每个时代都有宠儿，认清暴利的不可持续性
在中国股市，短期获取暴利的投资在A股早期某些时段是有效的，如2000年科网股的“鸡犬升天”，如2014年中小创“一年十倍股”，以及次新股的爆炒。虽然参与投机炒作短期可以获取短期暴利，但我们不可不忽略暴利的不可持续性。环境在变化，投资策略也需及时调整。
由于A股市场的暴涨暴跌，导致管理的起始时点不一样，基金的年化收益率结果会差异很大，也会导致对基金的评价带了滤镜，或者带了偏见。
可以观察到，近三年、近五年，近十年，好的基金经理都是一批一批的出现，某一批看起来业绩亮眼的基金经理，都是出于同一个时间段，这不得不感谢所处的时代背景，让某一批基金经理擅长的投资风格最大化发挥：比如2013年以后中小创牛市对年化收益的拉升；比如2018年以来的大盘蓝筹的持续坚挺对价值投资者收益的普遍贡献，比如2019年大盘成长股迎来高光时刻普遍对收益的贡献。而我们需要在剥离运气之外，认识到基金的真实水平。
要想更接近真实的评价一名主动管理型基金经理的投资能力，可能需要5-10年时间（1-2个牛熊周期），才能剥离风格、行业、运气等因素的影响，似乎拉长时间来评价，优秀基金的长期年化更趋向于稳定。
我们不能说一只经历了五年大幅亏损后，又经历五年暴涨的基金是一只优秀的基金；但是我们却能说，一只能够持续、稳定的战胜市场，净值不断创新高的基金是一只品质优良的基金。
最火的基金有可能是亏损最多的基金
基金投资者如果冲着基金当下优异业绩而买入，往往投资回报会远低于预期。不要期待线性推理当下热门的基金未来业绩还会同样突出。一只基金能够成为热门，必定或者暴露在某一行业或者风格之下，也就代表着巨大的风险敞口，猪不可能风到天上去，均值回归永远在发挥作用。
全面认识一只基金具有相当的门槛和复杂性.如果不是资深的基金研究者，对自己收益风险目标又没有明确的认知，那么很有可能高估一只当下亮眼的基金，低估一只当下表现平淡的基金，最终导致反向操作，对收益造成双重损失。例如买入一只高光时刻但是走下坡的基金，同时抛出了一只当下处于低谷但未来却扶摇直上的基金。
从长期来看，如果你不是专业投资者，真正能赚钱的方式不一定是买到短期业绩特别亮眼的基金，而是充分了解、选择并且信任陪伴一只优秀基金，长期持有走很远的投资者，多年过去，或许会惊人的发现，比一顿操作猛如虎的操作收益可观很多。
相信均值回归，理性预期收益
来看几个典型的投资收益数字：
A股牛股指数的年化收益率26.5%，才能达到10年10倍的收益，世界范围的投资大神巴菲特的长期投资回报年化也只有20%做左右，大致界定了投资的天花板。
A股沪深300指数在过往20~30年内来看，长期年化回报率约8%-10%，机构投资者长期年化如果能达到15%~20%以上，就需要获得相对指数5%-10%的超额年化收益，稳定的获得这个区间的超额，则是非常优秀的成绩，可以稳稳的能战胜市场，从而获得长期可观的回报。当然这整个大的前提是，你对中国经济长期乐观有信心。
如果我们发现一只年化远超20%的基金，我们更需要探究背后的原因，比如是不是因为成立时间短的偶然性、策略激进赌对了风口，还是因为加了过高的杠杆等。
业绩贡献归因，探究收益的来源
理解业绩的可持续性，就要理解A股市场究竟赚的是什么钱？
市场上常常所说的α和β，简单来说，α代表的是管理的主动能力；β代表的是市场外部环境。最好的情况是绝佳的外部环境碰上稳定的主动能力。
如果一个基金里的大部分收益都是来自于少量精选个股的业绩增长，我们就可以认为这个基金是进行价值投资，不太注重择时和股价的波动，需要在更长时间跨度内耐心等待个股的爆发，但这其中很容易遇到价值陷阱，十分考研基金经理的品性、价值观；
如果一个基金擅长赌风格和赛道，判断对了则大放光彩，判断错了很容易损失惨重，因为市场风格多变，风格的切换是难以精准判断的；
而如果一个基金换手率较高，那我们可以认为这个基金更偏向交易投资，赚市场博弈的钱，规模容量的上限可能受限。
体系制胜，长期投资的真谛
市场瞬息万变，热点更迭，一个经历了多轮牛熊筛选出来的长期有效的投资体系，对各类市场环境适应的产品，似乎更适合对非专业投资者更加友好，也让投资者感到踏实，更容易长期追随。这需要稳定的少犯错误，才能长期战胜市场。
往往来说，投资经验是偏艺术化的，往往发挥不够稳定，而若有成熟的投研体系，尽可能多的、规范的把一些模糊的经验量化地定义，考虑进去各式各样的市场因素，沉淀出更为稳定的投资能力。
同时，尤其是在市场效率越加提升的今天，若是一个人单打独斗，价值观、能力圈和心性均有局限性，团队合作显得尤为重要。而这需要投研体系成熟的前提下，也要有开放、包容、长期的投研文化，大家志同道合，充分信任，互相借鉴，以达到在适应性上做到比较好的表现，最终严密运转，穿越牛熊，保持持久的生命力和生态力。
以“工匠精神”做一个经得起长周期评价的股票产品
何为高品质？百亿私募星石投资定义是，有稳定、持续的超额。每年不用跑到第一名，但能够持续稳定地在行业前三分之一、四分之一。具体来说：
第一，希望把回撤控制在可承受的范围内，时刻保持组合的性价比，下跌空间有限，上涨弹性大；第二，每个大小周期都能稳定的积累超额，以希望给客户最终带来中长期绝对回报。
不追求短期业绩成为当红明星，而是追求平时看起来不那么性感的短期业绩，通过投资长跑，积小胜为大胜，创造长期可观回报。
私募有些制度优势，比如20%的业绩报酬是私募重要的收入，比如股东、基金经理、管理者“三合一”的机制，都会激励公司更注重业绩的增长，容易成为单项最优策略的集中地，从而更能绑定与投资人的利益，也容易走得更远。
投资人若运用规律，更好的使用私募这个投资工具，选好介入点，乐观时候明白超高回报率远不可持续，买入会质地优良但当期稍显平庸的基金；极度悲观时更敢于买入暂时不适应市场风格的好基金，明了“均值回归”终归会起作用。虽然均值回归规律往往很难预测回归的时间间隔（回归周期会呈现所谓“随机漫步”现象），有可能会经历很长时间的煎熬期，但对于普通投资者来说，长期持有或许是对投资者的最有利的保护盾。