JayTC（2020.11.20）
格尔软件：①国泰君安李沐华今日提示格尔软件的投资机会，直接将公司定义为“翻倍黑马”，同时公司自近期高位回调近40%，高股价风险已充分释放；②格尔软件车联网安全、摄像头安全、零信任相关产品经过试点阶段，未来两年将开始加速；③国泰君安李沐华预计格尔软件2020-2022年归母净利润分别为0.80/1.27/1.96亿元，未来2年业绩增速均超50%，保守给予目标价39.64元（44%上涨空间）；④风险提示：行业发展不及预期等。
硬核科技公司创新业务超预期加速，头部券商喊出“翻倍黑马”口号，未来2年业绩增速均有50%以上
国泰君安李沐华今日提示格尔软件的投资机会，直接将公司定义为“翻倍黑马”，看好态度非常明显。同时公司自近期高位回调近40%，高股价风险已充分释放。
格尔软件是国内公钥基础设施PKI龙头厂商，产品覆盖PKI安全应用、PKI基础设施、通用安全，基础设施和安全应用产品市占率连续多年保持较高水平，目前市场呈现格尔软件和吉大正元的双寡头格局。
《密码法》等政策推动下，国内相关企业正不断加快PKI/PMI国密算法升级改造步伐。据李沐华调研的两个券商情况，基本上定了一个三年规划，三年以后大部分系统达到国密标准，改造预计有几百万体量，格尔软件传统PKI业务将在行业红利下保持稳健增长。
格尔软件收入过去五年保持20%左右的稳定增长，随着创新业务开展和信创收入增长，未来3年收入增速将明显提升。就行业定位来看，公司过去是产品提供商，未来将成为解决方案和基于身份的云安全服务提供商，发展前景非常大。
格尔软件主要有车联网、摄像头和零信任三大创新应用市场，经过试点阶段，未来2年有望实现超预期加速：
①智能汽车兴起让车联网安全问题浮出水面，而基于PKI技术能够很好解决车联网安全问题，据李沐华测算市场规模接近百亿，格尔软件V2X-PKI满足ITS标准和交通部标准的同时支持国密算法，目前已与上汽在车联网安全方面开展独家深度合作。
②智能摄像头普及凸显视频内容安全保障问题，根据IDC预测，到2022年视频监控系统改造空间将为500-1000亿元，格尔软件在该领域已有产品储备。
③云服务兴起使得网络边界变得模糊，打破传统安全架构，零信任将成为大势所趋，零信任架构的关键能力包括：以身份为基石、业务安全访问、持续信任评估和动态访问控制，格尔软件在数字身份领域有优势，政府客户优势也将助力公司获取更多份额。
李沐华预计格尔软件2020-2022年归母净利润分别为0.80/1.27/1.96亿元，未来2年业绩增速均超50%，保守给予目标价39.64元，较现价27.46元有44%上涨空间。
风险提示：行业发展不及预期、政府IT预算不足。