自去年下半年11月以来央企核心资产估值修复备受市场关注，相关板块市场表现强劲，以央国企代表指数上证央企指数（代码：000042）为例，截至2023年3月23日，该指数区间涨幅达6.21%，相比同期一些大盘代表性指数具有超额收益（详细数据如下）。
与此同时，央国企估值话题热度爆表，各大媒体、研究机构纷纷提出观点，有说题材炒作的、有说是纯拔估值的、也有说是业绩驱动的。恰巧近期板块处于回调之际，下面跟大伙聊聊我的看法。
就行情演绎的剧本来讲，此轮“中特估”行情的启动与过去大差不差。自去年11月易主席在2022年金融街论坛年会上提到：“要把握好不同类型上市公司的估值逻辑，探索建立具有中国特色的估值体系”，自此中字头开启了一轮涨势。
表面看是事件性驱动，实则不然，在我看来，此轮“中特估”行情实际是十年磨一剑。
自2008年金融危机后，国内经济增长迈进了新阶段，GDP连续几年保持8%以上高增速，民营企业暴发式增长。但与此同时，国内体量庞大的央国企增速稍显不足，国企改革的重要性也就势在必行了，改革分为三个阶段：
阶段一：
如果说头几年改革的步伐迈得小，那么2013年就是里程碑式的开端，在2013年至2016年期间，国企改革完成了顶层制度体系建设：
重要事件是2015年8月国务院印发《关于深化国有企业改革的指导意见》，标志着国企改革“1+N”体系下顶层设计正式出台。
阶段一通过重组合作的方式，有效解决部分产业过度竞争问题，提高了国有企业市场竞争力，期间共有20起国有企业实现重组和合作。
阶段二：
2016年2月至2019年改革试点开始，核心是降杠杆、混合所有制改革。
标志性事件先是2016年国资委公布“十项改革”试点，提出在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等领域开展混合所有制改革试点，比如当年的中国联通混改就是典型案例。
此后，国务院发布《国务院关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》，明确企业降杠杆的七条途径，国企去杠杆的正式开始。
成效显著，阶段二共有210家国有企业进行混合所有制改革。
阶段三：
2020年至2022年，国企改革进入全面深化推广期，改革全面落实阶段。
标志事件是2020年6月中央深改委通过《国企改革三年行动方案（2020—2022）年》，其中提出了大家最熟知的“抓重点、补短板、强弱项”。
此阶段经过3年落实，国资企业在企业管理改革、高质量发展、企业创新力层面有了明显提高，至此十年磨一剑的改革之路顺利收官。
随之而来的是国有资产进入新周期，也就是去年11月开始的中国特色估值体系建立。
因此，我认为本轮“中特估”行情并不只是题材炒作，而是具有顶层设计之后，经过深化改革，国有资产的整体蜕变，行情的持续性可以高看一眼。
当然了，除了基本面的变化、政策驱动，央企板块整体处于低位性价比凸显也是驱动资金入场的因素之一，体现在两个方面，一个是估值，一个是盈利能力。
先来看估值，截至2023年4月4日，上证央企指数市盈率为7.42倍（处于近5年历史20.39%分位数），横向对比明显低于大盘的整体估值，比如上证指数、深成指市盈率分别为13.5倍、26.09倍。
再看盈利。改革是否成功一切都体现在业绩上，未来几年是业绩兑现的验证期。前不久在中央企业负责人会议上，国资委提出了最新中央企业经营指标体系，即“一利五率”。
其中，“一利”指的是利润总额，“五率”指的是资产负债率、净资产收益率、研发经费投入强度、全员劳动生产率和营业现金比率。简单来讲就是资产质量要提升，盈利能力要提高。
以上证央企指数为例，在经历2020年上半年的疫情冲击后在较短时间内ROE恢复到之前的水平，而2022年以来指数ROE水平进入上升通道，国企改革在利润端初见成效。
因此，从投资价值角度来讲，十年磨一剑的“中特估”，未来几年大概率才是业绩兑现期。
再来讲讲投资标的选择，截至2023年2月底，A股市场共有央企控股上市公司427家，总市值超过20万亿元，占A股市场总市值比重超过四分之一。行业分散、资产体量大，如果没有过硬的个股分析能力，指数投资可能是大部分投资者的可考虑的选项。
比如文中提到的上证中央企业50指数（指数代码：000042），该指数相当于一键打包沪市头部50家国有资产，中字头央企占比较高，最新一期中字头公司有29家，数量占比58%，权重占比达48.55%。
其中，中字头成份股里头，建筑、非银金融、通信占比较高，分别占到指数权重的9.58%、8.50%、6.36%。该指数的前十大成分股如下：
此外，跟踪这一指数的ETF（央企ETF，基金代码：510060）也值得一提，该产品是国内首批主题型ETF、全市场首只央企类ETF，早在2009年8月就成立了。
从业绩表现看，央企ETF长期表现优异。基金定期报告数据显示，央企ETF过去1年、3年、5年的净值增长率均优于业绩比较基准收益率，自成立以来净值增长为24.25%（截至2022.12.31），同期业绩比较基准为-8.03%，该ETF累计获得32.28%超额收益，基金经理的管理能力值得称赞。