东吴食饮：老白干推荐背后的思考
近年市场时不时会关注到老白干，原因是希望找到“白酒最后不多的金矿”，市值200亿以内，某细分龙头，利润率起点低，诉求从0可能到1等。
我们此前一直认为老白干存在几个问题，在没有进入“收获季”起点前，博弈太甚而且横向比较优质公司状态更好。
1）河北市场竞争很激烈，以地产酒视之，老白干不如徽酒苏酒格局；
2）香型多样且老白干香壁垒不够。浓香，清香（绝对龙头汾酒）和酱香都有市场，老窖在河北也强势，低度清香（老白干香）和低度浓香概念还不一样；
3）消费者教育路径不同。清香汾酒以玻汾培育消费者，以青花收获升级，浓香地产酒以超强的省内渠道壁垒保障消费留存；老白干香型的纯粹次高端逻辑值得商榷。
我们今年4月为何开始重点推荐，报告做了阐述，近期也在微信和进门电话会中做了详解。欢迎沟通孙瑜等