$世茂房地产(00813)$ 中金调高世茂房地产目标价。

2018上半年核心净利润符合预期

世茂房地产公布公司2018上半年业绩：公司收入同比增长19%至426亿元人民币，公司核心净利润同比增长20%至44亿元人民币，对应稀释每股核心净利润1.3元人民币。公司派发中期股息每股0.5港元，对应2.2%的股息收益率。

积极扩充优质土地储备。2018上半年，世茂房地产共获得780万平方米土地储备（出售450万平方米），其中大部分土地储备位于主要城市群内的核心二线、三线城市。平均楼面价从2017年的每平方米11000元人民币下降至每平方米6000元人民币，主要得益于购地渠道多元化以及城市布局变更。

财务表现稳健。2018上半年，公司净负债率保持在67%，整体融资成本为5.6%。作为一家民营企业，世茂房地产保持住了惠誉国际给予公司的投资评级。

发展趋势

预计公司2018全年销售有望同比增长超过60%，达到1600亿元人民币以上，主要考虑到2018上半年公司已经完成全年销售目标的45%，同时2018下半年可售资源充裕（1890亿元人民币，其中72%为新推盘）。

利润率有望持续改善。2018上半年，公司毛利润率提升1.5个百分点至31%。我们预计公司2018全年和2019全年毛利润率有望持续小幅提升，预计有望分别达到32.1%和32.9%，主要考虑到公司约有1000亿元人民币的已售未结项目，而这些项目的毛利润率达32-33%。此外，年初至今已销售项目的毛利润率也在32%以上。

盈利预测

我们维持公司盈利预测不变，预计公司2018年核心净利润同比增长27%至88亿元人民币，预计公司2019年核心净利润同比增长27%至112亿元人民币。

估值与建议

目前，公司股价分别对应7.2倍2018年市盈率和5.7倍2019年市盈率。我们维持公司的“推荐”评级，同时将公司目标价上调13%至31.76港元（对应10倍2018年市盈率，较公司目前股价存在38%的上行空间），主要考虑公司业绩前景向好。