鸡肋？中证传媒指数估值简介
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一、我在E大发车中证传媒时才开始知道这个指数
4月底，E大发车，再次买入传媒指数。距离第一次18年1月E大买入传媒指数过去了1年3个月，期间E大分别又买了3次传媒。在4月底这次买入之前，传媒指数是长赢计划中浮亏最大的种类，这次买入后，浮亏减少到第三（目前浮亏最大的是环保和500增强）。
当时我在E大第一次买入传媒指数时，对指数的估值进行了一次估算。当时是这么说的：“中证传媒指数估值处于历史百分位的底部，但是由于前几年高估严重，目前还在估值回归的过程中，从盈利增速预测来看，成长性还有所欠缺，此时投入也许会有较长时间收益不够理想。根据盈利增速预测估值方法，中证传媒滚动PE至少要低于23～25才进入低估，当前估值处于正常范围。”
后来又进行了补充：“中证传媒指数看了一下，虽然PE在历史低位，但是统计时间太短只有3年多，总觉得不靠谱，另外根据盈利增速预测，离低估还差了一些，果然符合E大一贯的投资风格。当前PE=31（18年1月底），PE到24以下进入低估。喜欢E大的跟投的话一定要有较大回撤承受能力。”
后来中证传媒的走势如下图：
二、中证传媒指数经过了整整1年的估值杀跌
那么，经过了一年多时间的涨涨跌跌，现在中证传媒还值得买入吗？
或者说，中证传媒指数跌便宜了吗？
我们来看下图，最近传媒指数的走势：
中证传媒指数去年底到今年初，进入历史大底区域，估值也进入历史大底。春节后开始跟随大盘，开启一波反弹行情，然后4月份开始，继续跟随大盘开始调整，4月底开始大幅回调。
值得注意的是，图中①，指数上升，估值大幅上升，为啥？对，年报季，很多成分股的利润大幅下滑，财务大洗澡，商誉计提，根据PE=P/E，看出P上升E下降，则PE大幅上升。
再看②，看起来就比较诡异了，越跌越贵？是的，你没看错，表面看就是越跌越贵。为什么会这样？因为年报季报，成分股大幅亏损，利润大幅下滑，各种财务暴雷，财务大洗澡，导致指数下跌的速度比不上利润下降的速度。所以PE估值就会直线上升。
三、现在中证传媒指数贵了吗？
那么，指数真的贵了？该卖出了？看官，这怎么能行呢，我指数还浮亏呢，卖出的话，不就真亏损了么。不卖？死扛？那不符合定投指数基金的最初制定的策略啊。。。。
其实事实并不是这样的，并不是真贵，而是假贵。
大家有没有觉得，这个现象有点像周期性行业指数的情况？比如证券行业，在行业低迷的时候，盈利很差，PE估值往往会升高，到了大牛市，也就是证券行业鼎盛时期，盈利大增，导致PE反而下降。如果我们用PE估值来指导证券行业操作，是不行的，所以对于周期性的行业指数，比如证券行业，我们一般会用PB估值进行判断。
同理，对于目前的传媒指数，我把这个现象，这种指数，姑且称为财报周期指数（嘿嘿嘿，我自创的^_^）。在指数低迷的时候（财报季大洗澡大暴雷），PE估值暂时失真。所以此时可以临时用PB估值来辅助判断。
看下图，是中证传媒指数的PB历史走势图：
没错，这才符合逻辑嘛，指数下跌，估值下跌。
另外，还可以从指数编制的规则来看问题。中证传媒指数是采用市值加权法计算的。所以，如果发生财务暴雷问题的成分股合计起来，如果市值权重较大，则会对指数的估值产生较大影响，甚至出现负值。上文所列出的PE走势图，都是指数默认的加权PE历史走势图。
那么如果将指数的加权方法改为算术平均呢？单个成分股的影响就不会对整个指数的估值造成太大影响。我们看下图，是中证传媒指数算术平均PE历史走势图：
注：理杏仁的算术平均PE，会剔除负值，去除极值，就不会有等权PE出现负值的情况。
可以看出，目前中证传媒的算术平均PE仍然较低，并没有太贵。
四、中证传媒指数低估了吗？
说了这么多，那么，现在传媒指数到底低估了没有啊？
由于中证传媒指数发布日期是2014-04-15，统计时长仅有5年，所以历史百分位法的参考性还不太靠谱。根据预测盈利增速法，大概PE在23~25左右进入低估时，PB大概在2.9左右，那么PB大概低于2.9，指数进入低估。目前4月30日，中证传媒指数PB=2.86，处于低估范围。
另外，中证传媒的统计时长较短，但是另一个指数，申万传媒指数的统计时长足够，因为中证传媒和申万传媒的成分股比较接近，所以中证传媒的估值可以辅助参考申万传媒的历史百分位估值。下图是申万传媒的PE、PB历史走势图：
可以看出，目前申万传媒PE和PB估值都处于历史低位，处于低估范围。
五、中证传媒指数成长性欠佳
在我跟踪的所有指数中，从成长性和价值性，以及绩优性来看，中证传媒指数都是排在后面的。看下图红圈所标注处。这样的指数有个特点，就是弹性比较高，意思就是说，低了会更低，跌到你怀疑人生，高的时候也会很高，站在风口，猪也会上天。
这样的指数，一般都是周期性的行业指数，以及目前处于低迷期的中小创，比如军工、证券、环保、中证1000等等。投资这样的指数，难度较大，风险也较高。
当然高风险高收益，如果你相信均值回归，相信风水轮流转，耗得起时间，波段拿捏准确，或者作为投资组合，平衡资产考虑（例如E大），那么就可以投资这类指数。
结论：
1、 中证传媒指数目前处于低估范围。
2、 由于中证传媒指数小盘股居多，这几年小盘股杀估值比较厉害，并且仍然没有结束这个进程，所以估值中枢有所下降。
3、 中证传媒指数是比较典型的小盘股指数，目前市场风格偏向大盘蓝筹股，如果坚持市场风格轮流转，如果相信均值回归理论，则可以定投中证传媒指数。
4、 中证传媒指数目前对我来说，就是个食之无味弃之可惜的指数。如果是将传媒指数作为投资组合，均衡资产配置，则可以考虑投资（例如E大）；如果单纯买入，甚至重仓，则风险较大，合适的买入时机已经错过（去年底），不妨继续等待机会。
以上仅为信息分享，不构成任何投资建议。