先说结论吧，2023年大概率是一个大牛市，全局性的，非结构性的大牛市。

这个观点最基础的逻辑在于明年经济增速的一阶导数值大幅提升。

比如，当我们经济增速从8%提高到10%，增速的一阶导是25%，但是如果经济增速从3%提高到5%，增速的一阶导是66%。而我们知道，股价的波动取决于“边际量”的波动，这里的“边际量”就是一阶导的概念。

所以我们可以发现，为啥以往美国gdp增速低，但是股市牛，因为他们gdp增速从2%提高到4%，增速的一阶导是100%，而我们从9%提升到10.5%，增速的一阶导数只有17%。

那么，如何实现明年gdp增速从今年的3%提升到5%，这里不做一个太精确的逻辑推演，简单的说，只要两点：一个是宣布**结束，一个是财政赤字略微提高，这两点结合2022年gdp的低基数，实现5%，或者4.5%的增速并不难。（参考一点：2021年我国gdp增速8.1%，2022年极为困难且高基数情况下大致gdp增速3%。）

目前经济的问题，其实一部分在于无论是居民，还是企业，再到zf部门，都没有花钱的欲望，或者花钱的地方，这种消费和投资的萎缩来自于对未来的不确定。

去看下居民存款数据，2022年上半年居民存款增加10万亿，8月份居民存款增加8286亿，居民总存款总额115万亿。这里我们不考虑企业和zf部门情况，仅仅因为对未来信心增强，促进的消费支出提升，结合历史上最低的居民与企业贷款利率，这里面所能耗动的杠杆是极为庞大的。一旦居民部门消费支出与zf部门投资支出开始增量启动，企业部门作为庞大的生产财富创造机器，就会启动。

那为什么说明年不可能是结构性牛市，原因在于可以结构性的行业，超高速增长期已经过，任何行业一旦过了超高速增长期，最终的增速都仅会服从于宏观。其次呢，明年我们面对的是再不采取措施，整体经济会惯性下滑的风险，这样的下滑，已经不是刺激某个行业所能解决的，何况刺激的边际作用已经基本消失殆尽。从行业上看，想忽略整体宏观而单独刺激个别行业，无外乎地产，汽车，电器等，这里面要么是不能刺激，要么是再刺激，如果宏观信心没恢复，也无效的行业。所以呢，未来其实最好的方式，还是在宏观上，以恢复信心叠加温和刺激作为逆周期的调节方式。

那么从企业层面，由于运营杠杆的存在，营收增速一阶导的提升，会带来利润增速二阶导的提升，这是资本市场向上弹性的来源。

此外，从均值回归的角度，过去两年应该是机构投资者所经历的最惨的两年，第三年理应回归，对应的是大部分行业估值也接近历史底部，跌无可跌。