2023年2月28日，国务院办公厅印发《中医药振兴发展重大工程实施方案》，为进一步加大“十四五”期间对中医药发展的支持力度和推动中医药振兴发展指出明确方向。
近年来，中药行业政策层出不穷，国家层面对于中药赛道的呵护力度空前。政策的不断扶持有望推动中药行业成长空间进一步打开，迎来快速发展。特别是，中药赛道子行业中药配方颗粒正逐步从前期的政策扶持阶段进入成果显现阶段，市场愈发呈现出强者恒强的格局。中国中药（0570.HK）作为国内最大的中药配方颗粒企业投资价值正不断显现。
准入放开，市场扩容
随着试点的结束（2021年2月10日《关于结束中药配方颗粒试点工作的公告》），中药配方颗粒准入门槛完全放开，企业不再受到牌照限制，行业迎来更多参与者，市场规模进一步扩大。数据显示，截至2023年1月27日，中药配方颗粒企业已经从早期试点的6家企业扩容至68家。
值得一提的是，取消准入门槛后，更多企业进入市场，虽然势必会导致竞争加剧，但企业产品的上市在质量等多个方面都有了更高的要求，需满足国家药品标准或省级标准方可上市。
整体来看，龙头企业先发优势明显，不仅拥有充足的技术储备，同时对产业链拥有全面的布局，使得公司在成本上也拥有明显优势。在此基础之上，行业马太效应也将持续显现。2020年数据显示，中国中药营收100.13亿元，占到了整个行业的50%以上的份额。红日药业（300026.SZ）和华润三九（000999.SZ）市占率排在之后，但也仅在10%左右，距离中国中药有很大差距。
尤其是，通过竞争性分析可以发现（详情见《中国中药｜底蕴深厚的中药配方颗粒绝对龙头》），中国中药不仅拥有更多的中药配方颗粒种类，同时还拥有更大的产能（2万吨）。
其次，中国中药对源头中药材基地的布局处于国内领先地位，所带来的公司的规模效应也十分明显。更重要的是，中国中药在全国拥有着更广泛的销售布局，在市场扩容的背景下，公司产品有望快速渗透。
医疗机构扩容，渗透率有望大幅提高
随着新规的出台，中药配方颗粒从原本的二级及以上中医医院（综合医院）拓宽至各级具备中医执业的医疗机构，使用范围大大增加，中药配方颗粒普及率有望大幅提升。
数据显示，截至2021年底，我国医疗机构数达到104.4万家，其中医院3.6万家（其中二级医院1.08万家），基层医疗机构99万家。不考虑增量情况，仅目前约100万家左右的医院渗透空间就可谓巨大。在此基础上，更多患者有望被触及，市场规模的扩大只是时间问题。
多省出台医保准入支持政策
自2021年开始至今，多个省份公布了推进配方颗粒落实医保支付的相关政策。例如，2023年1约18日，吉林《关于印发吉林省基本医疗保险、工商保险和生育保险中药配方颗粒目录的通知》明确319款中药配方颗粒产品按照药品乙类管理；2022年9月，湖南将299种中药配方颗粒纳入医保。纳入医保，有助于减轻患者费用负担，促进中药配方颗粒进一步放量。
国标品种发布缓慢，业绩短期承压
2023年1月16日，中国中药发布盈利预警：2022年公司净利润同比下滑60%-70%。究其原因主要有三个：首先，2022年中药配方颗粒国标的颁布数量极少，仅为4个，使得截至2022年底全国共计颁布国标200个，相较于2021年第一批（160个）和第二批国标（36个）的数量大幅减少。同时颁布时间也从间隔6个月增长到了8个月，颁布时间呈现放缓态势。这导致中国中药短期内国标和省标备案不足，终端组方受限，对公司销量形成影响。
另一方面，中药配方颗粒国家标准实施后，生产成本大幅增加，公司终端价格调整没有完全到位，也在很大程度上导致了公司业绩承压。
第三个原因为中国中药预计在2022年计提2.166亿元无形资产摊销，并且同时进行了资产减值计提，也对公司利润产生冲击。
整体来看，受制于2022年国标颁布数量和速度的限制、2021年业绩高基数和资产减值计提的影响，中国中药业绩短期受到压制，但反过来看未来公司业绩也更具弹性。
特别是，从最新国标的颁布数量和速度来看，呈现出正常化的趋势。其次，更多省份正将中药配方颗粒纳入医保，中药配方颗粒销量有望提速。在此基础上，笔者继续看好先发优势明显、全产业链布局的中国中药未来的投资价值。
作者 | 华紫研究 石益峰
分类 | 就市论市
声明：市场有风险，投资需谨慎。本文相关研究系基于公开信息和独立研判，仅作交流和参考之用，不构成任何交易依据或投资建议。文中部分素材除特别说明外，均来自于网络，如有侵权或不妥，请联系删除。本文版权归本公司所有，未经授权严禁转载。转载请联系编辑（jimshz-editor），并在文头注明出处：华紫研究。