腾讯控股3月20日公布了2023年Q4及全年业绩，随后几个交易日，在恢复10亿港元日常回购的情况下，股价一直还在原地打转（没写完时勉强挪了两步）。从这个第一反应来看，市场先生对腾讯成绩单的打分大约在“及格”附近。
对此，我看法不太一样：这样都算不上“优秀”吗？不过，作为腾讯的小微股东，屁股已经决定了脑袋，所以也没底气咬定市场先生不对。
那么，浅谈一下我的读后感：这份财报从多个方面展现了腾讯的“韧性”。这个词有点儿抽象，当作打分标准不够具体，主观、感性，但一时也想不出其他，就结合财报展开一下吧。
由外围起
2023年全年，腾讯总收入为人民币 6090 亿元，同比增长 10%，NON-IFRS下净利润为1577亿元，同比增长36%。2024年回购规模至少翻倍，计划从去年的490亿港元增至超1000亿港元。
无论跟自己还是同学比较，如此体量的企业，在当前的市场条件下，经过2022年的收入下滑，仅用一年时间就恢复增长，从成绩到态度，都是班里的一个好学生。
但这还不是我想说的韧性，起码没这么笼统，将腾讯之“韧”展开，需要看一下具体的答题方法和思路。
财报发布后的业绩说明会提到，腾讯建立了一个高质量的收入增长模型，推动了毛利率从2022年的43%上升到2023年的48%。在6000亿元级别的收入基数上，这是一个相当可观的增幅。
具体业务，小游戏的总流水增长超过了50%，高毛利率的小游戏平台服务费收入占比增加，推动增值服务业务的毛利率从51%上升到54%。
视频号总用户使用时长翻倍，DAU（日活跃用户数量）以及每个用户视频号使用时间的增加，带动视频号广告大幅增长；流量增长的同时，人工智能应用于广告业务，实现更准确的广告定向，推动网络广告业务的毛利率从从42%提升到51%，而且这是在广告负荷远低于行业水平的前提下实现的。
同样得益于视频号的流量增长，高毛利率的带货技术服务费收入增加，推动企业服务实现双位数增长，毛利率提高。
这些高毛利率的业务有一个共同的特点——它们散落于腾讯社交生态的外围地段，之前不太起眼，突然进入视野，已然野蛮生长、醒目矗立。
马化腾曾说视频号是“全鹅厂的希望”，但在腾讯2020年财报中，仅在“业务回顾与展望”中提及一次当年刚刚推出的视频号。可见，视频号初期并没有那么沉重的担子，后来逐渐被寄予厚望，也算是一个“崭新的”希望。
小游戏的生长更加突如其来，2022年财报中对其只字未提，沉默于外围。同样没被提及的还有微信搜一搜，而2023年搜一搜DAU超过一亿，同比增长超20%，搜索内容同比增长超过30%，带动搜索收入增加数倍。
一年前还不值一提的业务，一年后就实现了高质量的收入。这意外吗？其实不意外。
用公司的话说，这是加大了对未充分变现资产的利用，是高质量的收入增长模型。在我看来，依托自身的社交生态，不断生长出新的业务，实现新的变现方式，这就是腾讯之“韧”惯常而基本的展开方式。
以腾讯的体量来说，这些刚冒头的业务单拎出来也不够看，但持续的发生和叠加的合力，能为公司的整体毛利率带来“可见”的影响。
这些业务本就埋伏于腾讯社交生态之中，其成本已在过去被支付，比如巨大的流量成本，当业务破土而出之后，实际的边际成本很低，毛利率又怎能不高呢？但对于潜在的竞争对手，该付的成本则一分不能少。所以，高质量的并不是这些业务本身，而是其生长的模式。
从远处观
《腾讯传》提到，QQ空间、QQ游戏乃至微信，都不是顶层规划的结果，不是核心团队的产品，而是来自意外的创新。
当意外的创新一次又一次出现，让人意外的就不是“下一次”，而是“在哪里”了。
意外的创新基于社交生态的流量支持吗？是，也不全是。
《腾讯传》还提到，马化腾是进化论和失控理论的拥趸。面对巨大的不确定性，他试图让腾讯成为一家边界模糊的生态组织。为人熟知的赛马和试错机制，都是适者生存进化论在实际管理中的应用。
在《失控》的作者凯文·凯利与马化腾的对话中，KK 说，一个真正具有创新性的公司，应该像一个巨大的森林，没有人在植树，没有人在饲养动物，但林林总总的动植物在那里旺盛生长和繁育，而这又是一个“失控”的过程。
这很好地总结了财报中视频号、小游戏、搜一搜等业务的特点——林林总总、旺盛生长。这是腾讯之“韧”的另一种表达方式。
散落于腾讯森林的种子需要流量的滋养，但更重要的是森林构建的生物型组织方式。腾讯不是去中心化的，而是在模仿去中心化的结构，允许局部“失控”，提高整体的适应性。
《腾讯传》的故事截至2016年，从去年财报可以看到，起码到2023年底，森林还是那片森林，“韧性”仍是腾讯的基本属性之一，不知道“在哪里”的“下一次”仍可期待。
当然，不能期待森林中只有生长，没有沉落和淘汰。低毛利率的音乐直播和游戏直播服务收入贡献持续下降；微信“摇一摇”功能下线——当初，《腾讯传》作者吴晓波与马化腾第一次见面时，正是通过用微信“摇一摇”功能“互粉”。
淘汰、更新、进化，适应互联网行业的多变环境，这个过程是持续的，没有所谓“刚刚好”的状态，“韧性”也在不断自我调整中展开。
企业服务上，2021年底开始，腾讯主动放弃不可持续的业务，围绕利润率更高的腾讯自研产品，对组织架构进行了重新排布。主动缩减亏损业务，带来了2022年企业服务收入的下滑，而仅仅一年之后，随着云业务的重组，收入稳步增长，毛利率提高。
备受关注的本土市场游戏收入增速放缓，而国际市场游戏在去年排除汇率因素增长8%，看到进一步的生长空间。
腾讯的生物型组织方式是为了应对不确定性，但从投资分析的角度来说的确有一个问题，即这种模式自带不确定性——可以期待“下一次”意外的创新，但无法预判它，也就无法量化它。
我无法像理解茅台一样理解腾讯，更多是选择“相信”，这又是主观、感性、抽象的了。我用长期的视角来消解抽象，站在稍远的距离观察森林。局部的细节并非不重要，只是在我个人的能力圈之外。
我没有精力，更没有能力，去关注每一个业务板块的季度变化趋势。比如，我不玩、不懂《元梦之星》，我知道它耗费了大量营销费用，能长成大树很好，不成也不会影响整座森林，不知“在哪里”还会有“下一次”。
如此，我站在稍远处看这份2023年财报，得出主观、感性的读后感——这是去年赚到1500亿元利润的好学生，这还是那个有“韧性”的好生意。
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