$上证指数(SH000001)$$晨鸣纸业(SZ000488)$ $安信信托(SH600816)$ $华仪电气(SH600290)$$三力士(SZ002224)$$梅雁吉祥(SH600868)$    晨鸣纸业：租赁规模快速放量，成长性显著低估

　　2015年1~9月公司取得营业收入149亿，同比增长6.09%，实现归属净利润5.6亿，同比大涨64.52%，EPS 为0.29，符合我们的预期，预计公司全年可实现净利润8.4亿。

       行情决定操作方式，盘面决定操作细节。我将不定时更新帖子，因此，请大家务必关注我，个股建议分析，,不建议盲目跟随操作！

       租赁规模放量增长，业绩进入快速兑现期

　　按照三季报披露数据，截止9月底，公司租赁资产规模应当为126亿左右，与我们判断一致，租赁业务规模放量迅速，业绩释放顺畅，成为市场对公司成长性和业绩弹性显著低估之处。我们预计租赁业务全年可贡献净利润5.2亿。

　　国企改革：长期可释放红利9亿

　　区别市场主流观点，我们认为：1)公司特殊股权结构，决定管理效率对国企改革具备较大边际弹性；2)参照造纸行业龙头企业历史经营数据，公司国改后经营效率提升可间接释放近9亿元长期红利；3)尽管国有股权两度流拍，但我们坚信国企改革是势在必行。

　　优先股发行在即，或成短期催化剂

　　公司优先股发行预案9月已获证监会核准，预计短期内即可完成发行，有利于降低公司资产负债率，较少财务费用，或成公司股价短期催化剂。

　　风险提示

　　若宏观经济增速大幅放缓，可能导致公司造纸主业与租赁业绩出现下滑；若公司国企改革推进慢于预期，可能影响公司转型进程。

　　华仪电气：定增助力二次创业，被低估的环保新星

　　定增后手握大量现金，为内生+外延式发展奠定坚实基础：3季报净资产21.57亿元，本次定增达22.3亿。一方面可扩大风电总包、运营规模，大幅降低资金成本；另一方面为外延式发展备足弹药。

　　环保布局初具雏形，技术设备+项目资源+工程施工+并购咨询：未来公司将聚焦“水”市场，2015年1月与北控水务(中国水业影响力第1)、北京国观智库(并购咨询)签订合作协议，获得资源与外延发展支持；15年7月收购浙江一清环保工程公司；14年先后与法国VIVIRAD成立合资公司，与北京博汇特签订战略协议，获得污水治理技术。目前公司环保布局已具雏形，未来内生项目突破与外延持续并购双管齐下，值得期待。

　　VIVIRAD电子加速器技术应用范围广泛，有望提升估值：目前合资公司浙江巍巍华仪环保主要致力于电子束工业污水处理。事实上，VIVIRAD电子束处理技术应用范围非常广泛，如核废料处理等，未来有望提升公司估值水平； n 风电EPC、BOT规模扩大，支撑业绩高速成长：本次定增后，公司将从传统设备制造商转型为风机销售、工程总包和运营协同发展，共同推进的业务格局，“抢装”过后依然能维持高速增长。此外，未来海上风电等新技术的突破，将为公司带来新的增长点。

　　纯正配网标的，“2万亿”大投资主要参与者：公司输配电设备以10kV-35kV开关设备为主，是纯正的配网一次设备标的，随着2015年国内集成度最高的钣金柔性生产线建成，公司电器产品生产效率和工艺水平大幅提升。未来公司将向一二次设备融合、综合解决方案提供商方向发展，向“技术型+服务型”企业升级，切入能源互联网。

　　小微贷款未来有望持续增厚投资收益：公司目前持有小贷公司30%股权，未来有望提高持股比例，持续增厚投资收益。

　　风险

　　配网投资进度低于预期；环保业务进展低于预期。

　　安信信托(600816)：高增长，低估值，快转型，产融结合，试水高端养老财富管理　　

    主动管理规模持续提升，信托报酬率高于同业仍有提升空间

　　在2015年定增到位之后，公司资本空间打开，主动管理规模持续提升。安信信托2014年管理信托规模在1500亿左右。2015年补充资本到位后迅速打开了规模瓶颈，预计年末公司管理信托规模有望突破2000亿大关。同时公司未来将顺应长期行业的发展趋势，加大主动管理型信托、控制通道类业务规模。我们预计公司主动管理类占比已从2014年末的30%左右提升到50%以上(规模增长超过100%)，未来有望继续增长提升到70%左右趋于稳定。在主动管理类占比持续提升的情况下，安信信托信托回报率将明显高于行业平均水平，并在未来有望继续提升。

　　资产端战略转型：产融结合，打造可持续专业化PE投资及资源协同能力

　　未来资产端安信信托将在以下几类新型业务领域大力扩大主动管理以及PE类投资的资产管理规模：1)新能源领域；2)高端物流地产；3)大健康医疗板块。目前公司自2014年起就开始打造相应专业团队，并与产业领域中的龙头已达成战略合作框架。结合公司目前的资源以及项目储备，我们预计以上几类主动管理资产规模未来三年将增长到400-500亿规模(目前已接近百亿规模)。公司未来将在以上有资源整合能力的新兴领域中加大信托资产在股权投资方面的介入力度，在资产荒下提升信托资产回报率。

　　开拓长久期资金来源：试水高端养老财富管理，兼顾养老保障&财富传承

　　12月9日，由兴业银行与外贸信托联合推出国内首款金融养老信托产品——安愉信托产品在北京首发。未来伴随人口老龄化的趋势严重，高端人群的养老和财富传承的需求将日益增长。因此在资金来源端，安信信托也希望吸收长久期的资金以匹配长久期资产的回报周期。预计公司在2016年也将在养老信托领域有所尝试。首单产品已规划多时，预计届时将会在上海落地。公司不会仅局限于养老资金信托，而是努力打造专业化的养老管理团队，整合社区周边的医疗等社会资源，打造高端养老财富管理核心竞争力。同时也为未来构建家族信托等高端财富管理业务做铺垫。

　　估值极具吸引力，上调盈利预测及评级至“强烈推荐”

　　安信信托相继公告成立基金公司、参股/收购保险(渤海人寿、大童保险)以及收购银行股权，为公司未来长期的战略转型奠定基础。预计未来公司仍会在相关领域有所布局和斩获。由于主动管理信托业绩存在超预期的可能，我们上调公司2015/16年业绩增速至41%/37%(原增速36%/34%)，对应2015/16年PE水平为22x/16x。上市公司中信托可比公司对应2015年PE水平已达到30倍。公司高增长、快转型，相对应目前的估值水平有极强的安全边际，上调评级至“强烈推荐”。

　　风险提示：信托主业增长低于预期，战略转型低于预期。