2019年报学习笔记之二十七：$永新光学(SH603297)$ 

光学元件公司中的佼佼者，对标森霸，其实业务并不完全相同。高毛利率40%+超高净利率20%+的股票，公司是中国光学精密仪器及核心光学部件供应商，主要从事光学显微镜、光学元件组件和其他光学产品的研发、生产和销售，主要产品包括生物显微镜及工业显微镜、条码扫描仪镜头、平面光学元件、专业成像光学镜片及镜头，拥有“NOVEL”、“NEXCOPE”、“江南”等自主品牌，产品主要出口欧美、日本、新加坡等国家和地区。公司与浙江大学合作研发的《超分辨光学微纳显微成像技术》荣获 2019 年国家技术发明二等奖，主导承担科技部“高分辨荧光显微成像仪研究级产业化”项目，是工信部认定的光学显微镜产品领域制造业单项冠军培育企业。公司主要显微镜客户为日本尼康、徕卡显微系统、Unitedscope、OPTIKA、Accuscope、LOMO、Vision 等，主要元件客户为新美亚、徕卡相机、德国蔡司、美国捷普、霍尼韦尔、得利捷、康耐视、科视、索尼、Blackmagic Design、NCR 等。公司主导编制 1 项国际标准、参与制定 2 项国际标准，牵头或参与编制国家、行业标准 87 项、团体标准 1 项，系行业标准的引领者。公司先后承担“嫦娥二号”、“嫦娥三号”、“嫦娥四号”星载光学镜头的制造，并参与“鹊桥”号中继星光学相机镜头的制造。

1.5年营收增速一倍不到，扣非净利润增速一倍左右，中规中矩。

2由于分红扩股，净资产收益率下滑到15以下。

3.负债率降到了10.8%，极低。

4.存货周转121.16天，应收周转74.40天，周转效率一半，特别是存货周转不太好。

5.研发费用4539万，公司长期担任中国仪器仪表行业协会副理事长单位、光学仪器分会理事长单位和光学显微镜国家标准制订单位。截至报告期末公司拥有专利 77 项，其中发明专利 13 项。

6.两大业务，光学元件系列毛利45.75%，显微镜系列毛利35%，境外业务占接近6成，主要生产经营场所位于欧洲美国等疫情较为严重的国家(美国、西班牙、意德法)2019 年度销售额占比约 12.71%。

7.现金流一般，净现比小于1，但是负债低，分红比率稳定在34%。

8.老板曹其东，中国香港人，69岁，曹袁丽萍是其妻子，年龄不小了，公司未来的实控人可能变为59岁的毛磊。

9.据网络资料，2018年公司有25项专利因未缴年费而无效，可见公司研发成果的质量，与其所强调的“高科技”相差甚远。

小结，企业具备一定竞争优势，但是不明显，经营非常保守，增速一般。所处赛道独特，但是缺乏扩张能力。未来实控人的大量股权可能会有变现减持的要求。

今天过于劳累，早点休息。