$$美国曾经著名的富达基金经理彼得.林奇（现已经退休，管理的基金每年达到20%的复合收益率，把一个5000万的资金管理到140亿）在自传里说，他最喜欢的公司是那种名字听起来很土，枯燥乏味甚至让人厌恶的公司。因为这里很少让人关注，可能存在低估的快速增长股。永辉超市这个公司我以前关注过，但真的提不起兴趣，首先名字让我觉得很普通，行业也觉得增长不快，大部分商超都被网上销售挤占，觉得一个卖海鲜的到处都存在，竞争很激烈，所以就没有在关注，直到最近一位球友提起这个公司，我就开始留意了一下他的财务报表，非常的不错。但股价也已经涨幅不小，下面我就财务的指标给大家简略分析下。
先就公司的成长性分析下。
财务指标 2017-3-31 2016年 2015年 2014年 2013年 2012年
营业收入元 152亿 492亿 421亿 367亿 305亿 246亿
净利润元 7.43 12.4亿 6.05亿 8.51亿 7.21亿 5.03亿
成长性和竞争力分析
指标 2017-3-31 2016年 2015年 2014年 2013年 2012年
营收增长率% 13.75 16.8 14.75 20.25 23.73 39.2
净利润增长率% 57.5 102.26 -29.63 18.15 43.46 7.5
毛利润% 20.93 20.19 19.83 19.65 19.19 19.26
净利率% 4.75 2.47 1.42 2.3 2.36 2.04
资产负债分析
指标 2017-3-31 2016年 2015年 2014年 2013年 2012年
资产负债率% 32.67 34.6 39.5 58.2 54.4 59.45
货币资金（元） 75.1亿 80.9亿 42.9亿 20.9亿 18.9亿 13.9亿
交易性资产（元） 1.44亿 0.81亿 0.59亿 2.5亿 019亿
短期借款（元） 6.89亿 13.69亿 8.3亿 7亿
长期借款（元） 0.34亿 0.42亿
朋友们，数字带来的只是表象，我要做的是挖掘表象背后企业经营的真实情况，从营收看，永辉2012年到2016年年复合增长率在20%，净利润复合增长率平均也在20%，只是公司在2015年营收增速下降到14.75%，但相对于其他商超仍然是很不错的，同时净利润下降-29.63%。
下面是15年业绩下降的原因（全年收入增速略微放缓,利润受投资收益大幅下滑而下降:公司全年收入增速略微放缓,主要是受组织架构变动、业务集群改革及零售行业景气度影响减缓所致,但仍处于行业前列。公司利润大幅下滑,主要是由于公司投资收益大幅下降所致:1)公司持有中百集团股份去年同期以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产核算,计入浮赢16,976万元,而今年转为长期股权投资并按照权益法核算,计入盈利仅约100万元。2)根据联华超市股份有限公司公告之《盈利警告》,公司持有联华超市的股份按权益法核算,0.69亿元。剔除上述两项投资收益下滑后,我们预测公司主业净利润下滑在0%-5%之内。从单季度拆分看,2015年4季度公司营业收入107亿元,同比增长9.40%,增速低于3季度的14.80%;归属于母公司的净利润881万元,同比降低95.65%,增速低于3季度的-64.00%。）
从上面看出公司净利润下降主要是投资收益下降，而主营业务还是增长的，也看出公司正在积极的变动组织构架和业务改革，说明公司在根据新经济的出现，而积极稳妥的转型。
经过14-15年的转型创新，在2016年的年报已经看出成效（营收同比增长16.8%，净利润同比增长102.26%，毛利率提高到20.19%,净利率提高到2.47），今年一季度更是继续的高成长（营收同比增长13.75%，净利润同比增长57.5%，毛利率提高到20.93，净利率达到4.75）。说明公司找到了新的增长模式，而且成本控制良好，毛利率，净利率大幅提高。
从资产负债也可以看出公司发展非常的稳健积极，公司的负债率逐年的下降，银行的借款在12-14年有些，15年以后几乎没有，反而账上的现金呈现几何级的增长，有2012年的13.9亿增长到2016年的80.9亿，公司的经营性现金净流量基本平均在18个亿左右，说明公司具有强大的回收现金流的能力。
那么具体到永辉超市目前的经营模式是什么样的，未来的扩张空间又有多大，这点有雪球的网友提出了永辉的超级物种概念和线上先下的模式具体如下
（永辉超级物种的价值，必须放在云创云商和永辉生活APP的大生态中去看，否则就只是一家连锁餐饮，中国最大的连锁餐饮能有多大估值？超级物种在大生态中承担的重要角色是体验和圈粉，为什么将客户引流到永辉生活APP？不是非得凑个线上概念，而是为了数据留存和消费情景的转移，数据是下一次迭代的输入，多情景的支持则是高频粘性闭环的要求。圈粉只是第一步，后面还需要持续的粘性，为粉丝提供更多的价值，那就会涉及到餐饮到商超的转化，依赖于永辉高性价比的供应链商品提供，超级外卖，彩食鲜，永辉定制，甚至是自有品牌，都是围绕高性价比做文章。这一步如果成功，下一步就是金融服务，服装品类，甚至家电百货，都能逐步添加进去。永辉生态目前刚显露雏形，如果能做实的话，市值要对标京东。）
各位看到没，有的把永辉的发展与京东对比，也就是说永辉的领导层的形成愿景。
好了，聊了那么多，永辉就是以卖海鲜为主，打造线上与线下有机结合，创造永辉APP为未来成长打开了想象的空间。那么怎么估值呢，有个网友设这么说的
（关于估值，一句话总结永辉超市的估值就是二级市场的股票一级市场的估值，因为一二级市场只有永辉这一个生鲜相当成功的案例，一级市场投不出成功的案子(盒马生鲜还在观察，我赌他大概率输掉或不死不活最终式微，有个阿里爹也没用)，二级市场几乎都是炒概念，所以也就只有永辉了(理解了这一点，也就理解了为啥30倍的时候还能起涨，为啥30倍不贵了，因为在一级市场，如果只有一个可投的标的，30倍也算合理)。永辉超市最便宜的时候也有22倍左右，30倍属于可接受的水平(本轮起涨时估值)，目前40倍，属于偏高估的状态。拍脑袋来算，永辉超市在仍处于扩张期且少于1000家门店(目前500家)之前估值回到20倍可能会比较少见(成长性消失另当别论)，因此再次回到30倍以下会是下一个比较合适的介入机会。也许未来永辉的股价会和索菲亚有些类似，在30多倍估值股价停滞，如果市场预期未来两年仍有30%的复合增速，就再打到40倍，如此反复几年。）
我根据企业未来现金流折现，前提是永辉能继续以20%以上的速度增长，合理估值在6.79元，打7折4.75元，就目前的市场行情与永辉的增速开始爆发来讲，4.75元也许估值有点低，如果能有7元以下，也许是个买进的机会。
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作者：股茶人生
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来源：雪球
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