汇总1月3日券商晨会观点。国泰君安：预计疫情对23Q1的负面影响持续，Q2经济从底部开始回升。方正证券：能交易降息降准么？中信建投：2023十大宏观交易机会；12月国内钼铁需求增长30%，“钼”将继续闪耀2023。
国泰君安：经济预期的至暗时刻已经过去
12月制造业PMI较上月下降1.0个百分点到47.0%，生产和需求继续下降，出厂价格和原材料购进价格有所回升，库存较上月小幅下降。制造业、建筑业、服务业均大幅弱于季节性：
1）供需两端继续大幅回落。生产与新订单均弱于季节性，以新订单减去产成品库存衡量的PMI领先指数大幅收缩。
2）两大价格指数小幅回升，出厂价格指数升幅更大，企业整体成本压力有所缓解。
3）原材料库存小幅上升，产成品库存小幅下降，供应商配送时间和采购量均出现大幅下降。
4）新出口订单进口均弱于季节性，反映内外需皆在继续走弱。
5）分企业规模看，大中小型企业普遍回落，小企业回落幅度最大，表明小企业依然是受疫情冲击最严重的群体。
12月非制造业商务活动PMI为41.6%，较上月下滑5.1个点。服务业和建筑业均出现回落，拖累最大的依然是接触性服务业；土木工程PMI回落，表明基建施工进度也受到影响。
由于防疫政策调整始于11月，我们将11-12两月PMI较10月环比降幅与22年4月较3月环比降幅进行对比，发现以下几个特征：
一是疫情对制造业的冲击弱于4月，对服务业的冲击强于4月，对生产端的影响强于需求端；
二是此轮疫情对行业的影响范围明显更广，包括前期韧性较强的基建和高技术制造领域都受到拖累，这一点与4月不同。
考虑到全国各地疫情达峰时间差，以及春运可能带来的二次感染，预计疫情对23Q1的负面影响持续，Q2经济从底部开始回升。值得注意的是，从招工前瞻指数来看，企业预期最差的阶段可能已经过去。
方正证券：能交易降息降准么
宽松预期或有升温，短期可能给债市带来利好。央行4季度例会表示“强化跨周期和逆周期调节，加大稳健货币政策实施力度，要精准有力，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能”。结合中央经济工作会议以来央行官员的讲话，这意味着货币政策将维持宽松。我们测算了1月的流动性缺口在3.3万亿左右，这意味着央行可能降准以对冲。降息的也存在可能性。如果降准或降息落地，这将给债市带来一定利好。
但是利好程度不宜高估。虽然在疫情的冲击下，当前经济偏弱，12月PMI进一步下行。但这毕竟属于过去，不代表未来。从百度发烧指数、百度咳嗽指数来看，全国疫情感染的峰值或许已经出现，疫情对经济的冲击将减弱。北京、武汉、重庆、石家庄等率先疫情感染达峰的城市交通、物流和消费均在较快恢复。疫情冲击减弱、叠加央行加码宽松，这意味着后续经济恢复也会更快。因而即使春节前央行降准降息对债市利好有限。而如果央行采取公开市场投放的方式来满足流动性缺口，则资金面波动会加大，此时债市利率或偏震荡小幅上行。
中信建投：2023十大宏观交易机会
一、我国经济进入经典的美林时钟复苏周期，权益资产表现将占优。受益品种：A股。推荐时点：上半年。
二、防疫、地产政策加快调整，消费反弹潜力大。受益品种：大消费板块。推荐时点：贯穿全年。
三、大宗商品回落，PPI下行，中游制造业利润结构显著改善，2023年设备制造业、汽车、电气机械、计算机电子等行业利润占比提升。受益品种：通用设备、专用设备、汽车、机械等。推荐时点：二季度。
四、举国体制下长期关注科技创新，二十大为未来几年我国的经济发展奠定了基调，指出要强化国家战略科技力量。受益品种：工业母机、机器人、新能源汽车、半导体、新材料。推荐时点：二季度。
五、平台经济、教育与地产政策改善，有力支持港股中长期修复向好。受益品种：港股、互联网、教育。推荐时点：全年。
六、受益于政策支持与行业复苏逻辑，地产链仍有利好兑现空间，是短期交易窗口的重要主线。受益品种：地产、建筑、建材、家电。推荐时点：一季度。
七、随着通胀得到控制的希望越来越大，美联储在2023年转向的空间也越来越大，将催生重要的交易机会。受益品种：美债，黄金，美股。推荐时点：一季度，三季度。
八、美元或重新进入弱势，人民币有望显著升值，国内资产也将跟随受益。受益品种：人民币，国债，A股，商品。推荐时点：年中。
九、地缘政治摩擦进入深水区，边际影响趋缓；中期选举后，中美关系迎来改善窗口期。受益品种：欧元，风险资产。推荐时点：上半年。
十、日本央行收紧，货币政策正常化可能成为其中期主线，2023年或首先取消2%的通胀目标。受益品种：日元。推荐时点：上半年。
中信建投：12月国内钼铁需求增长30% “钼”将继续闪耀2023
本周（12.26-12.30）国内钼精矿价格持续上涨，根据安泰科数据，钼精矿（45%-50%）由3890元/吨度上涨至4270元/吨度，周涨幅9.8%，钼价连续8周上涨，较年初大涨近2000元/吨度，年涨幅86%。根据钨钼云商数据，国际氧化钼由28.93美元/磅钼上涨至32美元/磅钼，周涨幅10.6%，年涨幅73%；欧洲钼铁由69美元/千克钼上涨至72美元/千克钼，周涨幅4.3%，年涨幅63%。根据亿览网数据，12月份主流钢厂招标钼铁总量约1.36万吨，同比增长30%；2022全年钼铁招标量约13.6万吨，在2022年经济低迷背景下，录得16%增长，展望2023年，我国需求复苏，钼需求有望持续高景气。
作为制造业及军工材料升级重要添加剂，钼需求对应我国制造业升级大周期，本质是由“铁元素”消费升级到“合金元素”消费，钼下游需求大多是较高景气领域，主要集中在军工航天、汽车、新能源设备（例如锂、钴、镍生产设备、管道等）、风电、石油石化天然气管道、LNG储罐及船舶制造，需求前景广阔。未来钼供给端无明显增量（海外品位下滑，国内环保限制），消费端持续扩张（预计全球维持5-10%复合增速），全球钼市供不应求的局面延续，预计2023年缺口仍将达到2万吨以上，钼价有望继续上升，建议重点关注金钼股份、洛阳钼业、中金黄金等。
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