美妆抖音6月跟踪：边际降速，品牌进一步分化

抖音行业趋势：
1）虹吸效应和节奏错期，6月同比增速环比下降
2）抖音流量见顶，转化率与ROI降低，品牌从抖音转向天猫
3）格局分化：龙头国货排名上升，白牌高抽佣模式下爆发增长

重点公司4-6月抖音GMV：

高增长：
上美股份：
1）韩束延续第一，15.43亿/+130%;
2）一叶子及红色小象均翻倍

巨子生物：
1）可复美胶原成分红利延续，4.84亿/+92%
2）可丽金0.65亿/+302%

珀莱雅：
1）主品牌大促超预期爆发，8.85亿/+71%;
2）彩棠+9%;
3）悦芙媞-35%

敷尔佳：1.86亿/+72%

润本股份：驱蚊防晒旺季放量，抖音调整现成效，2.04亿/+60%

低增长：
水羊股份：伊菲丹+66%
丸美股份：1）丸美2.53亿/+17%;2）恋火1.83亿/+26%
贝泰妮：薇诺娜2.61亿/+9%，6月弥补5月下滑

下滑：
华熙生物：
1）润百颜下降收窄、拐点显现，1.18亿/-2%;
2）其余品牌均承压

福瑞达：
1）颐莲0.73亿/-23%;
2）瑷尔博士1.55亿/-1%

上海家化：
1）佰草集0.33亿/+179%;
2）玉泽0.36亿/-51%

投资建议：Q3化妆品行业进入淡季，我们预估618大促的虹吸效应显著，建议关注抖音超品日和新品推介的结构性行情，长期仍然看好国货龙头抢占市场份额，推荐珀莱雅/巨子生物/上美股份，关注华熙生物/贝泰妮拐点性机会。

风险提示：竞争加剧、景气度下降、退货率提升