结合公司刚披露的投资者交流记录表，看得出来，公司对今年手套业务的反转很有信心。主要两个点：公司层面，从去年四季度陆续启动了若干技改和降本项目，总投资过亿元，预计将于2024年二季度末前完成，公司手套的生产成本会有个显著的下降，体现在财务上就是毛利率的提升。行业层面，整个行业下游需求很好，量在价先，价格回升有望加速公司手套业务的扭亏为盈。心脑血管业务方面，主要还是开源节流，增加营收，减少开支，实现扭亏为盈。此外，公司急救护理业务的发展还是很稳健的，能稳定贡献经营利润。
估值方面，经受了A股大盘、医疗板块和公司业绩等多重压力测试，大概率50-60亿的市值是底部区间，利空消息基本Price in了。对成熟的投资人而言，当前这个位置是一个高赔率的投资机会。
后续主要关注两点：手套业务单季毛利率的提升情况以及扭亏为盈的时间点；心脑血管业务营收能否持续保持中高速增长。
（一）手套业务：销量提升显著，满产满销+成本管控初见成效，扭亏有望
受行业产能过剩和产品价格处于低位等因素影响，公司防护事业部2023年仍呈现经营亏损，2023年健康防护业务实现营收36.06亿元，同比下降4.77%，营收占比为73.19%。在产能依旧过剩的严峻市场形势下，公司制定了EBITDA为正的前提下，全力以赴开拓新客户和抢抓市场订单，领先行业实现满产的经营策略。一季度，手套业务营收大幅提升，业绩拐点显现，产业整体或已迎来拐点，后续关注手套提价趋势以及全球市场份额提升。
1、手套业务2024年一季度营收大幅增长，较去年同期增长近44%，产品综合销量、综合生产量较去年同期增长近40%。预计二季度业绩将进一步改善。
2、开工率逐季显著提升，实现满产满销：公司健康防护产品全年销量377.16亿支，同比提升14.45%，海外销量较去年增长超过15%，市场回暖明显。公司产能利用率逐季走高，2023年7月，公司在行业中率先实现了满产全销，销量的反弹对企业运营成本的摊薄起到了较大的帮助作用。
3、全面管控成本费用，24年降本增效有望取得显著成功：公司自2023年四季度陆续启动了若干重大技改和降本项目，总投资过亿元，目标是针对现有的PVC手套和丁腈手套产线进行深度技术改造，通过进一步提升车速、效率来实现生产成本的继续下降和经营效益的提升，并系统性的加强了丁腈产线的工艺优化提升工作；同时，对长期闲置的若干老旧产能于2023年四季度进行了报废或进行合理化技术改造。从运行效果来看，2024年一季度降本增效的效果明显，毛利率显著提升，亏损逐月收窄、同比收窄约45%。
4、市场趋势向好，市场份额集中： 2024年一季度，公司一次性PVC手套出口数量比去年同期上涨约27%，出口市场份额上涨至近24%；公司丁腈手套出口数量比去年同期增长约53%，出口市场份额超21%，公司在全球手套市场的份额进一步得到集中和提升。
5、手套价格有望开始持续上行：英科医疗、蓝帆医疗、中红医疗2024年一季度营收均有明显提升，随着手套厂商销量大幅增长，或许预示着市场供需调整接近平衡，英科医疗毛利率已经回到疫情前水平，行业价格进一步有望迎来上涨。
（二）心脑业务：国内国外市场齐发力，子公司已实现扭亏为盈
公司收购柏盛心脑业务接近6年时间，通过对柏盛的改造、赋能，已经形成了自己的体系，从单一的生产心脏支架产品转变为全球化的心脑血管业务平台。技术上，公司持续的研发投入，经过3-5年时间，研发产品陆续进入注册阶段。蓝帆柏盛有着国内前三、全球主要区域前四的销售网络，产品导入、渠道价值释放推动收入快速增长。
公司心脑血管事业部经营业绩明显好转，2023年实现销售收入约10亿元，与2022年相比增幅约30%，营收占比提升至19.90%。销量方面，2023年心脑血管产品销量为85.84万条，同比增加11.36%。2024一季度实现销售收入超过2.9亿元，同比增长约10%，毛利率进一步上升，毛利比去年同期增加2100万元。2023年公司已经进入收获期，国内市场产品价格恢复显著，公司加大市场开拓、加速产品落地，2024年扭亏值得期待。
1、毛利率提升：心脑业务毛利率提升至62.23%，同比提升3.67个百分点。2023年公司集采支架提价，新产品持续入院销售，使公司的综合毛利率得到提升，中国区毛利率增长约30个百分点。
2、国内市场增长显著：中国区销售收入相比2022年涨幅超过90%，营收占比提升至超30%。2023年，公司标外产品涨幅在120%以上，集采中标支架销售收入增长超过80%，普通球囊的销售量比去年同期增长超过 300%。2024年一季度，国内市场持续增长，公司大型医院覆盖率超 95%，中型医院覆盖率超过 80%，在强大渠道基础上产品快速上量。
3、海外持续扩张：海外营收体量在7亿元左右，2023年海外销售收入同比涨幅超过10%，其中亚太地区营收实现近20%的增长率，欧洲区域营收也实现增长。2024年一季度，瓣膜销售收入相比去年同期增长约117%，欧洲和亚太区增长均超过100%，随着海外入院数量逐渐增加，公司的瓣膜销售进入稳定增长期。
4、新品逐步放量：国内的两款集采支架产品心跃和心阔2024年一季度实现双增长，其中2023年新纳入集采的心阔在2024年一季度的销量相比去年同期有里程碑式的提升。
5、渠道优势+技术优势，重点关注产品： Allegra™瓣膜根据MDR新法规取得CE注册证，Allegra™二代瓣膜系统在国外的注册临床完成全部入组，目前正在随访。关注后续落地和市场推广进展，产品取得注册证后，凭借公司拥有的海外4000家、国内2400家医院的销售渠道，以及产品技术优势，有望快速实现放量。
6、持续亏损原因：心脑2023年研发费用率约20%；股权激励费用2000万；市场开拓营销费用同比增长超20%；引入战略投资者相关重组费用、融资费用等约1,000万元；汇率变动导致汇兑损失约2000万元。
7、重要子公司23年扭亏为盈：心脑血管事业部主要子公司山东吉威医疗收入同比增长66.92%，同时实现扭亏为盈，净利润较去年同期大幅增长，主要得益于集采支架的提价和国内近两年新获批支架、球囊的放量增长；另两个子公司Biosensors Europe SA和Biosensors Interventional Technologies Pte.Ltd的营业收入有小幅增长。
8、引入战略投资者：2024年3月，蓝帆柏盛完成总额9亿元人民币的私募股权融资，全部增资款已在2024年3月21日出资完成。公司价值获资本市场认可，并且可以帮助公司缓解债务压力，降低财务费用。