东兴证券-小米集团~W-1810.HK-限售股解禁压制短期股价，长期维持对基本面判断-190111
主要观点：
我们估算小米此次解禁压力将在27.5 亿股左右，约占总股本12.1%，短期内减持预期将对股价施压。
以下为公司限售股概览：
员工持股：
小米首批员工期权于1 月9 日起解禁，根据小米招股，员工激励股权大约25 亿股，持仓成本为2.7 港元以下，因授出日期不同导致25 亿股非全部可以执行，我们按照12.5 亿股进行解禁规模估算，因此股价压力将一部分来自于员工持股解禁。
基石投资者：
据招股书资料，七名基石投资者合共持有约2.5 亿股股份，入场价为17 元入，均处于盘面亏损状态，售股意愿较低。
上市前投资者：
根据招股书，公司上市前共有9 轮融资，入场价在0.0026-2.0168 美元不等。除 F 系列融资以外，其余8 轮融资入场价均远低于现价。
其中，小米集团创始人、董事长兼CEO 雷军和其他控股股东，承诺持有的所有股票，将继续锁定12 个月； 小米集团高级副总裁、CFO 周受资亦做出同样的承诺。同时，晨兴资本禁售期为12 个月，股份不计入解禁股份数之内。因此我们估算，此类投资者类别中，大约有15 亿股将面类解禁，除去承诺不减持股东之外， 公司将面类此类投资者退出减持需求，股价或将继续承压。
结论：
综合来看，我们估算小米此次解禁压力将在27.5 亿股左右（员工持股12.5 亿股加上市前投资者15 亿股）， 约占总股本12.1%，
后面是估值的讨论，我复制过来了。