今天将继续学习股神巴菲特的投资理论和经历。
经过前面三节课的介绍，对于巴菲特价值投资理念，已经讲得足够清楚了。
但是想要解释巴菲特的成功，单单靠“价值投资”，还是远远不够的。
巴菲特的平均年化收益率其实没有特别夸张，只有22%，就算是巅峰时期也不过30％左右，而且这两年的收益率也一直在下降。
如果单看收益率的话，不要说其他的大师了，就是在这两年的 A 股市场上，能赢巴菲特的基金经理也有不少。
但是你要知道，巴菲特这个22％的年化，是50年来的平均收益率。
巴菲特1930年出生，今年已经91岁了，作为一个投资者，他在拥有了这么长的职业生涯之后，能赚多少已经不重要了，重要的是怎么保持一直不亏，也就是风险规避。
关于这个问题，巴菲特对外的解释一直很简单，概括成一句话就是：不要投资那些你看不懂的公司。
这种“有多少能力，就赚多少钱”的思维模式，被形象地称为“能力圈”。
那关于这个“能力圈”的具体内涵是什么呢？我来讲两个案例。
第一个案例，就是2000年的互联网泡沫。在1995年前后，那个时候的美国互联网行业是一场非常魔幻的大型真人秀，新技术带来的产品和服务，颠覆了传统的购物、交流和娱乐方式，也颠覆了传统行业的估值模式。
1993年，一个叫梅特卡夫的美国人总结出了这么一条互联网价值的发展规律，也叫梅特卡夫定律。
这条定律的内容是：一个网络的价值等于该网络内的节点数的平方，而且该网络的价值与联网的用户数的平方成正比。
概括一下，就是说一个网络的用户数量越多，那么整个网络和该网络内的每台计算机的价值也就越大，并且伴随着用户规模呈指数级的增长。
正是由于“梅特卡夫定律”的出现，让无数互联网人对“用户规模”这个数据非常狂热，因为他们知道只要用户规模上去了，他们网站的价值就会以一个超乎常理的速度飞速增长。
互联网企业的发展速度非常快，就以亚马逊为例，当时它的官网上线才两个月，就已经把书卖到了全世界五十几个国家，每周营业额就有两万美金，并且一直在持续的飙升。
网站成立仅仅三年后，亚马逊就在纳斯达克上市了。
然而实际上，当时的亚马逊空有庞大的用户规模，营收数据却不怎么样，因为亚马逊的老板贝佐斯一有机会就给商品降价打折，这就导致亚马逊的营收非常少，更加谈不上什么利润了。
就是这么一个在经营上根本就不赚钱的公司，在投资市场上却被这么多人热捧，华尔街的分析师都迷茫了，自己干了一辈子也没见过这个场面。
当时最疯狂的是一家叫网景的浏览器公司，这家在1994年成立，第二年就上市了，发行价28美金，上市第一天最高就涨到了75美金，最后收盘时公司市值29亿美金。
美国百年企业通用动力公司花了43年才达到的市值水平，就被这样一个才两岁的互联网公司给超越了。
偏偏这个时候，美联储为了应对日本经济衰退的影响，刺激美国的经济，还采取了大范围的降息和减税策略，给了所有人一个投资互联网的大好机会。
那大家都在买互联网股票的时候，巴菲特在干嘛？
他什么也没干。
甚至连比尔．盖茨都亲自下场，劝巴菲特买台电脑玩玩，给他讲未来的互联网会怎么改变人们的生活，他还是无动于衷。
很多人嘲笑巴菲特胆子小，老顽固，接受不了新生事物，但是到了2000年的时候，这些声音就全部消失了。
从2000年2月，美联储宣布银行加息开始，市场上恐慌的情绪开始蔓延，一个月后，纳斯达克指数达到最高点，并在之后的一个月里下跌了超过25%。
2001年，911事件爆发，本来就低迷的美国股市雪山加霜，一场持续了两年多的金融危机彻底将狂热的互联网行业打回了原形。
有52％的互联网公司在这次危机中破产，大多数互联网公司的市值跌去了75%，即使是经营情况良好的亚马逊和 Ebay 市值都损失了一半。正当全世界都对巴菲特的这次风险规避动作感到吃惊的时候，他的第二个动作又把人给震惊到了。
巴菲特做了什么呢？
这两家公司都是由美国政府赞助的，负责共同建立美国房地产贷款的二级市场。
他们的主要务就是从银行购买住房按揭贷款，为这些贷款做担保，将其打包成证券资产，然后转卖给其他投资者，以盘活银行资产的流动性。
在1970到1987年之间，美国传统住房抵押贷款市场的年增长率平均为13%，而且没有一年低于5.5%。并且，因为这个行业缺乏竞争性，房利美和房地美两家公司互为对手，他们之间的主要区别是，房地美转卖手中的抵押贷款，而房利美主要持有抵押贷款。
房利美和房地美共同占有了90％的市场份额，形成双寡头垄断的市场局面。
1998年，房地美为了规避新会计准则可能造成的业绩下滑，进行了大量复杂的金融衍生品交易，制定了非常不合理的年度增长目标。
这个所谓的衍生性金融商品交易，就是指以利率、股指、汇率、股价等人们能够想得到的指标作为标的进行对赌，设计出复杂的交易合约。
而这些复杂的交易合约，就算是专业的会计师也很难看懂并评估风险，巴菲特也一样。就因为看不懂，所以巴菲特又撤了。
2002年，巴菲特在《致股东信》说：衍生性金融商品交易就像是“一颗定时炸弹”，随时有可能引发金融危机，我虽然不知道它所带来的危险是什么，但这绝对是致命的。
2008年，正如巴菲特所预言的，美国金融危机爆发，美国房地产市场萧条引发了衍生性金融商品交易的连锁反应，形成了著名的次贷危机，影响波及全世界。
房地美和房利美双双陷入巨额亏损，一度被美国政府接管，股票价格也跌到了1美元以下，最终一起从纽约证券交易所退市。
巴菲特提前了6年就预感到了次贷危机爆发的风险，提前做出了回避。
这就是本节讲的第二个案例。也是巴菲特在投资生涯后期，最知名的两次风险回避动作，并且两次都完美展现了他“有多少能力，就赚多少钱”的思维模式。
对于一个已经有了大量资金，可以安心守成的投资者来说，“能力圈”是一个非常值得借鉴和学习的思维模式。
但是我想通过这两个案例的解读，向大家强调的是：巴菲特所谓说的“能力圈”，门槛其实是很高的。
因为你想要判断自己看不懂的前提是，你必须要看得懂很多东西。
巴菲特说他看不懂互联网，真正的意思是，他完全看得懂传统行业的估值模型，如果亚马逊或者 ebay 是一家传统行业的公司，他很快就能分析出他们的价值高低。
他在1999年的《致股东信》中说过：我们不能通过努力研究来解决的问题是，我们没有足够的洞察力来判断，到底哪家公司会在技术领域有真正的可持续的竞争优势。
巴菲特的心里很明白，在那个时代，如果连他都不知道互联网企业的价值要怎么计算，那整个市场上也没有几个人可以把它算明白。
所以2000年之前的互联网狂热注定是一场空，是十足的泡沫经济。2008年的次贷危机也是一样的。
巴菲特说他看不出金融衍生品的风险是什么，说明他早就已经可以确定，这里面一定是有风险存在的。
因为衍生性金融商品交易造成的坏账事件和舞弊事件已经太多了，这个模式的复杂程度已经超过了这个市场能够接受的最大限度，俨然成了一些人创造虚假繁荣的工具了。
发现了吗？
所有的看不懂，都是要基于看懂一些别的东西，而不是真的两眼一抹黑。
如果你本身没有足够的能力，就画不出自己的“能力圈”。
本节的内容就到这里了，我们通过对2000年互联网泡沫，还有2008年次贷危机的一个回顾，看到了巴菲特在后期是怎么进行风险回避的。
那么在下一节课中，将会对巴菲特的投资经历做一个综合性的评述，也来具体回答一下，在第一节课上提出的第三个问题：
巴菲特的成功，到底是不是可以复制的？
希望本节的内容能给你带来收获。