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数据来自: Datayes! #01 银行行业 研报链接: 每周一话：政策端持续发力，看好非银板块估值修复>>摘要: 投资建议：政策端持续发力，看好非银板块估值修复政策端持续发力，看好券商板块估值修复。1）市场端，本周两市日均成交额0.95万亿元，环比-15.3%，沪深300指数上涨1.72%，权益市场持续回暖；2）政策端，证监会修订发布《关于加强上市证券公司监管的规定》，加强对上市券商的监管，推动上市券商回归本源、做优做强。建议左侧配置券商板块，关注并购重组主题相关标的；3）在券商行业供给侧改革浪潮下，头部公司有望获得集中度的提升，同时在监管扶优限劣的政策导向下，有望迎来风控指标的优化，进一步打开杠杆监管上限，提升ROE水平，重点推荐中国银河、中信证券。监管重申报行合一要求，看好头部险企发展空间。1）金监局发布《关于商业银行代理保险业务有关事项的通知》，取消银行网点可以合作的保险公司数量限制并再次强调报行合一要求，利好经营规范的头部险企拓展合作范围，预期将加速银保业务修复；2）资产端仍然是当前板块主要矛盾，随着政策持续推出，经济预期有望改善，资产端修复有效带动行业估值快速抬升；3）负债端预期景气持续，报行合一等监管趋严持续利好规范经营的上市龙头险企，看好竞争格局集中，头部险企优势将更加突出；4）当前板块24年PEV仅为0.38-0.70倍，性价比处于较高位置。其中负债端确定性较强且资产端弹性较好的国寿0.65倍，估值百分位处于历史底部，重点推荐。租赁行业特色企业逐步展现出盈利优越性，中长期看好细分领域龙头。头部租赁企业在强监管周期市场份额稳定扩张，短期内受监管影响规模增长放缓，但低利率环境有利于息差扩大稳定盈利水平，看好转型周期中特色租赁企业的成长性，推荐江苏金租。核心数据跟踪券商：本周权益市场整体回暖，沪深300指数上涨1.72%，日均成交环比-15.27%，两融余额环比+0.62%，沪港通净流入58.96亿元，深港通净流出10.54亿元。保险：上市险企3月月度保费增速有所回升；5年期国债收益率-1.83BP至2.1301%。重点行业新闻&公司公告新闻：证监会修订发布《关于加强上市证券公司监管的规定》；金监局发布《关于银行业保险业做好金融“五篇大文章”的指导意见》、《关于商业银行代理保险业务有关事项的通知》。公司公告：西部证券实控人陕投集团增持公司股份1484万股；越秀资本拟回购公司股份不超过2873.56万股。 #02 食品饮料行业 研报链接: 食品饮料行业周报（2024/5/6-2024/5/12）：4月CPI温和上行，关注淡季需求表现>>摘要: 二级市场表现：上周食品饮料板块上涨1.72%，与沪深300指数持平，在31个申万一级板块中排名第18位。子板块方面，上周啤酒板块上涨4.15%，相对表现较优。个股方面，上周涨幅前五为新乳业、金达威、会稽山、华统股份、千禾味业，分别上涨10.3%、9.6%、9.4%、9.3%、9.3%。跌幅前五为青海春天、加加食品、中葡股份、*ST西发、兰州黄河，分别下跌22.5%、22.0%、7.5%、7.0%、6.3%。4月CPI温和上行，非食品价格走强。2024年4月CPI同比+0.3%，较上月+0.2pct，其中食品价格-2.7%，非食品价格+0.9%；消费品价格持平，服务价格+0.8%。4月CPI环比上涨0.1%，较上月+1.1pct，其中食品价格-1.0%，非食品价格+0.3%；消费品价格-0.1%，服务价格+0.3%。居民整体消费需求持续恢复，食品价格仍然回落，关注需求改善。白酒：一季度业绩落地，头部企业经营稳健。贵州茅台业绩说明会：2024Q1公司净利润增速低于营收增速主要由于，一是部分产品重新核定消费税最低计税基价，税基提高，税金及附加增长；二是加大市场推广力度所产生的销售费用增加。由于i茅台采用线上下单、线下提货的模式，需由经销商代管部分商品，因此收取了经销商一定保证金。泸州老窖业绩说明会：2024Q1公司销售费用率下降主要由于一是大单品战略顺利推进，销售收入持续增长，有规模效应。二是通过数字化营销体系的建设，在费用管控和费效比方面有较大提高。批价更新：根据今日酒价，上周飞天茅台批价整体稳定。截至5月12日，2023年茅台散飞批价2575元，周环比下跌5元，月环比下跌50元；龙茅批价为2955元，周环比下跌25元。五粮液普五批价为965元，周环比上升5元，月环比上升5元。国窖1573批价875元，批价周环比稳定。白酒行业竞争加剧，不同价格带动销分化延续，行业集中度持续提升，建议关注需求稳健的高端酒和景气度较强的区域龙头，个股建议关注贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒等。大众品：（1）零食：业绩表现强劲，关注产品和渠道拓展。零食板块势能向上，量贩店、新型电商等渠道仍保持较快增速，产品成长逻辑强、品牌及规模效应显著、渠道扩展增速较快的头部企业将优先受益，建议关注盐津铺子、甘源食品和劲仔食品。（2）速冻食品：安井食品经营稳健且处于估值低位，建议关注。安井食品2024Q1主业增速达到20%+，且净利率持续向上。2024年公司稳中求进，发展规划清晰，①在全国重点推广锁鲜装系列、火山石烤肠和烤鸡系列，其中锁鲜装在维持价盘稳定基础上，实现全年不间断推广，力争达到双位数增长。②加大全国性、战略单品和区域新品投放力度。③持续推广烤肠及铺设烤鸡市场，叠加今年山东和洪湖安井产能投放，奠定产品放量基础。公司韧性强，2024Q1业绩超市场预期，叠加估值处于历史低位，建议关注。（3）乳制品：受益于原奶价格回落，乳企业绩弹性较高。随着消费者需求健康化和多元化，低温乳制品接受度提高，产品高端化趋势加速，建议关注产品结构不断升级以及DTC渠道渗透率持续提升的新乳业。投资建议：白酒板块建议关注需求稳健的高端酒和景气度较强的区域龙头，贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒等。零食板块建议关注产品成长逻辑强、渠道增速较快的盐津铺子、甘源食品和劲仔食品。速冻食品板块建议关注产能、渠道优势明显的安井食品。乳制品板块建议关注产品结构不断升级以及DTC渠道渗透率持续提升的新乳业。风险提示：宏观经济的影响；成本波动的影响；食品安全的影响；竞争加剧的影响。 #03 电子行业 研报链接: 电子行业周报（20240506-20240510）：半导体24年一季报总结：半导体景气复苏拐点或已现>>摘要: 核心结论24Q1归母净利润增速表现：封测＞IC设计＞设备零部件>设备>材料>功率半导体。24Q1营业收入增速排名前三的子板块分别为设备零部件（YoY+43%）、设备（YoY+38%）与材料（YoY+24%）；归母净利润同比增速排名前三的分别为封测（YoY+711%）、IC设计（YoY+130%）与设备零部件（YoY+31%）；IC设计整体存货保持去化，同比-4%。设备：受签单节奏影响，各公司业绩有所分化。24Q1设备板块收入105.77亿元，同比+38%，环比-24%；归母净利润17.17亿元，同比+22%，环比-33%；毛利率45.60%，同比与环比持平；合同负债145.81亿元，同比-2%。设备零部件：板块营收保持较高增速，国产替代仍在加速推进。24Q1设备零部件板块营收25.37亿元，同比+43%，环比-9%；归母净利润2.69亿元，同比+31%，环比-16%；毛利率29.82%，同比-0.22pct，环比+2.27pct。半导体材料：晶圆厂稼动率回升，业绩有望逐步改善。24Q1半导体材料板块营收79.72亿元，同比+24%，环比+3%；归母净利润6.29亿元，同比-8%，环比+49%；毛利率26.53%，同比-3.03pct，环比+1.16pct；净利率7.23%，同比-3.04pct，环比+2.36pct。封测：盈利同比明显改善，行业有望逐步复苏。24Q1半导体封测板块营收159.57亿元，同比+21%，环比-19%；归母净利润2.55亿元，同比+711%，环比-72%；扣非归母净利润0.79亿，同比+133%；毛利率11.56%，同比+2.00pct，环比-0.91pct；净利率1.62%，同比+2.10pct，环比-3.31pct。设计：库存去化接近尾声，需求逐渐回暖，业绩有望保持改善，存储公司业绩恢复显著。24Q1设计中多数公司营收同比改善，其中射频子板块24Q1营收同比+73%，CIS子板块营收同比+38%，模拟子板块营收同比+32%，恢复趋势明显。功率：短期业绩承压。24Q1功率板块收入281.96亿元，同比+11%，环比-15%；归母净利润12.67亿元，同比-39%，环比-15%；毛利率17.54%，同比-6.27pct，环比-4.29pct；存货254.39亿元，同比+7%。建议关注：设备及零部件：北方华创、中微公司、拓荆科技、芯源微、京仪装备、精测电子、中科飞测、华海清科、华峰测控、新莱应材、英杰电气材料：安集科技、鼎龙股份、晶瑞电材、彤程新材、华特气体、艾森股份、联瑞新材设计：澜起科技、聚辰股份、兆易创新、北京君正、普冉股份、东芯股份、盛科通信、卓胜微、唯捷创芯、恒玄科技、晶晨股份、复旦微电、韦尔股份、思特威、圣邦股份、艾为电子、南芯科技、纳芯微、帝奥微、杰华特 功率：天岳先进、晶升股份、斯达半导、扬杰科技、新洁能风险提示：市场竞争加剧，半导体行业周期波动，市场风险偏好下降 #04 非银金融行业 研报链接: 华福非银周报：银保一对三限制解除，基本面向好下估值有望持续回暖>>摘要: 本周观点：本周金监局发布《国家金融监督管理总局关于商业银行代理保险业务有关事项的通知》，规定解除银保渠道“一对三”限制。《通知》短期边际利好中小险企，长期资源丰富头部险企获益。此外，同日金监局发布《关于银行业保险业做好金融“五篇大文章”的指导意见，指导意见有望进一步打开保险，尤其是税优产品的增量市场。券商方面， H股“全流通”减持规则调整，有望改善港股流动性表现。同时证监会修订发布《关于加强上市证券公司监管的规定》，推动上市券商发挥行业高质量发展引领示范作用。板块当前估值处于低位，整体基本面持续向好，预计在资本市场推动下估值持续回暖。非银建议关注负债端表现优异的中国太保、资产端高弹性的新华保险以及股息率吸引力强的中国财险。核心数据追踪：经纪业务：本周日均股基成交额10704亿，环比-13.9%；年初至今日均华福证券股基成交额10114亿，同比-4.2%。融资融券：截至5月10日，两市两融余额为1.534万亿，较前周+1.45%，较年初-7.3%；目前两融余额占流通市值比例为2.29%，较年初-0.33pct。投行业务：本周1单IPO上市，较上周增加1单；年初至今IPO规模267.09亿。公募基金：4月第四周新成立权益基金规模100.61亿元。国债收益率：截至5月10日，中债国债10年期到期收益率为2.31%，较上周+4bps，较年初-25bps；十年期国债750移动平均为2.75%，较上周-1bps，较年初-9bps。板块估值：截至5月10日，券商板块PB（LF）1.10x，位于2018年以来1.8%分位数；保险方面，国寿、平安、太保、新华的PEV估值分别为0.60、0.47、0.45、0.34，分别处于自2012年来的5.23%、3.00%、11.14%、6.30%分位数。风险提示：经济复苏不及预期；长端利率持续下行
#05 医药生物行业 研报链接: 医药生物行业跨市场周报（20240513）：重视高股息港股医药标的，关注合成生物学技术应用>>摘要: 要点
行情回顾：上两周，A股医药生物指数上涨5.16%，跑赢沪深300指数2.87pp，跑赢创业板综指1.76pp，在31个子行业中排名第7，表现较好。港股恒生医疗健康指数上两周收涨6.80%，跑赢恒生国企指数4.64pp。上市公司研发进度跟踪：上两周，贝达药业的酒石酸泰贝西利胶囊、华东医药的迈华替尼片的NDA申请新进承办；康诺亚的司普奇拜单抗注射液的上市申请新进承办；百济神州的注射用BG-C9074、信达生物的IBI354的临床申请新进承办；恒瑞医药的HRS-6209胶囊和HRS-1358片的IND申请新进承办。恒瑞医药的SHR-A1921、三生国健的610抗IL5 mAb正在进行三期临床；正大天晴的TQC2731、石药集团的ALMB-0168正在进行二期临床；康缘药业的KYS202002A正在进行一期临床。本周观点： 重视高股息港股医药标的，关注合成生物学技术在医药领域的应用。据上证报中国证券网报道，监管机构正考虑减免内地个人投资者通过港股通投资港股上市公司，在取得股息红利时所需缴纳的20%所得税。若港股通红利税减免，则将对港股医药板块产生利好，部分高股息的医药股将受益于红利税减免政策。许多港股医药公司拥有稳定的盈利能力和较高的分红率，红利税减免将使其投资性价比提升，从而提高投资者的持股意愿，稳定市场预期。建议关注联邦制药（H）、远大医药（H）、丽珠医药（H）、国药控股（H）、石药集团（H）、康哲药业（H）等。近期合成生物学概念火爆，合成生物学采用了工程化的设计理念，改造或创造超越自然功能的人造生命体系或功能系统，广义而言可被界定为以生物基材料替代化石基材料、以生物技术路线替代传统化工技术路线的科技产业。其在生物医药领域的应用，主要在创新药及创新疗法、原料药和医药中间体两大方向。建议关注处于合成生物学产业链中游的CRO公司，例如凯莱英、博腾股份等，以及处于产业链下游的川宁生物、翰宇药业、溢多利和美诺华等。2024年年度投资策略：重塑价值导向，医药新周期开启。我们强调创新驱动、国产替代、品牌龙头是未来的医药投资主线，重点推荐恒瑞医药、京新药业、药明康德（A+H）、鱼跃医疗、九强生物、迈瑞医疗、太极集团。风险分析：控费政策超预期、研发失败风险、政策支持不及预期、板块估值下挫风险。 #06 昨日行业研报周度观点汇总
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