随着水泥价格的上涨,水泥行业盈利能力在 2016 年后得到显著提升。叠加供给严控的背景,水泥行业资本支出整体趋于保守,资债结构不断优化,行业经营活动净现金流得到大幅改善,现金创造能力加强,企业分红意愿明显提升。
除企业现金创造能力外,水泥企业未分配利润和盈余公积的不断积累,为未来 提供充足的分红潜力。我们判断,行业未来运行“稳定仍是主基调”,未来持续稳定高分红可期。
2、利率处于下行通道,高股息比价优势逐步显现
2018 年以来,我国宏观经济面临下行压力,全球经济增长放缓后今年多国开启降息大潮,为我国货币政策调控打开空间。今年我国货币政策整体呈现边际放松迹象,今年央行实行三次降准,下半年央行多次小幅下调LPR、MLF 和OMO利率,发挥逆周期调节和结构引导作用,国内利率下行有望成为未来投资者面临的中长期环境。
根据我们测算,自去年下半年,水泥行业样本企业股息率已逐步超越10 年期国债收益水平,2019 年行业平均股息率约3.7%,资产比价配置优势凸显。
3、资本市场加快开放,持续高分红企业更受青睐
随着中国资本市场对外开放的步伐加快和国际化进程提速,外资流入A 股市场速度加快,未来仍然存在较大空间。
在此背景下,国际投资者具有更低的资金成本,A 股市场中持续稳定高分红的企业有望更加受到青睐,高股息率企业投资优势进一步凸显。
4、利率长周期下行背景下,水泥板块估值仍有较大提升空间
展望2020 年,水泥行业需求端有支撑,供给冲击有限,供求轧差有望继续保持需求微幅正缺口的状态,叠加错峰生产常态化以及环保、停产等供给边际调节,预计全年行业价格运行将继续保持高位区间震荡运行,“稳”依旧是行业运行的主基调。
若偏“稳”的行业运行趋势延续,预计相关龙头企业高股息的状态有望保持,叠加利率长周期下行以及资本市场逐步开放引入海外“较便宜”资金的宏观背景,高分红企业的配置价值凸显。
此外,我们认为水泥板块龙头企业估值仍处低位,龙头溢价尚未完全发掘,未来有较大提升空间。
基于上述分析,我们推荐海螺水泥、华新水泥、万年青、塔牌集团、祁连山、冀东水泥。
写在最后:
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