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数据来自: Datayes! #01 非银金融行业 研报链接: 综合金融服务行业周报：三季度业绩整体承压，2024年或持续改善>>摘要: 投资要点：10月日均股基交易额同比、环比均提升，两融余额维持高位。资本市场各项改革持续推进，头部券商优势显著。保险行业2023年以来负债端持续大幅改善，中长期看好康养产业发展；十年期国债收益率有所回升，如果后续经济预期改善、长端利率上行，保险公司投资端压力将显著缓解。重点关注：中国人寿、新华保险、中国太保、中国平安、中信证券、华泰证券、中金公司等。非银行金融子行业近期表现：最近5个交易日（2023年10月23日-10月27日）证券行业、多元金融行业、保险行业均跑输沪深300指数。证券行业上涨0.97%，多元金融行业上涨0.22%，保险行业下跌0.59%，非银金融整体上涨0.47%，沪深300指数上涨1.48%。证券：交易量同比环比均提升，25家券商发布2023年三季报。1）截止至2023年10月27日，10月日均股基交易额为8956亿元，同比提升2.04%，环比9月提升11.12%。截止至2023年10月26日，两融余额16214亿元，同比提升4.04%，较年初提升4.93%。2）25家券商发布2023年三季报，单季净利润同比下滑。截止至10月27日，25家券商发布2023年三季报，前三季度净利润合计同比提升7.2%，第三季度净利润合计同比下滑5.3%。我们认为，2023年第三季度券商业绩下滑主要原因为市场活跃度下降。2023年第三季度日均股基交易额为8883亿元，同比下滑14.4%，同期万得全A下跌4.33%，对券商经纪和自营业务造成较大影响。3）证监会优化并购重组监管机制，延长发股类重组项目财务资料有效期。证监会发布《关于修改〈公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第26号——上市公司重大资产重组〉的决定》。《决定》明确发股类重组项目财务资料有效期特别情况下可在6个月基础上适当延长，并将延长时间由至多不超过1个月调整为至多不超过3个月并明确了相关配套措施。4）2023年10月27日券商行业平均估值1.2x 2023E P/B，重点关注全面受益于活跃资本市场政策的优质龙头，如中信证券、华泰证券、中金公司等。保险：负债端持续改善，资产端展望乐观。1）上市险企陆续披露三季度，权益市场下跌导致净利润同比大幅下滑，但新业务价值维持高增长。新准则下，三季度单季国寿、平安、太保、新华四家公司净利润合计同比下滑58%，其中国寿、新华出现单季度亏损。我们预计，利润大幅下滑主要是受到新金融工具准则实施以及资本市场波动影响，导致三季度投资收益同比减少。新单保费和新业务价值稳定高增长，新业务价值前三季度平安+41%（可比口径）、太保+37%、国寿+14%。2）专属商业养老保险转为正常业务，险企参与第三支柱建设力度再加强。10月25日金融监管总局官网发布《关于促进专属商业养老保险发展有关事项的通知》，决定将专属商业养老保险从试点转为正常业务，符合条件的人身保险公司可以经营。3）金监总局披露保险行业9月数据，寿险单月增速回正，产险业务持续回暖。9月单月人身险公司保费同比+0.9%，增速由负转正；健康险保费同比+4.3%，产险保费同比+5.9%，增速较8月均有所提升，我们持续看好头部险企长期竞争优势。9月末行业投资资产规模达27.18万亿元，较年初+8.5%；债券配置比例持续提升。4）保险业经营具有显著顺周期特性，负债端表现2023年以来改善大趋势不变，近期长端利率有所回升，未来随着经济复苏，投资端压力将显著缓解。2023年10月27日保险板块估值0.39-0.74倍2023E P/EV，仍处于历史低位。多元金融：1）信托： 2023年上半年末信托资产规模为21.7万亿元，同比+2.73%，从资金来源来看，单一资金信托占比下滑至 18.5%，信托行业由传统通道向主动管理转型继续深入。2023上半年实现经营收入494亿元，同比+4.41%；实现利润总额330亿元，同比+17.73%。营收和利润的显著反弹，既是信托行业自身转型的成效显现，也受到市场表现及资本运作方面的影响。这些因素在长期内的可持续性，仍有待观察。2）期货：2023年9月全国期货交易市场成交量为7.47亿手,成交额为51.48万亿元，同比分别+28.05%、+19.13%，2023年8月全国期货公司净利润9.67亿元，同比+24.76%。行业排序及重点公司：行业偏好排序为保险>证券>其他多元金融，重点关注中国人寿、新华保险、中国太保、中国平安、中信证券、华泰证券、中金公司等。风险提示：市场低迷导致业绩和估值双重下滑。 #02 医药生物行业 研报链接: 网页链接{海外医药板块周报：重度主动瓣反流 TF-TAVR 治疗未来可期，沛嘉、健世亮相TCT会议>>}摘要: 近期行情：自10月24日至10月27日的交易周内，恒生指数上涨1.32%；恒生中国企业指数上涨1.83%；恒生医疗保健指数上涨6.26%。ALIGN-ARⅠ年临床结果于2023年美国TCT学术会议发布，重度主动瓣反流TF-TAVR治疗未来可期。ALIGNAR研究是一项在外科主动脉瓣置换术（SAVR）高风险、有症状的重度（≥3+）主动脉瓣反流患者中开展的多中心、非盲、单臂评估研究。临床结果表明，30天主要安全性终点发生率为26.7%，1年主要有效性终点发生率为7.8%，主要安全终点和主要疗效终点均符合预设的非劣效标准（40.5%、25.0%）。超声随访呈现出良好的EOA和低跨瓣压差，1年节点中度以上瓣周反流发生率0%，患者心功能及生活质量得到持续改善，LVESD、LVEDD及左室质量等心室重塑改善良好。ALIGN-AR1年临床结果表明Trilogy系统这一特有的瓣膜设计及释放机制在PAR患者中有可靠的临床表现和稳定的临床获益。ALIGN-AR研究结果将支持Trilogy系统向美国FDA提交的上市前批准申请。沛嘉医疗GeminiOne®TEER系统及MonarQTMTTVR系统于2023年美国TCT学术会议亮相。GeminiOne®目前正在中国医学科学院阜外医院的胡盛寿院士及潘湘斌教授领导下于中国进行注册临床研究。美国的早期可行性研究预期将于2024年开始。MonarQTM的FIM临床试验正在进行中，且正在规划美国的早期可行性研究。健世科技经导管三尖瓣置换系统LuX-ValvePlus的多中心临床试验TRAVELII数据结果将在2023年美国TCT学术会议上公布。该临床试验由葛均波院士作为主要研究者(PI)，联合中国13家医院共同完成。葛均波院士将公布主要终点、30天复合事件等核心数据。10月投资策略：部分估值合理、有催化剂的标的有望跑出超额收益，我们建议关注荣昌生物-B（09995.HK）、百济神州（06160.HK）、药明康德（02359.HK）、药明生物（02269.HK）、康诺亚-B（02162.HK）、固生堂（02273.HK）等。风险提示：控费力度超预期，降价幅度超预期，人民币贬值 #03 有色金属行业 研报链接: 金属行业周报：万亿国债提振信心，利好相关品种需求>>摘要: 行业数据钢铁：本周钢材供应量稍有增加，钢材库存维持去化，消费继续增长。整体来看，钢铁行业供给端减产意愿有限，但由于需求、政策等因素增幅空间不大，万亿国债消息提振市场信心，或支撑钢价走强。铜：10月检修企业较少，冶炼端产能变化不大，而需求表现一般。当前复杂的地缘局势或推高通胀水平，同时万亿国债提振市场信心，或对短期铜价有一定支撑。铝：当前铝行业供应宽松，后续可关注11月西南地区的降水对供给端是否有干扰。万亿国债提振市场信心，同时原料端的氧化铝维持紧平衡形成成本支撑，或利好短期铝价。锂：当前锂行业供给仍过剩，而下游需求表现一般，市场成交量较少，短期锂价或进一步承压。本周策略（1）钢铁/铜铝：随着稳经济政策持续发力，与宏观需求相关度较大的钢铁、铜、铝等品种的需求或逐渐改善。当前海外逐渐向降息周期过渡，国内经济逐步复苏，建议关注相关板块。（2）黄金：中期看，高利率环境下美国经济周期性回落或难以避免，未来金价有望进入降息预期驱动的上升通道，同时复杂的地缘局势利好黄金的避险需求，建议关注相关板块。综上，我们维持对钢铁行业和有色金属行业的“中性”评级，维持对博威合金（601137）和中金黄金（600489）的“增持”评级。风险提示原材料价格波动风险、下游需求不及预期风险、地缘政治扰动风险。 #04 机械设备行业 研报链接: 机械行业周报：前9月我国制造业利润总额下降10.1%，降幅继续收窄>>摘要: 核心要点：上周机械设备行业上涨2.0%，跑赢大盘0.5个百分点上周，机械设备行业上涨2.0%，跑赢沪深300指数0.5个百分点。机械行业中表现较好的细分板块包括制冷空调设备（4.4%）、半导体设备（3.7%）、工程机械器件（3.4%），表现靠后的细分板块包括激光设备（-0.6%）、工控设备（-0.5%）、机床工具（0.8%）。光伏设备：9月我国新增光伏装机容量同比增长94.1%9月份，我国新增光伏装机容量为15.8GW，同比增长94.1%，1-9月累计新增光伏装机容量128.9GW，同比增长145.1%。9月份，我国光伏电池产量为51.4GW，同比增长65.4%；1-9月光伏电池累计产量为384.3GW，同比增长63.2%。价格方面，上周多晶硅(致密料)价格约7.4万元/吨，182/210型硅片价格分别约2.55、3.45元/片、182/210型电池价格约0.51、0.53元/W，182/210型组件价格则继续下跌至1.13、1.14元/W。随着产能释放，多晶硅价格在三季度略有企稳之后再次下跌，带动下游硅片和电池片价格亦逐渐重回跌势，而终端组件价格则仍持续下跌，叠加“风光大基地”等项目继续推进，预计未来我国光伏装机容量仍有望保持快速增长。1-9月我国制造业利润总额同比下降10.1%，降幅继续收窄据国家统计局数据，1-9月我国制造业营业收入约83.2万亿元，同比增长0.1%，增速较前值回升0.3pct；制造业利润总额约3.9万亿元，同比下降10.1%，降幅较前值收窄3.6pct；制造业营业收入利润率约4.68%，较前值回升0.14pct。8月以来我国制造业收入累计增速持续回升，9月已重回正值，制造业利润累计降幅和营业利润率亦保持年初以来的回升趋势，表明当前我国制造业正在逐渐复苏。同时，9月我国PMI也重回扩张区间，亦表明当前制造业景气度正在逐渐恢复。此外，9月工业企业产成品存货同比增长3.1%，已连续2个月回升，PPI当月同比降幅也从7月开始持续收窄，或表明当前我国工业已逐渐进入补库存周期，有望拉动制造业需求继续回升。投资建议今年以来我国制造业利润总额降幅持续收窄，9月PMI也重回扩张区间，制造业收入也重回正增长，表明我国制造业需求正持续改善。同时，9月工业企业产成品存货和PPI同比增速亦逐渐回升，或预表明我国工业已逐渐进入补库存周期。未来，随制造业持续复苏和补库存拉动，我国通用自动化行业需求有望逐渐回暖。此外，7月我国政治局会议提出“适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策”，存量房贷利率和首套房购买政策也在近期逐渐调整，未来我国房地产投资和新开工面积增速有望逐渐企稳，叠加更新驱动和海外市场份额上升，未来我国工程机械销量增速也有望迎来拐点。综上，我们维持机械行业“增持”评级。建议关注机床工具、工控设备、工业机器人、工程机械等细分板块。风险提示国内经济增长不及预期。全球经济陷入衰退。原材料价格上涨。 #05 交通运输行业 研报链接: 交通运输周报：金秋十月正当时，三季度全行业共完成旅客运输量1.8亿人次>>摘要: 核心观点周行情回顾。上周沪深300指数上涨1.48%，交通运输（申万）指上涨3.45%，在31个申万一级行业中排名第7。二级板块中，航空机场周涨跌幅为+5.24%，航运港口周涨跌幅为+1.95%，物流周涨跌幅为+3.27%，铁路公路周涨跌幅为+3.60%。《2023年第43周（10月23日至10月29日）民航运行简报》：全国民航执行客运航班量近9.4万架次，日均航班量13561架次，环比上周下降0.6%，同比2022年上升205.6%，同比2019年下降6.2%，航班执飞率为78.9%，其中国内航班量85112，恢复至2019年的102.4%；国际航线航班量7724架次，环比上周下降0.7%，同比2022年上升659.5%，同比2019年下降48.3%；全国民航总体机队平均利用率为7.1小时/日，其中宽体机利用率为7.2小时/日，窄体机利用率为7.3小时/日，支线客机利用率4小时/日。南方航空利用率居于三大航首位，达7.7小时/日。金秋十月正当时，国际及地区航线复苏迅速。10月以来（10.1-10.18），国际及地区航线实际执行客运航班量超2.6万班次，恢复至2019年同期55%的水平。国内航司出入境旅客量超过210万人次，恢复至2019年同期的60%以上。民航旅客出游的国际热门目的地中，“一带一路”沿线的泰国、马拉西亚、新加坡、俄罗斯稳居前十位。11月9日起中美直飞航班有望增至每周70班。美国交通部称自11月9日起，允许中方航司每周运营共计35班中美定期直航客运航班。其中，涉及的中国航司有国航、首都航、东航、南航、海航、川航以及厦航。若美方航司对等增加航班，则中美航班每周有望增至70班。预计中美航线恢复将带动国内航司海外航线经营修复。菜鸟国际快递再提速，六大物流保障助力最快海外双11。菜鸟国际快递的提速将会在双11期间继续进行，这是菜鸟作为全球最大跨境电商物流公司的自信，不仅能够在证明菜鸟跨境物流能力的同时帮助菜鸟国际快递拿下国际物流市场，也能帮助国内跨境电商走向世界，实现中国跨境电商与跨境物流在国际市场的双赢。投资建议：金秋十月正当时，国内航司出入境旅客量超过210万人次，恢复至2019年同期55%的水平。随着中美航线等海外航线的修复，航司的经营情况将进一步改善。三季度民航运输生产持续向好，行业总体运输规模基本恢复至疫情前水平。推荐标的：春秋航空、吉祥航空、南方航空、中国国航、中国东航。风险提示：海外出入境政策变化、汇率大幅波动、经济恢复不及预期等。 #06 昨日行业研报周度观点汇总 
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