个人思考备忘录
众所周知，券商板块是牛市风向标。
本文简单聊聊个人对券商板块的一些观察。
第一，我们先做定性。券商适用的投资模式是什么？基本面投资，价值投资，趋势投机。正常情况都会选择第三种。
既然是投机的板块，那就要严格按照投机的交易规则，择时是核心，资金推动最重要。有一些投资者花很大经历挖掘个股，中信证券，还是中信建投，还是东方财富。个人愚见，意义不大，这个板块很少有个股走出独立行情，共涨共跌的特征很明显。涨多涨少，也不是基本面决定的，还是当时的市场风格，或者资金偏好，有的行情打盘子大的，有的行情偏好盘子小的，也有一些突发的利好刺激。与其赌大小，不如梭哈买券商ETF。这种板块个股跑不赢指数是大概率事件。
第二，券商板块和宏观政策，资金要素，基本面要素，以及行业周期属性的关系。 先看宏观政策。过去二十年是房地产时代，并非资本时代。因此券商的基本面没有什么质变，都是量变，以经纪人业务为主，保荐业务，投行业务，以及资管自营盘，不同的券商还有些拳头特色。总体来说还是规模效应越来越强的行业。
未来二十年，资本时代到来（这个论据就不在这讲了，之前讲过资本市场替代房地产成为新的货币蓄水池），那么注册制，扩大资管业务，大量资金会流向资本市场。国家放水，资本市场承接资金，实体企业再资本市场融资，整个运转过程，券商就是核心运营商。市场规模越大，券商未来的规模体量越大。因此系统性机会下，券商的宏观面已经有了质变。
再看资金面，券商和流动性的关系大家都知道，但是那是过去二十年，以前的券商是流水的通道，本身不具备蓄水池功能，水大了，通道就值钱，水小了，通道就萎缩。未来的水，除了牛熊周期灌进来的水，还有长线资金，源源不断的水，尤其是未来社保变成类似美国的员工职业年金的模式，再加上保险公司找不到稳定的收益渠道，以及外资配置中国资本市场的系统性机会（一般外资会占比到20-25%，现在不到5%）。中国的资本市场从投机时代，走向机构化时代，未来是全球化资本配置的时代，每个阶段资本时代的责任不同，券商的定位也不同！这一点肯定利好头部券商。
也许中信证券这样的头部券商，周期性的趋势上张机会，这是最后一次，未来中信证券的周期特征会越来越弱化，弹性也会越来越弱。（最好把握住券商越来越少的弹性机会。）
经济基本面属性
股市和经济基本面有一定关系，尤其是机构定价阶段，越来越紧密，券商是牛市报喜鸟。因此普涨行情出牛市，券商的牛熊周期需要和中国经济的八条产业链（房地产产业链，基建产业链，汽车产业链，出口产业链，必须消费产业链，可选消费产业链，TMT产业链，金融产业链）的周期拐点有共振，倘若市场几条大的产业链都没有形成底部周期拐点，那么很难出现大的牛市行情。（后面重点讲讲）
券商的周期属性，过去的券商就是和股市牛熊周期共振（这一轮以后，会有些不同），后面我们单独讲讲这块的规律。
第三，券商板块与大盘四轮明显的普涨行情分析。
2007大牛市，八大产业链共振叠加人民币升值，国企改革，股市从纯投机时代向机构化时代过渡，双重因素叠加催生券商大波段行情。
2009年小牛市，券商是在7️才有大幅上涨行情，跑输上游大宗商品。原因八大产业链没有形成共振，尤其是出口产业链大幅衰退，房地产和基建刚刚拉动，消费产业链那时候还比较弱。再加上经济基本面无法持续支撑牛市周期，而且到了2009年二季度，市场担心流动性宽松预期边际降低。因此水牛行情短暂，券商拉了一波见顶之时上证就见顶了！
2015年杠杆牛市，这轮行情并非发生在经济繁荣期，属于经济从L型底部向上拐点阶段。当时实体经济两大主线，一带一路基建产业链大爆发，TMT产业链大爆发（正是互联网时代最高光时刻），同时房地产还有动能，消费大升级时代。虽然市场没有大幅放水，但是杠杆配资也给了市场足够的流动性！
2019年一季度，最近五年唯一一次普涨行情，时间比较短暂，由于2018年的一次全面出清，所有行业板块都到了历史底部区域，有一次估值修复的动能，同时政策上减税预期，货币政策从去杠杆到稳杠杆，资金面有明显改善。
这一轮行情由估值修复，和政策利好预期，外部环境阶段性稳定期，以及货币政策边际改善促成。但是持续时间为什么这么短呢？一方面货币政策并没有持续超预期，一方面经济基本面中房地产，基建，汽车以及出口产业链都只是修复，并没有再向上的动能，真正走出独立行情的是消费产业链和TMT产业链。这也是2019年创业板强于主板的根本原因！
因此，前面四轮普涨行情，不管大小，必须有宏观政策的支持，货币越宽松，出流动性行情几率越大，同时经济基本面中，八大产业链必须有一次共振节点，要么是修复性机会，要么是繁荣期！2007年属于繁荣期，2015和2019属于修复期的板块共振，2009就是经济基本面跟不上，纯靠流动性，没有持续性！
第四，从牛市结构中看券商上涨节奏。券商大涨一般发生在两个位置，一个是牛市第一浪起爆阶段，一个是发生在牛市三浪主升浪的起爆阶段。道理也很简单，券商作为指引性的板块，有确认牛市的作用，越确认牛市券商越有高度。
2007牛市，券商单月最大涨幅也是发生在这两个位置（当然那波行情太大了，券商领涨整轮行情。）
2015年，券商在2013年一季度有过一次脉冲行情，在2014年11月放量翻倍（最令人记忆犹新的一波）。这是绝对的主升浪行情。
2019年一季度，券商的脉冲行情类似2013年一季度，只是这次要更有力度。属于牛市一浪的起爆行情。
从牛市结构来说，如果定义现在的阶段是牛市二浪磨底期，那么后面就是牛市三浪主升阶段，券商会有一轮真正的趋势行情。
第五，牛市主升浪什么时候到来？券商的主升行情什么时候到来？
这是一个择时问题，先要观察几个信号。宏观政策是否支持牛市？这次疫情之后，政策面基本上已经定性了，就差两会的确认和定量了，而且金融改革开放，资本市场的注册制，这些改革都是历史性的，并不是简单的宏观政策（这块不多谈了）
资金面，一个是全球量化宽松，一个是国内宽松环境，再加上杠杆率提升，赤字率提升，货币也不会有太大的问题。
经济基本面，疫情是最大的影响，这块很清晰。这里我要补充一点，2019年四季度经济周期新一轮补库存周期已经开始，正常来说拐点是在去年11月，但是疫情致使基本面的圆弧底变成了W底，今年一季度打出了一个大低点。可能后面还需要一次基本面的确认。因此二季度的经济数据非常重要！一旦海外疫情有所控制，二季度经济数据环比有超预期，那么市场共振点会到来。
再看看八大产业链的复苏情况，由于疫情，基本上都出现了同步的周期低点，而基建产业链，内需消费产业链会率先复苏，房地产产业链稳住，汽车产业链缓慢复苏，TMT产业链部分复苏，出口产业链受损严重！那么至少有一次经济修复的机会，同时其中的几条扶植产业链有机会继续向上拓展空间！
综合因素的共振节点，有可能发生在半年报前后，两会的定量政策很重要，之后要看复苏期关键产业链的数据，新老基建一季度的业绩还不行，要看二季度的数据。这块确定性很强，关键看最后的数字是多少？其他几个产业链也要关注环比的变化！
市场现在不缺钱，各方面还没有到共振点！
第六，从技术角度分析券商板块！
券商板块的技术特点非常明确。我自己多年一直跟踪，所以总结几个特点。
1.牛市的结构。研究大盘的指数很重要。2440是第六轮周期的起点，2646是不是二浪调整的低点？（还需要一次确认）。现在反弹到2900点附近，没有成交量和强利好刺激，很难突破这个压力区，即使上去摸一下，也不一定能站稳！北向资金跟着美股节奏有关系，美股现在基本面也不支持股市一直上涨，因此北向后面会不会有转向是不确定因素。内资机构，买低不买高，好的股票高高在上，便宜的股票都有一些不确定性因素，因此机构资金现在肯定是犹豫不决，要么抱团，要么做短线。这种情况下，很难形成合力突破压力区，也难有持续性热点，吸引增量资金入场。白马抱团行情只要一直在，就难有真正的趋势性行情。
2.波动率，券商的波动率，成交量，换手率必须要降下来，从四月开始算是降下来了，但是时间还不够。以中信证券为例，单月成交量要降到250亿以下，龙头票如果缺水了，说明市场真正抛弃券商板块了。并且整个板块的波动率要降到月振幅百分之五。5月已经比较冷了，时间还不够！大盘成交量要降到高点成交量的百分之四十以下，现在还没有到，4000亿是一个比较好的状态。同时换手率降到0.6，之前是1。这些微观数据有助于判断市场的温度。现在大盘成交量放不出来，如果后面再有阴跌，那么券商的底部区域就会走出来！
3.五十三个板块指数，需要跟踪，现在有百分二十的板块在主升浪阶段，有百分之四十的板块月线走出了右侧，另外一些板块刚出现底部的拐点，还需要右侧确认。酒店餐饮，港口航运，这种受疫情影响大的板块，需要持续跟踪右侧什么时候能够出现。
同时，我们重点关注复苏阶段，关键产业链的复苏情况，老基建，新基建，汽车，房地产，还有TMT产业链。这几个核心板块是不是走出右侧的结构。如果想出牛市行情，核心指数的共振变盘是必要条件！
4.一般牛市启动节点会有最明确的货币宽松政策。市场最期待的是存款利率降低，这块上半年估计有难度，现在猪肉价格有所降低，CPI一旦下去了，马上要面对的问题就不是通胀而是通缩了。那么制约货币政策的一个核心因素就消失了，再看看汇率的变动。大概率下半年有机会降存款利率，那么货币政策的信号就明确了！
5.疫苗进入三期。现在还在二期阶段，一旦进入三期，那就是确认出来了，市场会提前反应，机构敢于拿筹码，成交量会缓慢放出来。
6.抱团资金出来，增量资金进场！机构现在抱团右上角的消费医药，还有一些白马股。最终报团资金必须杀出来！有新的增量资金入场。
总结
第一，券商的弹性行情机会越来越少，一方面市场普涨机会越来越少，一方面龙头券商的弹性会降低，逐渐走出底部抬高的行情。周期属性随着未来资本市场的变革逐渐弱化。（券商的行情一轮比一轮小，下一轮还可以做，但是预期要下调）
第二，券商是牛市一浪和三浪的起爆点，现在大盘处于二浪磨底结构，等待三浪起爆点。
第三，牛市需要产业链共振，大部分核心板块指数走出右侧结构，现在还不完全具备。
第四，政策，货币，有基础条件。但是经济基本面还需要确认双底结构，关注二季度环比经济数据。同时关注CPI和汇率变化，等待存款利率的调降！
第五，疫苗进入三期，美股完成一轮回探走势。（美股高高在上，给机构投资者带来一种不确定性）
第六，技术层面，大盘成交量和换手率要降下来。中信证券的月成交量降下来。板块指数的月振幅降下来。基建，房地产，汽车等核心板块，走出右侧结构！
第七，上证指数月线大的收敛三角形结构完成，需要几个月时间，等待最后的三角形末期变盘节点！
第八，券商板块建仓策略。有两个买入点，一个是底部区域，一个是放量突破点。底部区域可以采用分批定投券商ETF指数的方式，现在这个节点可以慢慢开始建底仓。突破点追加买入券商ETF，如果多信号确认，可以加已定杠杆！
真正的券商起爆点，还需要多重要素的共振，现在时间尚早，可以逐渐定投，控制节奏。可以重点跟踪信号和相关指数，如猎人一样等待时机！
股票，百分之八十的涨幅是在百分之二十的时间内涨完！交易者大部分的时间是在等待，有耐心，坚持，有足够的认知和经验，是必备的素质！
（最近越来越忙，因此文章写的比较仓促，聊聊个人思考，作为参考。）
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