今天是格雷厄姆的最后一节。我们先来回顾一下之前几节的重点内容。
格雷厄姆的投资思想，最主要的内容有三点，他们分别是“市场先生”、安全边际，还有用实业的眼光投资。
我们一个个来看。
市场先生的概念，来自于格雷厄姆讲的一个寓言故事，他将无形的市场，拟人化成市场先生的形象，并且精准地描述了这位市场先生的特点：热情、大方，但是又极端情绪化，常常会因为一点小事失去理性。
市场先生之所以成立，细究其原因，是因为股市中至少存在两层映射，第一层是价格对基本面数据的映射，第二层是基本面数据对内在价值和内生能力的映射。
格雷厄姆认为，投资者为了应对市场先生的喜怒无常，有两种方式来进行应对，一种叫做择时，另一种叫做估价。
所谓的择时，是指努力去预知股市的行为：认为未来走势会上升时，就去购买或持有股票；认为未来走势会下降时，就出售或停止购买股票。
而所谓的估价呢，是指尽力去计算企业的应有价值：当股票报价低于其应有价值时买入，高于其应有价值时卖出。
格雷厄姆认为，随着择时的投资策略被越来越多的人接受，它的可靠性会逐渐下降。
导致这种情况的原因有两个：
第一，随着时间的推移，会带来一些以前的方法无法适应的新情况。
第二，在股市交易方面，某一理论广受欢迎这种现象本身会对市场行为产生影响，从而削弱这种理论的长期盈利能力。
因此他更加推崇估价的投资策略，这也就是格雷厄姆会推崇价值投资的一个基本原因。
第二部分，叫做安全边际。
这是一个和止损点很容易混淆的概念，因为它们的目的都是一致的，就是保护我们的资金不受损失。
但是它们的工作方式，又有所不同。
当你的买入价，要明显低于股票内在价值时候，这其中的价格差就被称为是安全边际。内在价值是一个不确定的概念，它没有准确数字，但有一个可估算范围，并且这个计算方式对每个人而言都是不一样的。
对于格雷厄姆来说，股票的内在价值，基本上等同于他的清算价值。
关于清算价值的含义，这里我不再重复了。但是在今天，我们对于一家企业的内在价值的估价，已经不会这么悲观了。
我们更多金融分析的方式来对一家企业进行系统的分析，并且会用 PE 、 PB 或者是 DCF 模型等统的分析，并且会用 PE 、 PB 或者是 DCF 模型等金融工具来辅助计算。
这方面内容，格雷厄姆系列里都只是介绍了一个大体的框架，一方面呢，方便那些有兴趣深度学习的同学，能有一个入门的思路，另一方面呢，大家以后在看一些券商提供的分析报告的时候，也能有一个比较明确的阅读思路。最后，就是要以做实业的眼光去投资。为什么这么说呢？
因为在格雷厄姆眼中，投资和投机是有非常明确的区别的。
具体来说，格雷厄姆认为：投资是一种通过认真分析研究一样事物的内在价值，在有望保本的前提下，尽量获得满意收益的行为。
而不满足这些条件的行为就被称为投机。
其中，认识到某种东西的内在价值，并且对其妥善性进行彻底分析，是投资的核心；细心地保护自己，以免遭受重大损失，是投资的前提；而只能期望获得“适当的”回报，不要期望过高，则是投资这个概念的关键。
所以在投资的过程中，我们更需要具有强烈的企调研与估值意识、充足的耐心、严格的自律精神、完善的敏感度分析能力、实事求是的思考态度，以及长期积累的投资经验，才能成为最后的赢家。
格雷厄姆认为，如果从实业的眼光来看，有5种因素在投资时，是具有决定性的作用的。它们分别是：
第一，企业“总体的长期前景”。
第二，企业管理层的水平。
第三，企业的财务实力和资本结构。
第四，企业的股息记录。
第五，企当期的股息支付率。
好了，那除了市场先生、安全边际，和用做实业的眼光投资之外，我还介绍了格雷厄姆的几段重要的人生经历。
这些经历，决定了格雷厄姆整体的投资风格：又保守，又抠门。
我曾经在微博调侃过格雷厄姆，说他破产的原因就是抄底，这是一个事实。
格雷厄姆的投资风格是很有问题的，尤其是在我们这个时代，如果有人机械地学格雷厄姆的投资方法的话，他会很惊讶的发现：
第一，市场上根本就没有几只能买的股票，现在是一个普遍高估的市场；
第二，就算有能买的股票，那也是一定垃圾股。
因为在如今的市场环境下，便宜的股票只会越来越便宜。
格雷厄姆经常告诫投资者：投资者的主要问题，甚至是他最大的敌人，很可能是他自己。
他意识到了这一点，但是他还是没有克服这个问题。
格雷厄姆的问题在哪里呢？
他的经历里面，遭遇了太多的挫折的打击，从13岁的时候，母亲因为炒股破产而被银行职员嘲笑，到全美股市大崩盘，只能靠岳父来救济他。
所以他渴望赚钱，在他眼里，生活成功的主要标志就是能大把大把地赚钱，大把大把地花钱。但是他又害怕风险，对于高估值的公司非常忌惮。
所有的这些经历，都成了格雷厄姆在投资时候的枷锁，让他的策略与我们的时代格格不入。并且他还有很多错误，比如他严重高估了大众在投资时候的理性，还有技术分析的门槛和普及程度，这让他对于择时和趋势可以说是一窍不通，这是更加致命的问题。
那为什么还要来花这么多时间来介绍他呢？很简单啊，因为只要抛开他的具体策略不谈，格雷厄姆所开创的这些理论体系，真的非常有价值，而且在今天的中国市场上，也是非常的实用。
作为格雷厄姆最出名也是最成功的的学生，巴菲特曾经说过：要想在一生中获得投资成功，并不需要顶级的智商、超凡的商业头脑或内幕消息，而是需要一个稳妥的知识体系作为决策基础，并且有能力控制自己的情绪，使其不会对这种体系造成侵蚀。
那巴菲特的这个体系，其实很大一部分就来自与格雷厄姆。
我们也一样，尽管一直强调趋势的重要性，但是我们不能和格雷厄姆一样，犯非此即彼的错误。
好像只要有了趋势，在趋势来的时候闭着眼睛瞎买，就可以赚到钱，这也是错误的。
我们常说，要选择优质行业中的优质公司，这个两个优质是个什么标准？要怎么去筛选？基本面分析的内容是什么？
这些问题的答案，其实都包含在格雷厄姆的三个重要思想里面。
这些分析方式，不仅仅适用于价值投资，也适用于趋势投资。
我们的目的是一样的，都是在有保障的前提下，安安稳稳地赚更多的钱，既然目的是一样的，那么道与术就是共通的。
只有了解了格雷厄姆和巴菲特在投资理念的相同点和不同点，才能说对于价值投资有了一个比较系统的认知。
希望在了解了这部分内容之后，大家对于一个真正的价值投资者，能够有一个清晰的评判。同时呢，也能在自己分析个股和赛道的时候，有一个清晰的框架。