文 | 杨万里
3月26日，烘焙龙头元祖股份开盘后走弱，盘中一度跌超6%，尾盘收跌3.97%。截至收盘，该公司股价为16.68元，总市值为40.03亿元。
3月25日晚，元祖股份发布了2023年年报，该公司营收、净利呈现个位数增长。此外，元祖股份2023年基本每股收益（简称：“EPS”）低于部分券商分析师的预测数值。
值得关注的是，元祖股份刚刚披露2023年年报，重要股东抛出减持计划。
3月26日晚，元祖股份公告称，合计持股6.0072%的股东兰馨成长及其一致行动人兰馨投资拟减持不超过720万股，即不超过公司总股本的3%，拟减持原因为“自身资金安排”。
按3月25日收盘股价估算，上述股东本次拟套现金额约1.2亿元。
净利润暂未回到两年前水平
2023年财报显示，元祖股份实现营收26.59亿元，同比增长2.78%；实现归属净利润为2.763亿元，同比增长3.74%。去年，元祖股份的营收、净利同比增速均低于4%。
自2016年上市以来，元祖股份两次出现归属净利润同比下滑的情形，一次是2019年，另一次是2022年。
元祖股份虽然2023年实现净利增长，但归属净利润数值仍未恢复至2020年（当年实现归属净利润3亿元）、2021年（当年实现归属净利润3.399亿元）时期的水平。
我们关注到，元祖股份部分盈利指标低于部分券商分析师的预测数值。
详细看，2023年8月29日，国海证券分析师在研报中表示，由于二季度利润略有承压，下调元祖股份的盈利预测，预计2023年EPS为1.34元。2023年10月28日，国海证券分析师以需求恢复略低于预期为由，再次下调元祖股份的盈利预测，预计2023年EPS为1.28元。
2023年，元祖股份实现基本每股收益（简称：“EPS”）1.15元。不难发现，这个数值低于国海证券分析师的预测数值。
上市以来，元祖股份的毛利率保持在60%以上。2023年，元祖股份的毛利率为62.05%，所属行业平均毛利率为34.6%。元祖股份定位高端礼品市场，反映到盈利指标上，公司的毛利率数据较高。
在分红方面，元祖股份的数据显眼。2020-2022年，元祖股份合计分红率为79.45%。
今年3月25日，元祖股份发布了2023年度分配预案，公司拟10派10元（含税），预计派现金额合计为2.40亿元，派现额占该公司净利润比例为86.8%。
据券商研报数据统计，截至3月25日，元祖股份的股息率为5.72%。相对于一年银行定期存款利率而言，元祖股份的股息率有吸引力。
二级市场表现上，元祖股份自2017年股价涨至30.21元后，多年维持震荡走势，股价再未创新高。截至3月25日收盘，2024年年初以来，元祖股份累计下跌8.5%，同期沪指上涨1.9%。
门店保持谨慎态度扩张
元祖股份的经营业务包括中西糕点礼盒、蛋糕等。截至2023年年末，上述两块业务占公司营收比重分别为54.54%、39.19%，合计占比超过九成。
据了解，中国烘焙食品行业市场规模可达千亿级别，外界预测到2025年将突破3500亿元。
受消费场景增加、进入门槛偏低等因素影响，国内烘焙食品行业竞争激烈。公开数据显示，2023年10月份，中国的烘焙门店数量超过43万家。目前，国内烘焙食品行业市场集中度不高，2022年，行业CR5约为11%。
除了产品竞争激烈外，国内烘焙食品企业同质化现象严重，比如不少烘焙食品在种类、配料、口味、营销、管理等方面趋于同质化。
在上述背景下，元祖股份选择谨慎扩张。
2023年11月份，在一次调研活动中，有投资者提问称，“未来 3~5 年扩张规划？”元祖股份方面回复称，“不会强制要求每年净开店达30家或40家......保持谨慎态度扩张”。
元祖股份官网显示，公司全国门店数量超750家。据媒体报道，2017年，元祖股份的门店数量为591家。按此估算，7年多时间，元祖股份净增门店不到200家，平均每年净增门店低于30家。
目前，元祖食品重点区域在华东和西南。有观点认为，该公司面临一定的全国化困局。一方面，烘焙食品的保质期相对较短，且有储存运输等门槛限制；另一方面，烘焙食品品类丰富，各地的饮食与文化习惯不同，都是元祖食品走向全国面临的挑战。
元祖股份未来业绩和股价表现如何，我们将继续关注。