市场恐惧我贪婪：实战全市场底部指标
资料数据来源：Wind、通达信、理杏仁、韭圈儿、乐咕乐股
关键词
等权PB、破净率、低PB率、风险溢价、股债收益差、多空通道、趋势顶底、恐贪指数
市场还会下跌吗？市场现在到底部了吗？现在能加仓吗？现在要割肉离场吗？
这些不能瞎猜，不能凭感觉，是需要数据支撑的，数据并不光是指毫无人性的PE/PB/ROE，也包括人性的情绪指标。
我们来看看有哪些市场底部指标，可以指导我们投资方向，可以让我们在大跌时不割，买入时不慌。
像我们这样的小散，获取信息的渠道相对机构来说还是比较贫乏的。
所以我们这里说的市场底部指标，是普通小散能在各种免费平台找到的指标数据，最多最多花一点小钱就能获得的数据。而不是机构那种每年要花上万块的金融终端。
需要说明一点的是，我们这里说的市场底部指标，不是市场最低点，底部是一个区域，所以如果某个市场底部指标显示当前是底部了，但是也不会保证市场就不会继续下跌了。可能会继续下跌，也可能会底部振荡。总之，市场底部指标只能说明当前市场已经进入非常便宜的区间，在这个区间用闲钱介入，后面不会套你太深太久，最坏的情况就是趴下躺平，然后等待市场复活。
因为是在底部区域买入的，所以胜率较高；至于赔率高不高，那就要看你买入的品种和市场的馈赠了，说白了就是靠运气了。
如果想在市场底部区域买完了就涨，或者买完后没过多长时间就涨，有没有这样的指标呢，或许会有吧，这种指标叫做底部反转指标，不是这次讨论的范围。
这个贴子要讨论的是在市场底部区域进行定投，或者分批买入，然后躺倒，静待花开。所以我们只要判断市场在不在底部即可，至于市场什么时候开始反转，以后再说。
市场底部指标，一般是针对二级市场本身的一些基本面和技术面指标。这里不涉及宏观指标，因为宏观指标一般都是先行指标，即时性不够强，多数有点模棱两可，作用于市场一般有一定的时延，而这个滞后有多长，谁都难说，是个概率性问题。另外，还有一个重要的原因，宏观性指标获取难度较大，呵呵，或者说我比较懒，不想费尽心思计算一些宏观指标，比如信贷脉冲指数、产业资本减持规模、社融增速、超额流动性、债务总额同比等等。还有一些指标，由于需要专业的金融终端才能获取，所以获取的难度比较大，在这里也不进行讨论了，比如主动偏股基金发行规模、股票回购规模、公募基金股票仓位等等。
下文列出了一些我常用的市场底部指标，包括4个估值指标、2个技术指标、1个情绪指标。
估值指标：等权PB、破净率、股权风险溢价、股债收益差
技术指标：多空通道、趋势顶底
情绪指标：恐贪指数
1、 等权PB
方法：算出所有公司的PB（市净率：当前市值/(归属于母公司普通股股东权益合计+期间净资产净变动)，然后通过(n / ∑(1 / PB.i))计算出等权PB。该指标意味着将投资资金拆分成N等份，然后投资于N家公司，最终得到的一篮子股票的PB值。
之所以用等权法，是因为可以更好的突出A股所有股票的平等表现，而不会被大市值股票所掩盖真相。
下图是中证全指等权PB历史走势图，可以看出当前等权PB处于底部区域。历史上的几次类似的底部比如05年中、08年下半年、12-13年、18年底等，都有较明显的底部特征。
来源：全市场等权PB可参考理杏仁网站。（注：需要少量收费）
另外，也可以用全市场等权PE来观察估值情况，不过采用等权PE，必须剔除亏损股，所以需要采用正数等权PE。
下图是中证全指正数等权PE历史走势图。
2、破净率
破净率与大盘走势相关度高，在市场底部区域时，破净率会大幅上升，尤其是在市场见底前后。从历次市场底来看，沪深300、中证500、沪深A股，破净率中值为12%左右。
沪深A股最近几年底部破净率都超过10%，比如18年底、20年3月份、22年4月底等。
当前沪深A股破净率8.68%，沪深300破净率20%，中证500破净率25.8%，说明现在行情比较分化，大中盘股有比较好的确定性，已进入底部，但是小盘股还具有不确定性。
来源：破净率指标可以通过下面的链接访问：
另外一个衍生出来的指标，就是低PB率，即统计PB<2的上市公司占全部上市公司的比例，从下图可以看出，当低PB率大于40%时，通常市场处于底部区域。当前已经超过40%。（叠加了橘色、绿色、深蓝色区域的深灰色波峰）
来源：低PB率可以参考理杏仁网站。
3、股权风险溢价：FED估值模型
股权风险溢价ERP(equity risk premium)是指市场投资组合或具有市场平均风险的股票收益率与无风险收益率的比较。
美联储估值模型（Fed model）是美联储发布的一种估值方法，也是国际上普遍认可的市盈率估值法，美联储估值模型是将股票的收益与美国长期政府债券进行比较，该模型根据债券收益发出是否买卖股票的信号。FED估值模型就是风险溢价的一种实际应用。
风险溢价=股票收益率-无风险收益率
我们这里市场平均风险的股票收益率，一般就取中证全指或万得全A市盈率的倒数。
无风险收益率，一般就取10年期国债收益率。
风险溢价一般有2种比较方法，一种是差值、一种是比值，其实结果都差不多。
下图是风险溢价差值法模型，来源理杏仁网站。沪深A股PE中位数的倒数-十年期国债收益率，数值越大说明股市相对债市的性价比越高，如果差值为正或者接近零，则说明是市场底部，目前差值为-0.23%，非常接近零。
下图是风险溢价模型的变种，其实内在的逻辑是一致的。
以十年期国债收益率的倒数来衡量国债的估值水平，再与A股PE的中位数来进行比对。（这里，A股市盈率中位数采用的是滚动市盈率（TTM），计算时剔除PE<0以及PE>300的A股股票；采用中位数是为了剔除一些会影响均值、PE值较极端的股票，以更好地代表A股的估值水平）。
根据这一指标，当A股的PE中位数小于十年期国债收益率的倒数，也即A股的估值比十年期国债的估值还要低时，大概率是A股的历史性大底。
我们可以观察到，当前绿线低于红线，说明是底部区域。
来源：网页链接
另外，有一款APP（韭圈儿）也提供了便捷的观察方法，采用的是万得全A指数市盈率倒数和十年期国债收益率比较。这款APP的好处是，给出了万得全A、上证50、沪深300、中证500、中证1000指数的比较模型，同时给出了风险溢价的差值和比值的比较图形，非常直观，可以快速观察大中小盘的风险溢价情况。
4、股债收益差：股息率溢价
计算公式：10年期国债收益率-指数股息率（过去12个月滚动股息）
通过滚动3年均值与标准差构建股债差“均值+/-1、均值+/-2X 倍标准差”通道，本质反应股债收益差的概率分布。
关键点：计算股债收益差的均值和标准差，采用3年的滚动周期，主要是考虑到了国内宏观经济周期很多都有3年一周期的规律，比如信用周期。
股息率溢价也分为差值法（BEYD）和比值法（BEYR）两种，比较结果也差不多。
BEYD=股息率-无风险收益率
BEYR=股息率/无风险收益率
大类资产配置的角度，考虑股票和债券之间的性价比关系。
当股债收益差运行到+2X标准差，该指数性价比大幅降低，债券的性价比开始提升。
当股债收益差运行到-2X 标准差，该指数性价比大幅提升，当前中证全指已经低于-2X标准差，说明权益市场的性价比大幅提升，也就是所说的市场底部。
同样，韭圈儿APP中也给出了股息率溢价的对比模型。
以上四类指标属于估值指标，下面三个指标属于技术指标和情绪指标。
5、多空通道
指数月K线的多空通道指标，一般可以比较清晰的观察出指数的底部特征。
下2图为中证全指和沪深300月线多空通道图，非常担心的感觉，大盘是不是还需要较长时间的磨底*_*，不过大盘股指数已经在底部，有较大的确定性。
通达信公式的多空通道指标，来源：徐小明的《交易师》软件多空通道公式。
6、趋势指标
指数月K线的趋势指标，一般也可以比较清晰的看出指数的底部和顶部特征。
下2图为中证全指和沪深300月线趋势顶底指标，依然可以看出大盘股指数已经在底部，有较大的确定性，但全市场还需要较长时间的磨底*_*
7、恐贪指数
恐惧贪婪指数的一个主要数据来源是50ETF波动率（原中国波指iVIX，又称恐惧指数），50ETF波动率是对未来中国50ETF指数方差的风险中性期望，以年化标准差表示。通过衍生品价格的大小，间接预测市场的恐慌程度。因为市场恐慌程度高时，对衍生品的抛压/买入更大，市场恐慌程度低时，对衍生品的需求小。它反映了市场参与者对于未来波动程度的预期，下图是50ETF波动率和万得全A走势对比图。每一次波动突增时，就是一次阶段性小底部，比如今年4月底，当前位置等等；但是否是大底部，还需要根据其他指标配合参考。
50ETF波动率指标可以在万得股票专业版查询（注意，这个既有PC版也有APP，而且很多基本功能是免费的，只是申请账号时可能需要提供公司名片），是否可以在同花顺、CHOICE等软件中查询，暂时不清楚，因为没有使用过同花顺，choice的试用期已过。
韭圈儿网站提供了一个恐惧贪婪指标，韭圈儿的恐惧贪婪指数观察6大指标。
1）市场波动率。50etf期权波动率，这个是利用期权市场的特性来反应股票市场情绪的一个指标。
2）外资对A股的认可度。陆股通累计买入成交净额，偏离20日均线的程度。
3）股指期货年化升贴水率。采用沪深300股指（次月、10日平均）期货升贴水率。
4）股价强度。股市中创过去一年股价新高的股票个数占比。
5）避险需求。过去20个交易日中，股票回报率与债券回报率的差值，沪深300回报率-国债净价指数回报率。
6）杠杆率。A股融资买入金额占总成交金额的占比。（由于数据获取延迟，暂时不纳入统计）
针对每个指标，观察相对于其平均水平的偏离程度，并赋予0-100的分值，分值越高代表投资者越贪婪，50为中立。最后把所有的指标进行平均（等权）得到最终的指标。
注：由于随着时间推移，观察的时间区间会发生改变，从而影响观察日每个指标对应时间区间历史均值的计算， 因此每天回看历史的数据会与当时的数值有一定的差距，但并不影响该指标对当下市场情绪的刻画。
目前指数在20，恐惧，说明情绪普遍认为市场低迷，人气缺乏。老巴的所谓别人贪婪我恐惧，别人恐惧我贪婪。现在就是市场恐惧我贪婪的时候。
金融市场的投资决策受到两种情绪的驱动，恐惧和贪婪。过度贪婪会让投资者把股价哄抬过高，过度恐惧会让股价跌破其应有的水平。当市场上涨时，人们趋于贪婪，产生害怕踏空的情绪；当市场下跌时，却会不理智的割肉离场。
借助恐惧贪婪指数，尽可能摆脱自身的情感因素。极度恐惧表明投资者过于担心，如果当前市场定价并不高，这可能是一个买入机会。过于贪婪则表明投资者过于兴奋，如果市场处于高位，市场可能会进行调整。
来源：韭圈儿网站网页链接
另外，附送一张人民币汇率和股市走势相关性对比图，可以看出随着A股市场的开放程度的提高，A股越来越受国际因素的影响，最近这些年，人民币汇率走势和A股走势的相关性越来越高，人民币相对美元越贬值，A股走势越低迷。
所以目前看起来A股要等人民币升值，才能有反转行情。
以上仅为信息分享，不构成任何投资建议。
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