申港策略
摘要
A股在8月的第3周，主要股指呈现全面下跌，震荡调整。周内跌幅最小的指数分别为红利指数、科创50、上证380等指数。周内跌幅最大的指数分别为创业蓝筹、科创创业50、创业板50等指数。
年初至今排名靠前的分别是创成长、国证2000、中证1000、创业板综，本周创业板指数延续上周的下跌趋势。
年初至今表现最好的板块分别是钢铁、有色金属、化工、电气设备板块，表现最差的分别是非银金融、农林牧渔、传媒、食品饮料板块。
近一周除非银金融、国防军工、综合、公用事业、房地产、建筑材料以外的其他行业均呈现下跌，其中食品饮料、医药生物、休闲服务等板块最为低迷。
东部战区新闻发言人8月17日宣布，当天在台西南、东南等周边海空域组织联合火力突击等实兵演练。发言人明确表示，此次演练是根据当前台海安全形势和维护国家主权需要采取的必要行动，是对外部势力干涉和“台独”势力挑衅的严正回应。
“联合火力突击”这个军事专业用语，不是“联合防卫行动”这种纯防御的演习，也不是偏中性的“联合演训”，它的攻击性、侵彻性非常强。一个“突击”表达了极强的对抗精神，也是和过去任何一次演习都不同的。
此次演习之后，军事手段有可能越来越成为我国提及解决台海问题的主要方式，台海局势向紧张方向发展可能性更大，军事施压估计将成为两岸关系的常态。
虽然我国对中国台湾军力呈现全面超越势头，但和美国之间军事力量差距仍然较大。比如空军方面，美国战机总数是13564架，中国为4832架。美国航母总数10艘，中国航母总数2艘，在海空力量上还有较大的差距。
目前美国全球海军七大战区，以太平洋第一岛链最为密集并且集结了重兵，15-19驻军点分别是新加坡、釜山、横须贺、佐世保、冲绳岛构成了对中国全面封锁。目前美国太平洋舰队下辖有美国海军第3、7舰队，拥有“尼米兹”号、“卡尔·文森”号、“林肯”号、“乔治·华盛顿”号、“斯坦尼斯”号、“罗纳德·里根”号共计6艘航空母舰。太平洋舰队司令在行政方面的任务是为第3、第7及第5舰队准备和提供海军兵力；在作战方面负责指挥第3、7舰队的作战行动。
为应对潜在的军事博弈升级，未来我国军工需要在卫星导航技术、海军舰船、军用飞机三大产业链实现持续突破：
卫星导航基础设施包括导航卫星、增强系统、地面配置三大支柱，导航卫星由卫星制造、火箭发射构成、增强系统由地基增强、星基增强为主。地面配套由主控站、监控站、注入站而构成。
卫星导航产业链角度，可以分为接收机方向，构成有芯片、天线、板卡领域。实际应用可以分为电子地图（四维图新、高德、灵图软件、长地万方、凯立德、易图通、超图软件）、终端设备（中海达、南方测绘、华测导航、合众思壮、海格通信、北斗星通）、服务运营（北斗星通、海格通信、中海达、合众思壮）等方向。
海军舰船产业链涉及的国产化企业包括：
信息化和电子系统：中国海防、海兰信、四创电子、国睿科技、国瑞科技、烽火电子；
船体总装：中国重工、中船防务等。
军用飞机产业链包含以下国产化企业：
航电系统：中航电子、中航光电、四创电子、国睿科技、四川九洲、七一二、烽火电子、景嘉微、耐威科技、晨曦航空、金信诺；
机电系统：中航机电、中航电测、宝胜股份；发动机：航发动力、航发控制、航发科技、炼石有色、山东矿机；
材料：研高纳、抚顺特钢、西部材料、西部超导、宝钛股份、万泽股份、中航高科、博云新材、火炬电子、菲利华、光威复材、光启技术；
机体制造：中航重机、新研股份、爱乐达、鹏起科技、三角防务、通达股份、神剑股份、楚江新材、利君股份、华伍股份、林州重机；
维修保障：航新科技、安达维尔、苏试试验、东华测试、海特高新；
整机：中航飞机、中航沈飞、中直股份、洪都航空、南洋科技、长鹰信质。
投资策略：我们维持今年上证指数在3300-3800点之间震荡的判断，在目前2.9%无风险收益率下，成长股风险溢价仍保持着较高投资价值。上周我们创建了军工行业一致预期三十强投资组合，涵盖了万得一致预期2年复合增速和未来一年增速最高的优质军工企业。本周军工一致预期三十强平均收益率2.2%，同期万得全A为-2.85%。下半年是军工行业全面崛起的历史机遇时点，长期的政策和事件驱动会持续的改善军工行业估值体系。
风险提示：政策风险
1. A股市场概览：周内市场全面下跌
A股在8月的第3周，主要股指呈现全面下跌，震荡调整。周内跌幅最小的指数分别为红利指数、科创50、上证380等指数。周内跌幅最大的指数分别为创业蓝筹、科创创业50、创业板50等指数。
年初至今排名靠前的分别是创成长、国证2000、中证1000、创业板综，本周创业板指数延续上周的下跌趋势。
年初至今表现最好的板块分别是钢铁、有色金属、化工、电气设备板块，表现最差的分别是非银金融、农林牧渔、传媒、食品饮料板块。
近一周除非银金融、国防军工、综合、公用事业、房地产、建筑材料以外的其他行业均呈现下跌，其中食品饮料、医药生物、休闲服务等板块最为低迷。
从资金流入来看，本周非银金融、公用事业、有色金属等行业呈现明显流入。呈现大幅流出的分别是电气设备、食品饮料、医药生物等行业。
从概念板块流入来看，市场主力资金流入靠前的是证券、锂矿、小金属、盐湖提锂等指数，目前券商、锂电锂矿投资主题是市场资金主流投资方向。
1.1 本周外资流向概览
本周外资净买入额为-104.91亿元，周内连续两日净卖出超百亿，为2015年7月以来首次。本周净买入前5的个股分别为迈瑞医疗（19.89亿）、美的集团（16.1亿）、卓胜微（13.53亿）、通威股份（11.88亿）、璞泰来（11.83亿）。本周外资净流出前5的个股分别为贵州茅台（-20.41亿）、中国平安（-16.78亿）、五粮液（-15.44亿）、中国中免（-12.91亿）、三一重工（-9.68亿）。
2. 军工产业链崛起与产业链详解
2.1 我国面临台海军事局势愈发紧张
8月17日美国参议院的共和党议员约翰·科尼在推特上发表推文，称阿富汗失败是因为驻军太少，美国目前在台湾地区驻军多达30000，甚至比在韩国的驻军还要多。
亚洲地区，美国在日本驻军最多，达到了5万3732人，其次是韩国的2万6416人。欧洲地区美国驻军主要分布在11个国家。德国的斯图加特是驻欧美军的总部所在地。美军在德国驻有3万3959人，驻意大利1万2249人、英国9287人。按照中美建交的内容，美国早就在台湾地区没有驻军，也承认一个中国的原则，这是双方外交关系的底线和基础。
白宫宣布，拜登将于12月9-10日在线上举行虚拟的“民主峰会”，约一年后举行第二次峰会。此次峰会有三个主题：“反对专制，反腐败，促进对人权的尊重”。
布林肯表示，台湾是一个强大的民主政体和科技中心，同时也是一个能为世界做出贡献的国家。自布林肯上任后，这也是其时首次公开宣称台湾为“国家”。其目的要向台湾释放错误信号，让台湾民进党当局看到美国是支持其“谋独”计划。
东部战区新闻发言人8月17日宣布，当天在台西南、东南等周边海空域组织联合火力突击等实兵演练。发言人明确表示，此次演练是根据当前台海安全形势和维护国家主权需要采取的必要行动，是对外部势力干涉和“台独”势力挑衅的严正回应。
“联合火力突击”这个军事专业用语，不是“联合防卫行动”这种纯防御的演习，也不是偏中性的“联合演训”，它的攻击性、侵彻性非常强。一个“突击”表达了极强的对抗精神，也是和过去任何一次演习都不同的。这次演习，有两个很显著的特点。
第一个特点：针对性强。以往，我军的演训活动极少点名，特别是针对美国时非常谨慎，很多时候提出“不针对任何第三方”。而这一次，东部战区新闻发言人罕见地明确表示，此次演练是针对近期美台频频勾连挑衅的严正回应。
近期美国国务卿布林肯刚刚与王毅外长通话，寻求中国帮助其从阿富汗“脱身”，王毅外长严正表示：美方不能一方面处心积虑遏制打压中国，损害中方正当权益；另一方面又指望中方支持配合。国际交往中从来不存在这种逻辑。
第二个特点：非常突然。一般来说，组织这种演习的目的和意图都会事先提前发通告进行预热，以求达到最大的宣传和震慑效果。但东部战区直到举行演习的当天才临时宣布，这说明目前台海的事态已经非常紧急的地步。
此次演习之后，军事手段有可能越来越成为我国提及解决台海问题的主要方式，台海局势向紧张方向发展可能性更大，军事施压估计将成为两岸关系的常态。
2.2 美国太平洋第一岛链军事力量强大
虽然我国对中国台湾军力呈现全面超越势头，但和美国之间军事力量差距仍然较大。比如空军方面，美国战机总数是13564架，中国为4832架。美国航母总数10艘，中国航母总数2艘，在海空力量上还有较大的差距。
目前美国海军力量虽然处于更新换代的节点，但大量新式舰船装备已经逐步开始服役，原有战舰也在不断技术升级。目前美国全球海军七大战区，以太平洋第一岛链最为密集并且集结了重兵，15-19驻军点分别是新加坡、釜山、横须贺、佐世保、冲绳岛构成了对中国全面封锁。
目前美国太平洋舰队下辖有美国海军第3、7舰队，拥有“尼米兹”号、“卡尔·文森”号、“林肯”号、“乔治·华盛顿”号、“斯坦尼斯”号、“罗纳德·里根”号共计6艘航空母舰。太平洋舰队司令在行政方面的任务是为第3、第7及第5舰队准备和提供海军兵力；在作战方面负责指挥第3、7舰队的作战行动。
美国海军第七舰队成立于1943年3月15日，是美国部署在东亚的最大机动力量，由美国太平洋总部直接指挥，其司令部设在日本的横须贺港。参加过登陆日本战役、西南太平洋战役、朝鲜战争、海湾战争等，也是干涉中国内政的政治工具。目前，美海军第7舰队总兵力达6万人，包括3.8万美国海军和2.2万美国海军陆战队员，编有9个特混编队。
目前来讲，美国本土军事力量布局到第一岛链时长都超过10天，因此台海一线力量对比上，我国军事力量需要达到极致的超越，才能在未来的台海冲突中获得快速决胜的可能。
随着中美关系逐步紧张，国家安全被提升到了一个新的高度，目前受疫情影响，经济下行压力增大，为解决国防军队现代化需求的相关矛盾，提高军事系统运行效能以及国防资源的合理使用成为重中之重，以保证国家在国防方面的发展渐行渐稳。
“十四五规划”政策对于国防军队方面的重点关注无疑为中长期下的军工行业带来了强有力的政策性支持，目前军工企业不仅由事件驱动的格局而是自身价值的增长带来的军民融合发展模式为军工科技的成长空间带来了进一步的提升。
以2027年建军百年作为节点，对于军工行业的投入以及相关设备的采购将达到前所未有的高度，行业景气度有望在一个长周期内维持较高的水平。
在2021Q1中受疫情反弹影响，军工行业前期表现较为低迷，在近三个月迎来持续反弹，随着政策扶持以及行业的稳步成长下，预计未来有望在“十四五”期间内维持高景气度。作为先进科技的领头行业，半导体以及新能源在年初至今保持高速增长的主流趋势，其下游原材料端以及高端设备的研发与制造和军工行业的发展有相似的步调。
在全世界范围内，先进技术都首先在军用领域应用，随后才推向民用领域，因此随着目前军工不断技术迭代，在相关技术走向民用化时过程，军工行业的市场规模空间也将迎来持续跨越式的增长。
2.3 核心军工产业链详解
2.3.1 卫星导航技术产业链
应对现代军事战争需要，卫星导航技术是至关重要的，卫星导航技术凭借自身全天候,高精度,多用途,大范围等优势成为海陆空等军事领域导航,定位,授时等主要途径,成为国家安全和现代经济社会发展不可缺少的信息化基础建设设施,也被科技,国防以及经济社会建设等多个领域广泛应用.对此,本文从卫星导航技术为战场态势同步认知提供条件,为单兵武器平台提供精确定位,为精确作战指挥提出重要支撑等方面分析卫星导航技术在军事应用策略。
军用卫星指的是用于各种军事目的的人造地球卫星。军用卫星按用途一般可分为侦察卫星、军用气象卫星、军用导航卫星、军用测地卫星、军用通信卫星和拦击卫星。战时，一些民用卫星也可用于军事用途。如低轨道的多接口通信卫星，KH-11大鸟侦察卫星、SPOT遥感卫星、Leasat同步轨道卫星、高轨道的GPS 卫星网等。
根据新美国安全中心发布《新兴太空环境下的小卫星》报告来看，美国现役的商业卫星中，小卫星已经大量进入商业市场，从2012年到2017年，进入轨道的小卫星数量从70颗增至380颗。这些可以看出小卫星未来的使用趋势，而且为未来部署大规模星座提供了机会。
卫星导航基础设施包括导航卫星、增强系统、地面配置三大支柱，导航卫星由卫星制造、火箭发射构成、增强系统由地基增强、星基增强为主。地面配套由主控站、监控站、注入站而构成。
具体到卫星导航产业链角度，可以分为接收机方向，构成有芯片、天线、板卡领域。另外实际应用可以分为电子地图（国产化涉及四维图新、高德、灵图软件、长地万方、凯立德、易图通、超图软件）、终端设备（国产化涉及中海达、南方测绘、华测导航、合众思壮、海格通信、北斗星通）、服务运营（国产化涉及北斗星通、海格通信、中海达、合众思壮、普适导航）等方向。
2.3.2 海军舰船产业链
海军是以舰艇部队为主要力量，在海洋上作战的军种。
由水面舰艇部队。海军航空兵、海军岸防兵、海军陆战队、潜艇部队等兵种和侦察、工程、后勤、航海保障、水文、气象、防险救生、防化等专业勤务部队组成。一般下辖有舰队、航空兵和海军基地。具有在水面、水下、陆地和空中立体作战的能力，能独立在海上作战、又能协同陆、空军作战。其主要任务有：协同陆、空军防御敌人从海上的侵略，保护领海主权，维护国家海洋权益。
美海军舰队的实际规模一般在270～300艘之间。美海军2014年发布“兵力结构评估”报告，提出308艘舰的舰队规模目标；2016年，美海军发布的“兵力结构评估”报告，呼吁构建并维持一支由355艘特定类型舰艇组成的舰队，具体包括：12艘弹道导弹核潜艇、66艘攻击型核潜艇、12艘航母、104艘大型水面战舰、52艘小型水面战舰、38艘两栖舰、32艘战斗后勤舰（包括海上补给舰等）、39艘指挥与支援舰。355艘舰艇的兵力结构目标已于2017年12月写入《2018财年国防授权法》成为国家政策，特朗普政府也将在10年内打造一支拥有355艘或更多舰艇的海军列为优先任务。
根据控制海洋区域的目的、范围和持续时间，分为战略制海权、战役制海权和战术制海权。制海权不是绝对的，在优势一方取得总的制海权的情况下，劣势一方也可能在一定的时间内对局部海区取得制海权。在现代条件下，夺取和保持制海权还包括夺取该海域上空的制空权，并需综合使用海军各种作战兵力兵器和多种作战样式才能达到。
战争实践表明：制海权斗争已成为多维空间的斗争，航空母舰取代战列舰成为争夺制海权的主力，没有海上的制空权就没有真正的制海权；潜艇在争夺制海权中的作用和地位显著增长；一次决战并不能夺得整个制海权，往往需要经过反复斗争才能形成定局。
现代战争海战空间增大，情况变化迅速，斗争紧张激烈，武器装备损失率高，制海权在海战中的作用和地位更加提高；制海权易得而复失，保持制海权的时间相对缩短；航空兵作战能力的提高，导弹和电子斗争的普及，使海上制空权和制电磁权成为制海权斗争不可分割的有机组成部分；多用途攻击型核潜艇与航空母舰成为争夺制海权的主要力量；海军武器装备性能的改进，使相对弱小的海军在本国近海海域阻止敌方夺取制海权的能力得到明显提高。
目前海军舰船产业链可以划分为武器系统、动力系统、信息化和电子系统、船体总装几个大类，涉及的国产化企业包括武器系统：航天电器、航天电子；动力系统：中国动力、湘电股份；信息化和电子系统：中国海防、海兰信、四创电子、国睿科技、国瑞科技、烽火电子；船体总装：中国重工、中船防务等。
2.3.3 军用飞机产业链
军用飞机是直接参加战斗、保障战斗行动和军事训练的飞机的总称。是航空兵的主要技术装备。主要包括：歼击机、轰炸机、歼击轰炸机、空天轰炸机、空天战斗机、强击机、战场监视机、反潜巡逻机、武装直升机、特种作战飞机、侦察机、预警机、电子对抗飞机、水上飞机、军用运输机、空中加油机和教练机等。飞机大量用于作战，使战争由平面发展到立体空间，对战略战术和军队组成等产生了重大影响。
精确制导武器和远射武器在空战中广泛使用，争夺制空权的斗争进一步激烈、复杂。随着空中力量大规模、高强度运用，出现了单独使用空中力量达成战略目的的空中战争，制空权的重要性更加凸显。争夺制空权具有力量构成高度合成，诸军种、兵种共同参加，作战行动多样，斗争激烈，作战空间广阔，贯穿战争始终，组织计划复杂，指挥、协同和保障困难等特点。
美国空军主要由航天部队、特种作战部队、战略部队和战术部队4个部分组成。
编制的序列为航空队、联队、大队和中队4级，共有45个航空联队、14个航空队和128个中队。美国空军目前的装备有6394架飞机、580枚洲际导弹。
作为空军实现战区战略、实行战役作战任务的航空队，其分别归属于各大司令部领导和指挥。
美国空军14个航空队包括太平洋美空军司令部下辖的4个航空队，它们分别是：驻日本横田的第5航空队、驻韩国乌山的第7航空队、驻阿拉斯加埃尔门多夫的第11航空队、驻关岛安德森的第13航空队；
未来战争，争夺制空权的方法主要有：突击敌空袭兵器基地和发射平台，使敌空袭兵器在起飞、发射之前即被消灭或封锁于地（水）面，迅速改变敌我空中力量对比；通过空中交战和地对空作战，歼敌空袭兵器于空中；摧毁和压制敌空中作战与防空作战兵力、指挥控制系统和地面防空兵器；突击敌航空工业设施和飞行人员培训基地，断绝敌补充作战飞机和飞行员的来源，从根本上削弱敌夺取制空权的能力；采取伪装隐蔽、疏散配置等办法，严密防护己方用于空袭和防空的兵器和指挥控制系统、航空工业设施及相关作战人员；具有优势空中力量的一方通过设置禁飞区制止敌方在该空域活动，而被禁飞一方则运用空中力量和地面防空力量实施反禁飞，禁飞与反禁飞已成为争夺制空权的新方法。
目前，军用飞机产业链包含以下国产化企业：
• 航电系统：中航电子、中航光电、四创电子、国睿科技、四川九洲、七一二、烽火电子、景嘉微、耐威科技、晨曦航空、金信诺；
• 机电系统：中航机电、中航电测、宝胜股份；
• 发动机：航发动力、航发控制、航发科技、炼石有色、山东矿机；
• 材料：研高纳、抚顺特钢、西部材料、西部超导、宝钛股份、万泽股份、中航高科、博云新材、火炬电子、菲利华、光威复材、光启技术；
• 机体制造：中航重机、新研股份、爱乐达、鹏起科技、三角防务、通达股份、神剑股份、楚江新材、利君股份、华伍股份、林州重机；
• 维修保障：航新科技、安达维尔、苏试试验、东华测试、海特高新；
• 整机：中航飞机、中航沈飞、中直股份、洪都航空、南洋科技、长鹰信质。
2.4 军工一致预期三十强本周表现概览
目前国防军工行业依然处于历史风险溢价中高配置区间，上周我们创建了军工行业一致预期三十强投资组合，涵盖了万得一致预期2年复合增速和未来一年增速最高的优质军工企业。本周军工一致预期三十强平均收益率2.2%，同期万得全A为-2.85%。下半年是抓住军工行业全面崛起的历史机遇时点，长期的政策和事件驱动会持续的改善军工行业估值体系。
3. 全球宏观日历
本周全球宏观经济数据中，能化和金属数据方面，中国除苯乙烯、石油焦、氧化铝、电解铝库存呈下降趋势，其余原材料库存量均有所上涨。美国方面，原油、天然气、汽油产量均小幅增加，但国内原油和石油产品库存量有所下降。全球经济数据方面，英国７月CPI环比下降，日本、欧盟环比略有上升，日本第二季度GDP同环比均显著提升。中国7月固定资产投资与社会消费品零售总额均呈同比下跌。
