JayTC（2021.07.10）
招商证券：负极中端产品再次提价 高端产品可能提价在即
到2021年4月中端负极产品开始多年以来的首次提价，7月份再次小幅提价。随着需求的继续回升，预计3季度高端负极产品价格也有望有所提价。
受益于电动汽车、储能、电动工具等锂电主要下游持续超预期增长，对负极材料的需求不断提升，到今年2季度负极材料环节已经出现结构性供需偏紧；同时，受内蒙等低电价地区的碳减排等政策影响，负极产品生产过程中的石墨化环节扩产放缓，石墨化等加工环节的紧张可能更显著，这就导致这些环节的加工费用持续上行。据公开信息梳理，锂电负极中端产品7月份已经再次小幅提价，而业也多分析，负极高端产品也有望提价以传导成本提升。负极材料中高端环节格局比较有序，主要企业可能有比较好的经营表现。
负极中端产品已数次提价，预计高端产品提价在即。自2020年Q4之后，人造石墨材料价格结束下行，到2021年4月中端负极产品开始多年以来的首次提价（上涨至4.15万元/吨），7月份再次小幅提价。随着需求的继续回升，预计3季度高端负极产品价格也有望有所提价。
石墨化等加工环节费用提升是主因。作为负极制备中最大的成本项，石墨化加工环节的最大成本是电力，所以主要的石墨化都在低电价地区。而节能减排特别双碳顶层约束，对石墨化加工与扩产产生了比较大的影响。2021年为实现十四五期间的内耗双控目标，内蒙古发改委发布一系列限电政策，最主要的石墨化基地之一乌兰察布等地方对高耗能、高污染项目的监管更严格。国内的石墨化多集中在电价较低的内蒙地区，产能约27.8万吨占国内石墨化产能40%。工厂能耗限制影响了石墨化产能的开工率，也影响了其扩产进度。在此背景下，石墨化加工费用已经从底部的1.3万元/吨上涨至目前2万元/吨，目前负极企业石墨化自供比例在20-70%，提价很大程度是传导成本提升，当然，石墨化与造粒等环节供应链更稳定或自供的企业是相对受益的。
提前进行石墨化布局的企业可能占据有利地位。人造石墨负极材料成本中石墨化加工占比最高，石墨化加工与原材料成本占比分别约50%和40%，石墨化能耗大且有一定环保压力，负极企业的传统做法是将石墨化外包，近年以璞泰来为首的负极企业前瞻性的加快石墨化自供布局，以进一步保障供应链并提升盈利能力。随着双碳约束的继续，石墨化等环节可能对负极材料产业产生进一步的影响，前瞻性做石墨化与造粒的企业，可能逐步拉开与同行的盈利能力差距。
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（招商证券 游家训，刘珺涵）
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