从债的角度说一下新力控股的问题，不从权益端分析。
先说美元债大跌的导火索主要是三大评级机构的标普在9/10给新力控股评级展望降到了负面，并且确认了长期发行人信用评级是B。标普给出调整的理由是发行人不断持续使用现金偿还到期债务，将进一步恶化发行人的流动性情况。其次，其离岸债务再融资情况恶化，融资渠道进一步收窄，可能需要动用自有资金偿还境外债券，同时其非银融资规模也面临进一步减少。今日标普再度将其评级从B降至CCC+，进一步提升该主体的还款风险。
新力控股目前存续3只美元债，合计规模6.99亿，其中最早到期的一只是今年10月的2.46亿美元债。
先从基本面分析，新力控股2021H1的营收112.2亿，同比增长28.9%，归母净利润7.64亿，同比下滑7.06%，是典型的增收不增利。利润率也持续下降，上半年毛利率下滑到21.73%，较2020年年末24.4%同比再度下滑，已经连续3年走低。新力控股的2020年末融资成本平均下来为9.1%，境内部分融资成本8.7%，两项均高于同业可比公司。可见尽管维持在中型房企的千亿俱乐部，其高居不下的财务成本蚕食了公司的盈利能力和偿债能力。三条红线方面，扣除出预售款的资产负债率73.5%，净负债率50.5%，现金短债比1.4，踩中一条红线，监管规定有息负债规模年增速不得超过10%。再说大家都关心的现金情况，中报显示新力控股的现金及等价物有140.37亿，看上去好像能刚好覆盖短期债务134亿。但考虑到其为时点数，且尚存受限使用部分，实际上现金流已经比较吃紧。
资产负债层面，新力控股的负债主要以流动负债为主，总负债918.04亿，流动负债就有754.28亿，还以短期借贷为主，一年内到期的负债就有132.4亿。这一年内到期负债中有47亿为信托和其他借款，整体偿债压力比较大。除此之外，非流动性负债为163.76亿，主要为长期借款，有息负债部分是155.15亿。再剥开负债结构看，新力控股的负债比较依赖银行借款和信托，2020年末51%为银行贷款、26%为非标融资、16%为美元债、7%为在岸公司债。非标融资占比较大且目前续作可能性受到压降融资性信托和地产类信托的政策窗口指导，整体接续较为困难。整体债务结构不够合理，因此短期偿付压力较大。资产变现能力看，
新力的土储能级相对较低，主要位于三四线城市，尤其是江西省内（34%的土储面积），整体资产并不算很好，变现能力有待观望。三条红线后，监管部门还提出了“两个补丁”，其中一条为房企拿地金额销售比不得超过40%，这部分包括通过收并购的拿地金额。这一政策将导致变现能力进一步下降，对于新力断臂求生来说并不是好消息。
消息面看，除了昨日流传出的整体降薪裁员消息外，有坊间传闻其两个信托计划已经无法偿付本息。正在发售的明股是债产品“西藏信托-中保兴瀚集合信托计划”也突然停止募资。新力的物业公司上市申请也届满失效，进一步弱化了通过物业公司筹措偿债资金的能力。此外，新力控股的商票逾期问题也有发酵。贴票宝信息，截至9/17新力子公司的商票逾期14天后才获得兑付。