原文于22年12月6日首发于飞熊投研，另外首发地还有复盘干货及投资机会板块提示，欢迎各位关注，文章所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负.
飞熊投研【公司分享】
渠道扩展+模式升级+板材龙头，行业升级加速小微企业出清，龙头企业市占率有望得到大幅提升，渠道模式双轮驱动，为企业快速发展增添动力
兔宝宝（002043）星级评定4星
1.装饰材料及成品家居协同发展
公司业务主要包括装饰材料和成品家居2个板块：（1）装饰材料：装饰材料产品包括基础板材、饰面板材和功能板材3大类。生产模式分为A类自主生产模式和B类OEM代工生产模式，其中OEM模式指公司通过代工生产形式采购部分板材、再通过仓储中心发至区域内经销商。（2）成品家居：成品家居以经营木门、地板及其他全屋定制产品为主，分别依托兔宝宝自身品牌优势和裕丰汉唐的地产商客户资源，打造“零售+工程”双轮驱动模式。
2.板材行业市场容量大
实木板天然环保，力学强度高，能够制作复杂的造型、装饰效果好，但是稳定性不佳，有天然瑕疵、色差等问题，且生产中损耗较大：将原木加工为人造板的出材率可以达到90%，而将原木加工成实木板的出材率仅为36~42%；而人造板能够充分利用木材的边角废料，稳定性强，可以实现纹理统一，且规格齐全、便于标准化生产。由于具有明显的成本优势，人造板逐渐取代实木板材成为家具制造业的主流选择。
2011-2020年间我国人造板产量从2.09亿立方米增长至3.11亿立方米，CAGR为4.50%。人造板消费量呈现出相似的增长趋势，CAGR为4.89%，增速略高于产量增速。2011-2020年人造板行业总产值从3720亿元增长至7070亿元。
2020年，我国共计生产2.13亿立方米胶合板类产品，占人造板总产量68.6%。2020年我国刨花板类产品产量为3002万立方米，在人造板总产量中的占比为9.7%，比例变动较小。纤维板产量于2017年起有所下降，但是整体仍表现为稳中有增，2020年纤维板类产品产量为6226万立方米，在人造板总产量中的占比为20.0%，呈持续下降态势。根据《中国人造板产业报告（2021）》，胶合板产品是我国人造板消费量最大的品种，胶合板类、刨花板类和纤维板类产品占比分别为62.7%、10.5%和20.1%。根据兔宝宝公司公告，目前应用于定制家具及装修类板材产品的市场规模超过3000亿元。
3.落后产能加速淘汰
近几年环保法律法规收紧使得小厂家难以承担高昂的治污成本而倒闭，行业产能逐渐出清，产业结构持续优化。越来越多的大中型企业开始涌现，截至2020年底国内拥有超过100万立方米的年产能的企业数达到6家。从目前市场竞争格局来看，即便行业规模最大的兔宝宝市占率仍只有个位数水平，市占率仍然较低（AB类折算收入计），目前国内人造板龙头的市占率提升空间仍大。
4.多举措巩固C端优势
经过在行业内多年的深耕，兔宝宝现拥有行业内最多的专卖店、最广的市场覆盖范围和最丰富的经销商资源。截至2021年12月，兔宝宝在全国建立的各体系专卖店数量达到3542家。公司还通过加快新店建设、推动老店重装升级、丰富营销活动和引流手段等方式不断巩固门店零售业务的固有优势。
产品端针对不同渠道业务完善产品体系。为大力发展小B客户业务，兔宝宝在产品端增加了家具厂专供系列、家装公司专供系列和工程系列（包括石膏板、定向刨花板、轻钢龙骨等产品），大品类方面OSB（顺芯板）和家具用刨花板的加入使得产品线持续完善。渠道端下沉县城及乡镇市场，家具厂、家装、工装公司等多渠道布局。外围区域加快空白市场招商和门店营建落地，成熟区域推动板材店重装升级和易装店的招商营建，加密分销门店和分销网点布局，并不断下沉至县级市场和乡镇市场，持续扩大门店数量和网点布局。同时，兔宝宝迎合家装趋势和市场需求变化，快速布局营销网络。
5.定制行业规模约为2400亿，未来或维持稳定略增
家居行业规模稳定略增。据国家统计局规模以上工业企业主要财务指标数据，家具制造业营业收入从2008年的3001.28亿元增长至2021年的8004.60亿元，期间CAGR为7.84%。2017-2021年，中国家具类零售额在经历持续增长后回落至1666.80亿元。
公司定制家居板块着力构建零售和大宗业务两轮驱动的战略布局。在成品家居业务板块，公司以定制柜类、地板、木门等产品作为重点，以兔宝宝高端环保板材为依托，以华东地区为核心市场，快速布局以全屋定制为主的健康家居终端门店网络体系，全面提升门店运营管理和服务水平。大宗业务方面，以“裕丰汉唐”为核心，持续优化地产客户结构，强化风控管理，以客户需求为导向，加强客户的对接和服务，布局工装木作一体化产品体系，打造行业内服务能力最强、最具竞争优势的的工装供应服务商。截至2021年末，公司共有907家成品家居专卖店，其中家居综合店305家，全屋定制229家，地板店276家，木门店97家。
依托板材的优势地位和品牌，兔宝宝在全屋定制领域与其他一线定制家居品牌差异化竞争，核心差异之一在于板材差异，兔宝宝全屋定制板材主要以“多层板+细木工板”为主，大多一线定制品牌板材以颗粒板为主。从业务增速情况来看，公司2021年零售全屋定制销售规模约4.5亿元左右，同比增速达到90%。
7.收购裕丰汉唐，加码定制家居
公司在 2021年取得裕丰汉唐 95%的股份.裕丰汉唐下设优菲信息技术、优菲智能家居、成都优菲三大子公司，旗下品牌有“优菲”。裕丰汉唐以全屋木作类家具定制为核心业务，产品领域涵盖整体厨房、衣帽间、衣柜、书柜、卫浴柜、玄关柜、移门、地板、木门等，为地产开发商提供集研发、生产、安装、售后为一体的一站式木作类精装工程配套服务。
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最后提示所有交易在介入的时候应当设置合理的止损，防范风险。
考虑到很多朋友没接触过缠论，这里把缠论知识点进行了简单的总结，如下图
第一类买点定义：是下跌过程中由于下跌力度背驰而导致的买点，图中紫蓝色标注点为第一类买点，属于左侧交易，优点是具备成本优势，往往是行情的反转点，缺点是稳定性不足，容易走成中继底分型。
第二类买点定义：在第一类买点之后第一次回调不创新低的点，从空间角度考虑，是仅次于第一类买点的位置，具备一定的成本优势，图中绿色标注点为第二类买点，在一买的基础上，具备结构的稳定性。
第三类买点定义：是在离开第一个上涨中枢之后，第一次回调不进入中枢的点，为第三类买点，图中褐色标注点为第三类买点，优点为趋势的初步确立后的买点，属于右侧交易，从空间成本上考虑，弱于第一，二类买点，但是从时间成本考虑具备时间优势。除此外具备变盘和爆发性。
中枢的介绍：如图中的红色框框即为中枢，由3笔构成的结构，是多空双方势均力敌，形成的一个筹码密集区。最终以一方获胜来结束盘整（3买或3卖），你来我往的时间越长，积蓄的力量就越大，爆发的走势也就越强
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