存储板块观点更新20240619
1. 存储行业总体趋势
存储行业呈现复苏趋势，财务数据显著改善。重点推荐普冉股份和百威存储。
2. 普冉股份（Alphacool）
普冉股份的营收连续六个季度环比增长，主要得益于其NO FLASH和MCU产品线的优势。其NO FLASH产品已扩展至128兆以上市场，占据整体市场50%以上份额。公司生产工艺成本低，市场竞争力强，愿意以较低利润率参与市场竞争，推动了营收的持续增长。
3. 兆易创新
兆易创新在诺存储领域是国内龙头，2023年存储营收占比约70%，MCU占比约22%。诺产品线覆盖广，车规诺产品是重点发力方向。利基DRAM业务增长迅速，占DRAM市场空间的10%，并受益于三星、海力士将重心转向高端存储器，竞争格局优化。SLC NAND业务获得产能支持，价格上张，预计今年有较好成长。
4. 南芯科技
南芯科技2024年上半年营收同比增长86%至90%。二季度营收同比增长68%至87%，环比增长5%至16%。
5. 聚辰科技
DDR5快速渗透，2024年中期渗透率50%，年底达70%。聚辰科技的市场份额将因此提升。
6. 恒烁股份
恒烁股份在存储模组市场占比85%，行业变化明显，预计二季度财务数据显著改善。重点关注行业涨价和下游需求情况。
7. 澜起科技
澜起科技在DDR5领域显著扩展，渗透率提升。2024年市场需求强劲，预计财务数据将表现良好。
8. SOC NAND 产品
公司SOC NAND产品营收比例增加，24纳米产品已量产，具备竞争力，预计今年行业涨价推动业务增长。
9. MCU业务
公司在MCU领域处于龙头地位，市场需求见底，价格处于底部盘整阶段。公司不断推出新产品，竞争优势持续上升。
10. DDIC（显示驱动IC）
DDIC市场需求复苏，财务数据改善明显。公司DDIC业务扩展迅速，市场份额提升。
11. 未来展望
存储行业整体进入复苏节奏，各公司财务数据改善显著。建议重点关注DDR5渗透率提升、行业涨价和下游需求情况。
会议实录：
从存储板块来看，百威存储在4、5月份的收入为3.38亿元。若假设6月份的收入与此一致，则整个二季度的营收环比增长约25%。百威存储已经连续六个季度实现环比增长，这也印证了我们自2022年10月以来推荐普安股份的逻辑。普安在存储赛道中的阿尔法属性尤为突出，主要体现在两个方面：
- 其主要产品NO原本集中于128兆以下的中低容量产品，后逐渐向128兆以上市场拓展。128兆以上的NO市场占整体NO市场规模的50%以上。
- 公司开始进军MCU市场。MCU市场规模从低点的20亿美元到高点的200亿美元，极具潜力。普安的进入显著扩展了其市场空间。
此外，普安在生产工艺上具有显著优势，采用的SONOS工艺成本低于主流的E-Tox工艺，使其在中小容量市场中竞争力突出。再加上公司愿意接受较低利润率进行竞争，推动了其产品的快速成长，连续六个季度环比增长。
从今年4月份开始，我们观察到NO市场发生了显著变化，3月中旬下旬供应趋紧，4月份情况进一步凸显。下游需求复苏明显，面板、家电、TWS耳机及PC等领域需求强劲，客户库存回到正常水平。我们在4月中旬推荐了NO涨价的主线，普安是其中的重点关注对象。公司4、5月份的财务数据表现亮眼，验证了我们的逻辑：一方面是普安的阿尔法属性，另一方面是NO行业的强劲需求。
在存储板块之外，我们推荐的公司还有兆易创新、恒烁股份等。兆易创新是NO大陆的龙头公司，全球排名第二。其DVM和NAND业务快速发展，行业景气度高，具有较大弹性。恒烁股份的营收85%来自NO市场，二季度财务数据预计也将显著改善。
关于模拟板块的南芯，公司的财务数据也表现出色，上半年营收同比增长86%-90%，二季度同比增长68%-87%，环比增长5%-16%。
集中科技4、5月份的营收数据表明，若6月份与此持平，二季度收入环比增长约16%。总体来看，这四家公司反映出半导体行业整体步入复苏节奏，各环节公司财务数据显著改善。在存储板块，我们近期重点推荐DDR5渗透的主线，对应公司为南极和聚辰。DDR5的边际渗透率预计在今年年中达到50%，年底达到70%。DDR5产品今年快速放量，公司如南极和聚辰将显著受益。尤其是聚辰，我们在低估时推荐，估值约为20倍。
接下来，请我们专门跟踪存储板块的同事康丽霞介绍详细情况。
各位投资者大家好，我是康丽霞。首先，沿着NO涨价的逻辑我们建议关注兆易创新、同阳股份和恒烁股份，并介绍DDR5产业链的南极和聚辰。
兆易创新作为国内存储龙头，其存储营收占比约70%，MCU占比22%。NO产品占公司整体营收50%左右。去年四季度价格见底，二季度开始价格企稳上升。公司NO市场份额在二三年超过台湾的旺宏，成为全球第二大厂商。公司在PC和服务器领域的市场份额持续提升，NO产品线覆盖全面，重点发力车规产品。价格上涨对公司利润弹性较大。
公司在利基DRAM业务上快速增长，占整个DRAM市场10%左右。公司从长兴采购的DRAM金额24年达到8.5亿人民币，同比增长一倍。利基DRAM价格上涨，竞争格局优化，海外大厂重心转向高端存储器，带来产能转移机会。公司在SOC NAND业务上也取得进展，产能支持增加，工艺改进，24纳米产品量产，价格上涨。
MCU业务上，公司是大陆龙头，行业景气度见底，价格处于底部盘整阶段。公司推出新料号，竞争优势持续上升。去年推出大陆首款M7内核产品，竞争力增强。MCU市场规模200-300亿美元，公司成长空间大。
普冉股份整体4、5月份数据亮眼，60%营收来自NO Flash，20%来自DRAM，20%来自MCU。公司从低容量向大容量拓展，用E-Tox工艺进入128兆以上市场。中小容量市场份额高，128兆以上产品已量产。MCU业务增长迅速，产品具有成本优势，出货量同比翻倍，市场快速抢占。MCU市场规模是NO Flash的五倍，成长天花板打开。
恒烁股份80%营收来自NO Flash，主要以E-Tox工艺为主，产品集中在32兆到128兆中小容量市场，国内营收体量仅次于兆易创新和普安股份。价格从高点下降四十多个百分点，预计随着市场复苏，将有更好的表现。
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