马逊合作）。旨在解决亚马逊最后1英里运营问题。
图：Rivian商用车（送货车）
来源：Rivian招股说明书
图：Rivian送货车
竞品分析
1）我们认为R1T性能介于和特斯拉双电机和三电机版Cybertruck之间，但考虑价格后性价比弱于特斯拉。
定价：更为接近特斯拉三电机版。R1T 6.75-7.3万美元，特斯拉Cybertruck双/三电机版分别为5/7万美元。
百公里加速度：和特斯拉三电机版差不多。R1T 在3秒，Cybertruck三电机版在2.9秒。
续航里程：和特斯拉双电机版差不多。R1T在502公里，特斯拉双/三电机版Cybertruck分别在480/800公里。
（注：特斯拉三电机版Cybertruck相关数据为发布会口径，具体信息还需等正式上市后）
表：Rivian对标特斯拉车型主要信息
来源：特斯拉官网，Cybertruck发布会
图：特斯拉Cybertruck发布会
2）福特F-150 lightning
我们认为R1T性能和价格均高于福特F-150 lightning。
定价：R1T明显高于福特。目前F-150 lightning基本款定价4万美元，XLT版5.3万美元。
百公里加速度：R1T更优。F-150 lightning百公里加速时间为4秒，R1T为3秒。
续航里程：R1T高于福特100公里+。R1T在500公里出头，F-150 lightning在368公里。
表：福特F-150主要产品信息
来源：福特官网
产能
目前Normal Factory生产能力约为每年 15 万台。
2021 年 9 月开始了 R1T 的量产，并预计于 2021 年 12 月开始量产 R1S 和 EDV。
在初始生产开始后， Normal 工厂将陆续提高产量。
订单
乘用车：截至 2021 年 9 月 30 日，美国和加拿大有大约 4.8万辆 R1T 和 R1S 预购订单（定金为1000美元，可全额退款）。
商用车：计划到 2025 年向亚马逊交付 10万辆送货车（2019年9月与亚马逊的协议），旨在解决亚马逊最后1英里运营问题。
财务数据
净亏损：2019-2021H1，分别为4.26、10.18、9.94亿美元。
研发费用：2019-2021H1，分别为3.01、7.66、6.83亿美元。
图：Rivian发展历程
来源：维基百科
定位电动皮卡和SUV市场。不同于特斯拉发展之初车型定位为轿车，Rivian初探市场的车型为皮卡和SUV，一方面与避开了特斯拉锋芒，此外，皮卡+SUV在美国合计占据70+的市场份额，是美国市场的消费主流。
图：2015-2021H1美国燃油车市场车型结构占比
来源：GCBC
押注滑板式底盘平台，滑板平台具备开发成本低、周期短、互用性高的特点。滑板式底盘是一种专门为电动车设计的一体化底盘架构，可将电池、电动传动系统、悬架、刹车等部件提前整合在底盘上。
降低研发成本：滑板式底盘可共享的开发方式，可大幅降低不同车型前期的研发和测试成本
缩短研发周期：滑板式底盘可以实现上车身与底盘的分离解耦，上装和下装可以独立开发，加速车辆研发过程。
互用性高：基于滑板式底盘，Rivian可以快速打造不同车型，还可以将其开放授权给第三方使用。
更大座舱空间：滑板式底盘经优化的结构可以为上部座舱预留更多的空间。
图：Rivian滑板式底盘
来源：E-Mobility Engineering
2、供应链&弹性标的
供应链
电池：采用三星SDI的21700圆柱电池。各个电池模组的能量为 15 kWh，标准电池包有 9 个电池模组（对应135kwh的单车带电），而高配版电池包则有 12 个电池模组（对应180 kWh的单车带电）。
零部件：拓普集团供应轻量化底盘产品。主要供应副车架，转向节等产品，单车价值量11000元，是目前国内供应商重单车价值量最高的零部件。
标的推荐
假设22年Rivian销量6万辆（R1 T&S 5万辆+送货车1万辆），对应供应链弹性如下表所示，其中弹性较大的为【拓普集团】、【格林美】、【沧州明珠】。
表：Rivian供应链弹性测算
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