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西部数据（WDC）：FY2024Q3业绩点评及法说会纪要：存储市场复苏业绩超预期，AI释放长期发展动能事项：
2024年4月25日西部数据(Western Digital) 发布FY2024Q3季度报告，并召开业
CQ2024Q1，以下表述均为自然季度。
2024 Q1，公司实现Non-GAAP营业收入34.57亿美元，同比增长23%，环比增长14%，高于指引上沿；Non-GAAP毛利率为29.3%，同比增长18.7pct，环比增长13.8pct，高于指引上沿。
评论：
（QoQ+14%，YoY+23%），高于指引上沿。所有主要终端市场收入均实现同比增长，其中：云服务端市场开始长期复苏，HDD和闪存收入均增长；在客户端，闪存出货量和单价同步提升；在消费者端，闪存和HDD的收入周期性下降，闪存位元出货量和ASP提升，部分抵消HDD需求的持续下降。Non-GAAP毛利率为29.3%（QoQ+13.8pcts，YoY+18.7pcts），高于指引上沿，主要系盈利性的定价策略、持续的成本削减以及未充分利用费用的降低。
2. 终端市场情况：1）云服务端业务：营收15.53亿美元（QoQ+45%，YoY+29%），占总营收45%，主要系近线存储出货量的增加以及近线存储单位价格的提高，闪存收入环比同比均增长；2）客户端业务：营收11.47亿美元（QoQ+5%，YoY+20%），占总营收34%，主要系闪存和HDD ASP的增长及闪存位元出货量的增长推动；3）消费端业务：营收7.30亿美元（QoQ-13%，YoY+17%），占总营收21%，同比增长主要系闪存位元出货量和ASP同步提升。
3. 业务进展：1）Flash方面：实现营收连续4季度增长，毛利率、ASP均有提升，Exabytes出货量环比下降15%；主要系通过精细管理资本支出、利用改善的定价环境以盈利导向调整位元出货流向，结合强大的产品组合，实现库存管理与盈利能力的同步提升。同时，AI相关工作负载的增加推动了企业级SSD的需求逐步回归。在技术方面，BiCS 6技术的QLC的客户端SSD开始量产。BiCS 8技术也已准备就绪，等待市场条件成熟后进行产品化。此外，Q1企业级SSD产品NVMe SSD的需求正逐渐回归。预计将在下半年推出与AI相关的高容量产品。目前，最新的基于BiCS 6的高性能PCIe Gen 5企业级SSD样品正在进行Hyperscale资格认证，并预计将在今年下半年实现量产。2）HDD方面：得益于近线硬盘需求改善和定价提升，营收连续2季度增长；公司致力于提升每Exabyte的销售利润率，近线存储收入创下6个季度以来的新高。云计算客户持续过渡至26TB和28TB UltraSMR驱动产品，基于SMR的驱动器约占Q1近线Exabyte出货量的50%。公司战略是在过渡到HAMR之前，可控成本量产ePMR、OptiNAND和UltraSMR技术，向客户提供高容量的先进TCO驱动产品。
4. 库存：截至2024年Q1末，库存周转天数为119天（QoQ+4天），库存价值位32亿美元，环比持平；其中：HDD库存减少，闪存库存增加。
5. 公司业绩指引：2024年Q2 （即2024财年Q4）Non-GAAP营收指引区间为36-38亿美元，中位值37亿美元（QoQ+7%，YoY+32%），HDD和闪存收入均有望实现环比增长；整体Non-GAAP毛利率指引区间为32%-34% （QoQ+2.7pcts~+4.7pcts，YoY+21.4pcts~+23.4pcts），Non-GAAP EPS指引区间为0.90-1.20美元。其中，闪存业务Q2位元出货量将保持稳定，ASP增长成为主要的收入增长驱动力；周期毛利率目标为35%-37%，公司将持续针对产品组合、位元出货布局以及成本进行优化。在盈利能力和市场需求进一步回暖之前，公司将继续执行严格的资本支出计划，以确保财务稳健和可持续发展。
风险提示：
技术研发不及预期，扩产不及预期，下游需求不及预期，贸易摩擦。
新能源的市场担忧 周五早彭博新闻传本周拜登政府会公布一项对中国加征关税的全面决定,导致周五新能源板块暴跌。媒体报道中点明是沿着#,因此暂认为新能源方向是重点。2023年国内新能源乘用车出口美国1.25w辆,同比-16%,占乘用车出口0.3%,数据放在这里能说明问题了,新能源乘用车整车出口美国占比微乎其微。 因美国新能源车这几年发展低于预期,而我们供应链在美占比低,两重因素叠加影响不大。市场不担心对光伏影响,#聚焦在储能,问题关键在于储能全部是磷酸铁锂电池,而磷酸铁锂是中国独一档的供给,似乎是怎么绕不过去的。还是开年来的观点,#今年新能源的投资注定一直在美国大选喊话中度过,看似是巨大的危机,但巨大的危机才能蕴含巨大的机遇,比如。 关于广州水价调整 目前亏损,盈利性欠佳:现行价格自2012年来未调整,广州自来水企业业绩从2020年的-4.47亿元扩大至2022年的-6.53亿元。重庆水务下调污水处理服务费为个案,兴蓉环境2023年年报公告2024-2026年上调污水处理服务费。长期持续增长3倍空间:量价逆周期,直饮水+厂网一体化提供广阔空间。运营期商业模式佳,优质现金流保分红。 二级市场对同比环比业绩敏感,调价初期业绩存在一定增速提升逻辑,但拉长盈利性会回归。广州市中心城区供水均有广州水投负责,上市公司中承担了广州南沙供水,暂不在本次涨价范围内。假设贡献业绩1.10亿元,占23年净利润的45%中山:23年售水约4.2亿吨,吨水涨价5毛对应收入2.1亿元,占23年总收入的4%。 大家都在看：
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