十年投资总结
2012年4月正式投资以来，已经十个自然年，十年收益近58倍，年化收益50%，8年跑赢沪深300指数，1年略有亏损。在投资初期，参照两位前辈可考证的业绩，制定了一个投资超越计划，10年坚守下来，超越了相对收益，但绝对金额小，还需要长期积累。巴菲特自述，1969年之前，年化收益也在50%左右。
投资理论和投资策略
理论是实践的先导，应用行为金融理论和价值投资理论，使用了六个策略，量化策略占总收益的91%。今年，决定不再进行短线投资，同时减少投资的主观性，基于2个投资理论，将投资策略整合成“行为投资、价值投资、对冲投资”三大支柱。
行为投资
应用行为金融理论（代表人物杰西利佛莫尔、索罗斯）：金融市场的非理性行为，导致价格波动，价格影响市场心理，心理反过来又影响价格，不断反复，导致市场价格螺旋式上涨或者下跌，市场频繁出现非理性的繁荣和萧条，价格变化总是超出价值应有的范围，趋势最终以非理性方式重复出现。
该策略自动化程度100%，主要投资股票指数、农产品、工业品、贵金属、外汇、债券等衍生品市场，采用量化模型广泛跟踪各类市场的金融资产价格，在价格上涨阶段买入、市场疯狂时卖出，价格下跌阶段卖出、市场疯狂时买回，获取收益。
价值投资
应用价值投资理论（代表人物巴菲特、段永平）：买股票就是买企业，企业价值是未来自由现金流的现值，在有前景的市场中，选择好的商业模式、优秀企业文化的公司，以合适的价格买入并长期持有，企业成长，创造自由现金流，获取投资回报。
好的商业模式，具有较宽较深的护城河，品牌好、产品优质、差异化大，资本投入少，不易被通胀侵蚀，能创造可分配的自由现金流，消费、科技、医药行业中存在较多此类的公司。一般或者不好的商业模式，长期来看，要么竞争加剧难以盈利，要么经营资本投入大，自由现金流不足，如一般工业、汽车、房地产、金融等行业，所谓盈利易成为工业设备、存货、土地、应收账款等账面价值，负债率较高，企业自由现金流长期不足。
优秀的企业文化，有高于利润之上的价值追求，完善的企业治理，确保基业长青，二十年或者五十年后看，企业还有竞争力。不好的企业文化，崇尚枭雄精神，短视、唯利润论，甚至财务造假，即使一时成功，也必将失败。
合适的价格，优秀企业被广泛追寻，不再像以前一样，还能以低廉价格买入，以合适的价格买入优秀企业，长期来看还是非常值得的投资。
该策略自动化程度99%，主要投资股票市场，将“好的商业模式、好的企业文化和合适的价格”核心思想进行量化，研究确定出相应模型指标，定期分析企业经营和财务情况，按模型选择出符合价值投资标准的企业。最重要的是“好的商业模式”，在消费、医药、科技产业，长期持有少量优质企业股票获取收益。
对冲投资
应用行为金融理论：与行为投资应用同一理论，但交易方式正好相反。长期来看，尽管市场在中短期频繁出现非理性的繁荣和萧条，只要有足够的时间和空间，价格最终将回归价值。
该策略自动化程度约80%，主要投资股票和各类衍生品市场，采用量化模型广泛跟踪各类相似金融资产的价差，在非理性市场导致的价格差异变化中，买入低估资产并同时卖出高估资产，获取对冲收益。
此外，余资金进行现金理财，保证流动性，收益占比1%。
不断学习和实践，扩大能力圈
将十年投资做一个简要回顾，不断学习和提升理论水平，经历新的市场、新的策略、新的风险，努力扩大能力圈。前9年，主要用行为金融理论，进行市场行为分析，建立行为量化策略进行投资。第10年，开始对价值理论进行思考，转换投资思维。回头看，10年投资成绩低于预期，却又高于现实。
2012年 行为投资
早已从上学时期开始的股票混乱投资中退出。年初，学习行为金融理论，从人的非理性特征，想到A股经常大起大落的市场走势，研究了沪深300指数期货日内量化策略，测试结果显示，日内交易策略有超过200%的年化收益。年中，学习了编程技能，开始程序化交易，考虑到A股市场的交易群体、信息传递、市场治理均不成熟，将模型命名为“过渡性市场行为金融量化模型”，3个月后，该模型开始盈利，年末盈利60%，后来该模型持续盈利了9年。
2013年 高位回落
年初，采用单一模型、高杠杆方式进行交易。年中，A股流动性恐慌，日内波动较大，投资收益超过200%，获得全国最大期货比赛的程序化组第一。8月，经历光大股指黑天鹅事件亏损，下半年，A股市场开始震荡，策略持续亏损，收益从超过200%下降到30%。期间，尝试了股指新策略和商品新策略，年末，开始思考单一策略的不稳定性，试图建立一套完整的投资体系。
2014年 多元投资
年初，加大了商品多元化投资。4万亿投资刺激后期，大宗商品产能长期过剩，商品全年熊市，年中创下持续7个月盈利的佳绩，商品投资收益开始超过股票指数，将商品的相关性和波动性作为量化投资最重要的因素。年中，股市开始启动，除股票外，还投资了分级基金A、打新股等固收类投资。基于股指、商品、股票、固收的体系投资，投资业绩开始平稳，全年收益超过90%。
2015年 股灾获益
上半年，A股出现大牛市，分级基金A等固收产品大幅度下折，包括分级基金A、打新股、股指期货套利等接近无风险的投资，达到20-30%以上年化收益。上半年，控制了股票和股指期货投资，逐步加大分级基金A投资，7月，股灾期间市场回归理性，分级基金A价值回归，股票账户大幅度跑赢指数，投资在股灾中获得收益。全年收益将近50%，期间开始商品对冲交易和房产投资。
2016年 商品牛市
年初，商品供给侧改革影响了商品未来走势，逆转了多年的熊市，成为市场最大热点，商品策略也获得非常好的收益。期间，开设行为资本公众号，记录投资行为，将实践理论化。全年创下投资以来最好单年业绩，但被对冲亏损所拖累，收益虽达到90%，但未突破100%。
2017年 首尝亏损
上半年，股票市场在股灾后徘徊，商品市场在高位中震荡，被上一年业绩冲昏头脑，未限制好仓位，年中创下连续7个月亏损记录。下半年市场好转，亏损大幅度减少，全年亏损4%。期间，思考长时间回撤原因，为提高稳定性，降低了收益预期，开始长期线投资。
2018年 风平浪静
年初，中美贸易战隐忧，外盘投资做空人民币对美元，至此，完整参与了“股票、固收、商品、外汇、房产”五大类市场。2015年股灾之后，基本退出股市，市场开始化解系统性金融风险，股市全年下跌，投资未受影响。年末，市场对股市全面看空，我开始看多股市。整体风平浪静的一年，全年近50%的收益，基本是商品所贡献。
2019年 思想迷惘
年初，提出“天时、地利、人和”主观投资分析框架，开始较早买入电子、新能源、光伏等股票，但还没有形成完整的股票投资思想和策略。中美贸易战反复摩擦，股市从年初的高涨开始有所下跌，下半年陆续卖出股票，年初买在低点，卖出时收益很少。年末，获得收益17%，是历史第二差年度，因较为关注短期投资，投资理论未有新的突破，有些迷惘。
2020年 疫情机会
年初，新冠疫情超出预期，经济金融市场短期内出现多次巨大波动，全年出现3次较大投资机会，春节后所有市场全面暴跌、年中和年末两轮商品和股指大涨，均取得了30%-50%的收益。期间，外盘原油创历史负油价。全年收益138%，总盈利接近过去8年的总和，长线投资以来稳定了收益，回撤低于20%。
2021年 价值投资
年初，研究价值投资，接受了巴菲特和段永平的理念，停止了9年的短线交易。整合“行为投资、价值投资和对冲投资”三个策略，重新分配了资金。建立以A股为主、港股为辅的股票投资组合，期间，进行沪深300和中证500、黑色系商品对冲。全年A股风格转换，煤炭供需失控，工业体系价格从暴涨到暴跌，对冲经历较大波动。全年收益35%，商品和股指对冲各贡献约一半利润，新的价值投资略亏损。年末，开始思考投资未来10年。
坚持长期主义，固守能力圈，做减法
十年的投资经历才明白，投资需要智慧而绝非仅是聪明，智慧来自知识的学习、经历的积累和意志的磨练，到一定程度后，得到领悟和提升。巴菲特说，不和40岁以下的人谈价值投资，在快到40岁的年纪，努力成为智慧的人，让投资成为简单的事。
长期主义
人们总是高估短期的力量，忽略长期的力量。短期行为，既难以预测，又容易失去。面对变化，只看短期往往十分迷惘，而想想10年以后会是什么样子，就会豁然开朗。长期主义，着眼于未来数10年的变化，寻找长期目标和规律，研究透彻一次，投资10年，复用一生，用复利获得超乎想象的力量。
对投资的理解与掌握程度，决定了投资期限的长短。我决定不再进行短期市场分析和研究，全部退出短期交易。目前，中期投资还占主要比例，未来，将恪守长期主义，研究长期投资理论，减少对市场短期关注，学习好的商业模式，寻找长期价值，提高更长期限投资的占比。
能力圈
能力圈是对事情的了解和掌控范围，每个人都有自己的能力圈，范围各不相同。扩大能力圈十分不容易，与知识、经历、背景、资源等诸多因素有关，需要数年的不断学习和积累。能力圈有多大，并不是最重要，坚守自己能力圈，做本分的事情，寻找能跨越一英尺的栏杆，更加重要。
巴菲特和段永平都有经营企业的经历，将价值投资总结为“好的商业模式、好的企业文化和合适的价格”，固守在自己的能力圈，忽略短期因素，只从企业长期经营角度去投资。
我没有经营企业的经历，透彻理解一个企业，大手笔投资一个企业，超出我的能力范围。量化分析在我的能力圈，将“商业模式、好的企业文化和合适的价格”三个要素进行量化，寻找出相似的股票组合，保持模糊的正确，长期持有组合，一样可以获得相应的收益。
做减法
在投资领域，要坚持做正确的事，而不是把事情做正确。芒格说，我之所以成为我，不是因为我能做什么，而是我不做什么。在思想上，坚持长期主义，固守能力圈，做减法。在策略上，降低复杂性、不使用负债、保持流动性，提高确定性。
现使用“行为投资、价值投资和对冲投资”三个策略。行为投资，研究市场行为，在价格超出价值中获益，某种意义上是投机行为。价值投资，向优秀企业投入资本，创造自由现金流，创造社会财富，是真正的投资行为。对冲投资，在价格向价值回归中获取收益，没有给社会直接增加财富，既有投资又有投机属性。
在投资初期，为获得高收益，不可避免保持投机因素。巴菲特在40岁以前，学习格雷厄姆，采用“捡烟蒂”的短期投资方式，买入低估的资产，40岁以后，在芒格的影响下，开始长期价值投资，伯克希尔公司的保险业务和实体经营提供现金流，以合适价格买入优质企业并长期持有。我也将采取类似资金管理模式，用行为投资和对冲投资创造现金流，为价值投资提供资金。未来，投资越成熟，资金量越大，要在投资上做减法，减少投资的复杂性、减少投资的次数，等待最佳击球区域，提高投资确定性，让投资变成简单的事，轻松的事。