在上一节中，我们讲到了投资和投机的区别，那关于这个定义的问题，格雷厄姆也是有过非常精确的描述的。
大家可以回想一下，我们平时看到的投资者和投机者，这两个词是怎么使用的呢？
格雷厄姆举了一个例子，在1970年的10月，有一家著名的财经报刊发表了一篇叫做“鲁莽投资者”的编辑部评论文章，这种感觉就像是在说“挥金如土的守财奴”一样，是充满了矛盾和黑色幽默的。
我们可以看出，就连专业的报刊都会搞错混用这两个词，我们平时对于投资者和投机者的混淆，更加是不可避免的了。
投资在绝大部分情况下，都是理智的代名词，而投机则带着赌博的色彩，但是并不是说，投机者就带有贬义的色彩。
就像投资一样，投机也可以是明智的。
格雷厄姆总结了一下三种情况，是投机者最容易犯错的时候：
第一，自以为在投资，实则是投机；
第二，在缺乏足够的知识和技能的情况下，把投机当成一种严肃的事情，而不是当成一种消遺；
第三，投机投入的资金过多，超出了自己承担亏损的能力。
投资者和投机者，这两个身份需要具备的知识结构，心态还有财务状况，都是截然不同的。在沟通和交流中混用两个词并不是什么大事，但是我们心里一定要对自己的行为有一个准确的定性。
如若不然的话，那在失败的时候，就会出现非常错误的归因，那就得不偿失了。
具体来说，格雷厄姆认为：投资是一种通过认真分析研究一样事物的内在价值，在有望保本的前提下，尽量获得满意收益的行为。而不满足这些条件的行为就被称为投机。
其中，认识到某种东西的内在价值，并且对其稳妥性进行彻底分析，是投资的核心；
细心地保护自己，以免遭受重大损失，是投资的前提；而只能期望获得“适当的”回报，不要期望过高，则是投资这个概念的关键。
像艺术品、稀有邮票和美酒收藏，这些标的没有确定的内在价值，现在或未来都不能产生现金流，其价值完全取决于买家的爱好，所以这种做法肯定是投机而非投资。
但是内在价值的判断，一样有他的模糊性。我们可以讲这个模糊性归纳成三点：
第一，估值是一门艺术，而不是一门科学。企业的价值受很多变量影响，因此只能在特定的范围内做出判断。
第二，并非所有影响价值的因素都能反映在一家公司的财务报表中一一存货可能一文不值，应收账款也许没法收回，负债有时并未记录，资产价值可能被低估或者高估。
第三，所有的投资结果都或多或少地取决于未来，而未来充满不确定性，因此，即使有些投资分析非常认真细致，仍然未必能获利。
有时某只股票异常便宜是有原因的，比如失败的商业模式、隐性负债、官司缠身、不称职与不道德的管理层等。
所以你会发现，尽管这个市场上有无数的人自称是一个价值投资者，但是他们对于同一时间的同一家公司，往往会给出完全不一样的估值，并且都觉得自己是对的，别人是错的，最后的结局也是大不一样。
但是可以肯定的是，这些人一定是亏得多，赚的少。
如果你立志做一个投资者，那首先应该做到的，就是时刻保持谦虚谨慎，意识到自己永远不可能知道关于公司的一切，并且坚持不懈地搜寻额外的信息。
归根结底，最成功的价值投资者必定具有强烈的企业调研与估值意识、充足的耐心、严格的自律精神、完善的敏感度分析能力、实事求是的思考态度，以及长期积累的投资经验。
那对于我们来讲，格雷厄姆对于投资这个概念的理解，最大的启发就是，要从实业的角度去看待一只股票。
什么意思呢？
其实很简单，总结起来就是一句话：要拥有做实的眼光最基本的点就是，考虑清楚这是不是一门好生意。
具体展开来说，格雷厄姆认为，如果从实业的眼光来看，有5种因素在投资时，是具有决定性的作用的。
他将其归纳为：
第一，企业“总体的长期前景”。
第二，第二，企业管理层的水平。
第三，企业的财务实力和资本结构。
第四，企业的股息记录。
第五，企业当期的股息支付率。
我们一条一条来讲。
首先是长期前景，我们需要从这家企业的财务报表中找到以下两个问题的答案：这个企业实现增长的原因是什么？企业现在或者未来的利润来自何方？
是来自于并购其他企业，还是不断地拓展自己的产品线，亦或者在有足够的护城河的前提下，不断地拓展市场的范围？
并且在研究企业的增长和利润的来源时，必须要同时关注有利和不利的因素，才能得出最有效的结论。
然后是管理层的水平，这个是格雷厄姆比较轻视的一个因素，但是他也给出了许多值得参考的因素和调查方式。
比如查阅以往的年度报告，核实管理者做出过哪些预测，以及他们是否达到了目标。
管理者应该诚恳承认自己的失误，并承担相应的责任，而不应该拿“总体经济”、“不确定因素”和“需求不足”等通用的理由作为替罪羊。
格雷厄姆认为，企业管理者的行为必须符合企业所有者的利益，也就是尽其所能地为股东牟利。
第三点财务实力，在这一点上，格雷厄姆对优良企业最基本的定义是：所获取的资金要多于所消耗的资金。优秀的管理者不断寻找各种方法，以将这些资金投入生产活动。
从长远来看，满足这一定义的企业，几乎必然要出现价值的增长，而无论股市如何表现。如果过去10年中，每股所有者的收益总体，能够一直按高于6％或7％的速度增长，这就说明该企业有稳定的现金流，而且增长前景很好。
最后是股息记录和股息支付率，格雷厄姆认为，优质股最有说服力的一个标准，就是多年来连续的股息支付记录。
如果一家公司具有20年及以上的股息连续支付记录，是反映其股票质量的一个非常重要的有利因素。
但是这个看法也有例外的情况。
如果企业可以用业绩证明，不支付股息，股东的结果会更好，那么不支付股息也无所谓。但是如果绩在下降，或者股票的表现不如其竞争对手，那么就说明企业的管理者和董事是在通过拒付股息而滥用资金。
那么，在掌握了这5点的情况下，投资者即使不知道这只股票每天的价格变化，他对于自己所持有的股票也是放心的。
好了，第四节就到这里了，最后再来回顾一下。
在讲了这么多金融分析的方法之后，今天我们回到了一个最基本的概念的辨析，就是投资和投机。
尤其是在格雷厄姆的体系之下，这两者的区别是非常重要的，它们关系到你在进行交易的时候，应该着重关注的因素是哪些。
简单来说，就是要以做实业的角度来看待一家公司的股票，从它的长期前景、管理层水平、财务实力还有股息支付情况，来分析他的内在价值。
这种分析方式，在当时可以说是颠覆性的。
当然了，经过了几十年的发展，在当今更为稳定的经济环境下，判断一家公司的盈利能力所面临的挑战已经截然不同了。
但是格雷厄姆的思想依然是有价值的。
比如从股东的既得利益去分析，而不是停留在表面的盈利水平上，因为管理层总是利用会计的手段来粉饰公司的财务数据。
格雷厄姆曾经多次强调，在分析一家公司的时必须要时刻记得，一家公司的实际拥有者，是他们的股东，而不是管理层。
常常有些管理层会误以为这是他们的公司，是他们能用来满足个人需求的公司，尽管几乎没有经理会承认他们有这种想法。
这样的管理层，就是糟糕的管理层，他们所管理的公司，大概率也是糟糕的公司。