墨菲定律
——2023.12.8.精选指数估值播报
资料数据来源：中证指数官网、恒生指数官网、标普指数官网、Wind、银行螺丝钉、通达信、天天、雪球、理杏仁、韭圈儿、慧博、兴证全球
关键词
热点信息、中证电信主题指数价值分析、中证沪深港黄金产业股票指数价值分析、螺丝钉谈历史百分位、墨菲定律
目前全市场估值1档（1档低估、2档正常偏低、3档正常偏高、4档高估、5档泡沫）
如果进入1档，定投低估值的指数；对于高估值优质指数，可以持有；对于正常估值指数，如果出现趋势低位，可以分批买入
下一交易日操作计划：
低估定投场外版：
宽基：无；
行业：无；
策略：无；
港指：无；
国际：无；
沪深300策略定投：
执行12月份定投计划；
趋势波段操作场外版：
主动基：无；
指数基金：无；
可转债：无；
债基：无；
GARP策略场外版：
FOF组合：兴全优选积极FOF；
目标市值增长策略场外版：
MSCI中国A50。
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1、螺丝钉谈历史百分位，百分位有没有参考价值？
百分位说的是估值处于历史的位置。
比如说10%，说明当前估值处于历史最低的10%的位置。
百分位低，是不是代表了低估呢？
百分位是一个辅助参考，并不是说百分位低，就一定处于低估。
有几种情况下，有可能百分位会失效：
1）低估值陷阱
第一种情况，是低估值陷阱。
例如强周期性行业，在周期顶部，盈利会很不错。
市盈率=市值/盈利。此时看市盈率，有可能处于比较低的百分位。
但实际上，接下来可能行业进入低迷周期，盈利可能下滑，导致市盈率又被动提升上去了。
解决方法也比较容易，看市净率等其他指标辅助判断。
2）历史较短
第二种情况，是历史比较短。
比如说刚成立两三年的指数，处于历史较低百分位，也不一定是底部，只是因为历史数据比较短。
数据，最好覆盖历史上几次大熊市的底部。
例如18年底5星级，是成长股和中小盘的历史最低估值；12-14年5星级，是大盘股的历史最低估值。
如果覆盖这些时间段的数据，百分位参考价值也会高一些。
3）指数规则修改
还有一种比较隐蔽的，是指数规则的修改。
指数规则不是一成不变的，中间可能会伴随规则改变。
规则变化前后，指数的估值数据可能发生非常大的变化。
那历史百分位参考价值也就大幅下降了。
可能需要根据指数的新规则，重新去回溯以前的历史，得出新的数据。
百分位是一个很好的参考指标。从低百分位的品种中，可以尝试发掘出一些投资机会。
但不代表百分位低就一定处于低估。
2、墨菲定理说事情往往会向你所想到的不好的方向发展。
上半年我观察过万得全A、中证全指、深证综指、中证A股等这些全市场指数，看走势趋势总觉得会继续下行，结果下半年走势果然如此。难道这墨菲定律这么神准么。所以我已经有2个月没有继续往股市充钱了。。。而且从深证综指的情况来看，还得继续磨底一段时间。
从图中看出，中期线尚未低位，类似的全市场指数情况都差不多。如果情况和03-05年、12-13年类似，那么明年估计还要继续磨。手中还有余粮的且慢慢定投或分批买入，不要急于抄底梭哈。投资大V十年说，现在又到了不错的时机，现在开始分三个月，闲钱买入沪深300，然后死等。感觉是类似18年下半年的机会，当时建议从8月开始，分6个月买入沪深300和中证500。且看这次效果如何。
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机构投资分析
算力数据双驱动，关注电信行业投资价值
1）数字经济蓬勃发展，算力数据双轮驱动电信行业新发展
①数字经济新蓝海：2022年我国数字经济规模达到50.2万亿元，占GDP比重达到41.5%，继续保持10%的高位增速，预计到 2032年规模将超过100万亿元。
②算力是数字经济时代关键生产力：AIGC激发算力需求，政策推动算力基础设施建设持续升温。根据工业和信息化部等六部门联合印发《算力基础设施高质量发展行动计划》，提出到2025年，计算力方面，算力规模超过300EFLOPS，智能算力占比达到35%。
③数据要素成为新型生产要素：数据与土地、劳动力、资本、技术并列成为五大生产要素，将成为发展数字经济的动力引擎，未来市场空间广阔。根据国家工业信息安全发展研究中心数据，预计2025年市场规模将达到1748亿元。10月25日国家数
据局正式挂牌，将协调推进数据基础制度建设，统筹数据资源整合共享和开发利用，相关政策制度或将加速推进。近期地方产业探索实践频出，数据要素价值有望加速释放。
2）电信运营商是数字经济国家队，新兴业务贡献增长动能
①算力领域：运营商作为算力网络的建设主力军、国家队，资源禀赋优势明显。
②数据要素领域：运营商作为核心参与者，拥有海量优质数据资源，当前大数据业务持续高增。未来随着数据要素确权、定价、流通等环节日益完善，运营商数据要素价值有望充分释放，贡献业绩弹性空间。
③经营持续向好，数字化转型成效显著：2023年前三季度，三大运营商营收继续稳健增长，归母净利润维持良好增速，其中新兴业务增长势头依旧突出，占收比继续抬升，有望贡献长期增长驱动力。此外，随着5G建设进入后周期及网络共建共享，运营商资本开支占收比预计进入下降通道，将带动折旧摊销率持续优化，利润释放预计更加乐观。
3）AI算力规模增长带动AI服务器、高速率交换机、高端光模块等设备需求
受益于数字经济的快速发展和ChatGPT带动对算力需求提升，算力相关的通信设备需求逐步提升。据华为预测，预计到2030年，全球通用计算（FP32）总量将达3.3ZFLOPS，相较2020年增长10倍。TrendForce估算，2023年AI服务器（包含
搭载GPU、FPGA、ASIC等）出货量逾120万台，年增将达37.7%。同时将拉动增加交换机使用数量和高速率交换机的需求。尤其是北美大客户的AI发展明显带动国内高端400/800G光模块产品。
4）电信指数具有较高的投资价值
图：中证电信指数十大权重股
通信行业具有相对稳定的现金流和盈利能力，受市场波动影响较小，在当下行情中具有较强的抗风险能力和较高的投资价值。2018年末至今（2023年10月23日），电信指数（931235）年化收益10%，同期沪深300、中证500和中证1000分别为4.8%、7.1%和7.6%。今年以来，电信指数表现强势，获得24.5%的正收益，而同期三大宽基指数收益分别为-10.3%、-9.8%和-10.2%。估值层面，申万二级通信服务行业市盈率TTM为27.81 倍，位于历史31.19%低位；申万二级通信设备行业市盈率TTM为28.4 倍，位于历史12.56%低位，因此整体来看电信指数估值相对偏低，具有较高配置性价比以及安全边际。
建议关注：汇添富电信ETF（560300）
2、中证沪深港黄金产业股票指数价值分析 东吴证券
资产配置稀缺标的，一键配置黄金产业
1）衰退暂未到来，黄金价格有望上涨。
黄金价格与美国长期实际利率呈现显著负相关。目前，美国经济数据表明通胀风险大幅回落，海内外黄金价格上涨，预计随着美债利率对黄金价格压制的减弱，黄金价格有望进一步上涨。
图：黄金价格与美国长期实际利率呈现显著负相关
2）逆全球化和去美元化趋势使黄金的货币价值凸显。
长期以来，美元和黄金的关联密切，但自布雷顿森林体系瓦解以来，美元与黄金脱钩。当前地缘政治冲突和逆全球化趋势表明地缘政治风险上升，推动了去美元化的需求。作为对抗美元信用波动和美债风险的替代手段，黄金作为世界货币和支付手段的功能得到强调。
图：美元指数和黄金价格多数时间呈负相关
3）金价上涨带动黄金股盈利提升和估值修复，尤其有利于高业绩弹性公司。
历史上，黄金股和金价整体走势趋同，但个股波动受公司基本面因素影响，导致黄金指数波动大于金价波动。金价上涨一般领先于股价反应，黄金股在金价上行期间易实现盈利提升和估值修复。
4）黄金股票指数分析
①指数概况：中证沪深港黄金产业股票指数，简称SSH黄金股票指数（931238.CSI），从内地与香港市场中，选取50只市值较大且业务涉及黄金采掘、冶炼、销售的上市公司证券作为指数样本，以反映内地与香港市场中黄金产业上市公司证券的整体表现。
图：黄金指数十大重仓股
②净值表现：长期来看，近五年SSH股票指数净值波动上涨。自2021年1月以来，SSH黄金股票指数净值始终稳定超过沪深 300指数，超额收益稳定为正，且超额收益具有上涨趋势。截至2023年11月20日，黄金股指数今年涨幅8.10%。
图：SSH黄金股票指数与沪深300指数净值走势
③估值分析：最新PE_TTM为17.11倍，处于历史低位，PB_LF为2.05倍，保持稳定。
④十大权重股：成分股集中度较高，前10权重成分股权重之和占比67.82%。前10权重股收益率表现良好，今年以来平均收益13.4%。
建议关注：华夏中证沪深港黄金产业股票ETF(代码：159562)
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热点信息
1、中信证券表示，12月投资者对经济和市场的信心有望迎来拐点，预计年末资金行为出现调整，市场生态有望改善。配置上，建议积极布局前期跌幅较大的科技和医药。
2、中金策略表示，当前时点临近政策窗口期，对后市表现不宜悲观。配置方面，A股小盘风格有望继续占优，但需要关注大小盘风格的估值分化程度。行业层面建议关注半导体产业链、智能汽车产业链的投资机会。
3、中信建投策略表示，2024年A股有望由熊转牛，进入小牛市，主要源自两大因素改善，一是全球宏观流动性明显改善，二是国内稳增长力度或将超预期。这将推动2024年A股盈利正增长。关注电子、医药、计算机、非银、有色、煤炭、汽车等行业，重点关注AI、出海、进口替代、汽车智能化、人形机器人等主题。
4、面对本轮小微盘股“烈火烹油”的快速上涨，私募“淘金”小微盘股态度积极。其中，过半私募机构对于本轮小微盘股行情的持续性抱有乐观预期，在个股层面的投研优选工作之外，交易冲击成本、个股进出的流动性问题，已成为私募机构在小微盘股投资策略上的“应对关键点”。
5、中证指数公司公告，将于2024年1月2日正式发布中证A50指数。该指数从各行业龙头上市公司证券中，选取市值最大且符合互联互通可投资范围的50只证券作为指数样本，便利境内外资金配置A股核心资产，持续倡导长期投资、价值投资理念。
6、纳斯达克100指数年度调整结果公布，将于12月18日盘前生效。本次纳斯达克100指数将剔除eBay、京东、Zoom、Lucid Group、阿莱技术、Enphase Energy，纳入可口可乐欧洲合伙、DoorDash、MongoDB、Splunk、CDW、儒博科技。
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截止2023年12月8日，全球主要指数估值表：
美国股市振荡上涨，欧洲股市上涨，法德大涨、英国微涨，日本股市横盘下跌，港股下跌。石油下跌、国际金价下跌、国债收益率横盘，债券市场横盘，可转债市场横盘。主动基市场下跌。房价指数今年10月份比9月份继续下行，房市仍在趋势低位，但下行趋缓。
截止2023年12月8日，精选指数估值表：
估值表说明：
从跟踪的数据来看，
目前有17个指数进入波段趋势底部区域，上表中绿色标识即是，相比上期数量增加13个；
目前有2个指数进入波段趋势顶部区域，上表中红色标识即是，相比上期数量没有变化。
注：波段趋势指标仅用于策略定投参考，也可以用来进行波段操作参考，与PE、PB等估值指标没有直接联系。
以上仅为信息分享，不构成任何投资建议。