贵州茅台酒招股说明书学习日记
贵州茅台2001年7月31日发行7150万股，占发行后总股本28.6%。其中新股发行6500万股，国有股存量发行650万股。发行价31.39元，除去发行费用4842万元后，募集资金21.96亿。
这样我们就可以算出总股本为7150/28.6%=2.5亿股，按发行价31.39算，总市值约为78.48亿，以招股说明书预测2001年度净利润约为3.28亿算，市盈率为23.93倍。我们再以2022年的年度报告做为比较看看一个好的企业为我们带来了多少财富。
以2022年12月31日止，总股本为12.56亿股，收盘价为1727元，净利润627.16亿，总市值21691亿，市盈率34.59倍。总市值增长约21691/78.48=276倍。那这276倍的增长是从哪里来的呢？一、净利润增长627.16/3.28=191倍，二、市盈率贡献34.59/23.93=1.45倍，总共带来了191*1.45=276倍的资本增长。这就是别瞅傻子瞅地的收获。21年的时间276倍的增长，这是什么概念呀，30.69%的复合增长，比股神还牛呢。真正的好企业是靠自家的优质资产产生利润的成倍增长，市盈率只是锦上添花而已。
打开第一页招股说明书就给我们提示了4个投资风险。1.“贵州茅台”的商标为控股股东所有，在产品销售上对其存在依赖性，如不能使用该商标，将对公司生产经营产生重大影响。2.生产经营过程中需要购买控股股东的“老酒”，存在较大关联交易及一定程度的依赖性，如控股股东违反协议，则会对本公司产生重要影响。3.目前控股股东持有本公司90.81%的股权，存在控制风险。4.“飞天”商标权属贵州省粮油进出口公司，如不能使用对本公司产品销售产生一定影响。好在第三章风险因素就为我们解答了这些风险。一、对“贵州茅台”商标依赖性风险。与集团公司签订了《商标许可使用协议》使用方式为独占；许可期为50年，期满后无偿转让给股价公司。协议费用为前两年使用许可商标的酒类产品年销售额的2%，两年后每年使用费最低为年销售额的1%，最高2%，无论何种比例，不得超过许可期前二年的平均值。二、关联交易风险，为减少对集团公司老酒的依赖性，本公司拟通过多种手段增加自身老酒库存，1.利用本次发行收购集团公司1000吨老酒；2.拟定了2005年前全部收购集团公司老酒的详细计划。三、控股股东控制的风险，本公司股票发行后，集团公司仍持有本公司64.68%的股价，处于绝对控股。为保护其他股东权益，承诺不与本公司发生同业竞争，不利用其控股地位转移利润或从事其它行为损害股份公司及其他股东权益。四、对“飞天”商标依赖性的风险，贵州茅台酒目前使用的注册商标是两种形式的“贵州茅台”商标，左上角为金轮图案和左上角空白的“贵州茅台”商标。实际中部分茅台酒的商标标识和包装上同时使用了后者和贵州省粮油进出口公司注册的“飞天”商标。为尽可能地减少对“飞天”商标的依赖性，本公司拟采取如下措施：1.在对外宣传中，逐步淡化“飞天”商标，加大对“金轮”商标的宣传力度和市场开发与推广；2.增大“金轮”牌贵州茅台酒的市场投放量和投放范围。
从以上信息来看，是基本解决了首页提示的4个投资风险。
市场容量方面，据中国酿酒工业协会统计，我国当时现有白酒企业3.7万家，从业人员200万人，2000年全国白酒产量约为500万吨，工业总值350亿，利税近130亿。90年代中期以后，市场已经验货根本上摆脱了短缺状况，基本实现了由卖方市场向买方市场的转变，并呈现出明显的结构调整，总量增长有限，名优白酒市场销量上升，低档酒市场出现萎缩。
行业发展前景与趋势，名优高档白酒将有更大的发展市场空间，白酒产品向低度化、营养保健化演变，酿酒工艺进一步创新，劳动生产率不断提高，本公司的产销量还不足全国白酒总量的千分之一，全国名优白酒产销理的百分之一，拥有很大的发展空间。
介绍了茅台酒主要产品的工艺流程， 茅台酒的生产工艺流程分为制曲与制酒二道工序。茅台酒的制曲生产工艺大致是：用优质小麦为原料，经破碎、加水、加母曲，经过踩曲后，经过培养与贮存一定时间，最后磨成粉状，即可投入制酒生产。制酒的生产工艺是：用纯净小麦制成的高温大曲和高粱作酿酒原料，经二次投料，九次蒸煮，八次摊凉、加曲、堆积、八交发酵，七次摘酒，分型贮存，勾兑出厂。茅台酒的生产时间是：端午踩曲、重阳投料，一月一个小周期，一年一个中周期，六年一个大周期。由于茅台酒不愁销路，这就是经常老唐所说的，5年后的销量就是看今天的产量。搞清楚今天能产多少吨基酒出来就能大概的估算出5年后的公司利润，再给它一个合理市盈率，估值也就出来了。知道了一个公司值多少钱，也就便于根据自己的资金成本下注了。这就是投资不难，但也不简单，不难的是只需搞清楚公司值多少钱就行，不简单的是如何去搞懂一个公司，它的商业模式如何，它的竞争力如何，它能不争到真金白银。这就是我们需要不断学习的，日拱一卒，不期而遇。