原文于9.25首发于飞熊投研，另外首发地还有更多优质公司、复盘干货、投资机会板块提示，欢迎各位关注，文章所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负.
飞熊投研【公司分享】
疫情反复致业绩承压，顺应形势积极培育转型
中信出版(300788)星级评定4星
1.大众出版龙头
中信出版集团成立于1993年，是国内领先的综合文化服务提供商。公司定位于为社会大众提供知识服务和文化消费，主要从事图书的出版发行、书店零售及文化增值服务，并致力于打造以内容为核心，以用户为中心，整合商业财经、文化、生活、少儿、教育、娱乐等垂直领域知识服务体系和文化生活服务体系。
2022年1-6月,公司在整体图书市场中的实洋市场占有率为3.08%，较去年同期提升0.247个百分点，位居出版机构第1位。社科类综合排名第2位，较去年同期上升两位；
行业持续下行、疫情反复致使公司业绩承压，短视频电商逆势增长
公司2022H1实现营业收入为8.48亿元，同比下降10.90%；归母净利润为0.90亿元，同比下降38.05%；归母扣非净利润为0.89亿元，同比下降33.88%。Q2实现营收4.36亿元，较Q1环比上升6.04%，归母净利润0.49亿元，环比上升18.73%。分渠道来看，实体店、平台电商、垂直及其他电商均出现同比下降，增速为-39.7%/-15%/-2.3%，而短视频电商逆势增长，同增 60%。
2.行业规模趋稳
根据北京开卷，2021年由于低基数原因，全国图书零售市场986.8亿元（yoy+1.6%），小幅增长，但仍较2019年1022.7亿元下滑3.51%。渠道拆分来看，线下渠道（实体店）从2012年起逐渐显颓势，而线上渠道2012年-2019年持续两位数增长，2019年后增速骤降，2020/2021年同比增速仅为7.3%/1.0%，
我们认为疫情一定程度上影响了线上渠道高增。2022上半年疫情再次铺开，2022H1全国图书零售市场销售码洋311.44亿元（yoy-13.8%），其中线上/线下渠道yoy-5.8%/-39.7%（主要是仓储、物流影响）
细分来看，短视频电商增速快、少儿品类占比高。我们将线上渠道分为平台电商、短视频电商、垂直及其他电商，根据开卷监测数据，目前传统电商（平台电商和垂直及其他电商）仍为销售主要阵地，但短视频电商逆势增长，2022H1同比增速60%。不同渠道的销售品类亦存在较大差异，短视频电商中少儿品类位列第一（61.3%），其次是社科类（16.10%），其少儿品类集中度远高于垂直及其他电商（36.7%）和平台电商（25.7%）。
3.物流行业利好不断，图书零售有望受益
今年以来，为缓解疫情带来的影响，许多支持物流行业的政策相继出台，近期又再发利好政策支持。
9月22日，国务院常务会议指出，交通物流是市场经济命脉，要持续做好保通保畅并强化政策支持。
具体措施如下：一是全力保障港口、货站等正常运转和主干道、微循环畅通，防止层层加码、一刀切。二是在第四季度，将收费公路货车通行费减免10%，同时对收费公路经营主体给予定向金融政策支持，适当降低融资成本。三是第四季度将政府定价货物港务费标准降低20%。四是用好1000亿元交通物流专项再贷款，支持货运企业和司机等纾困。
4.培育矩阵账号契合转型
根据新抖数据，截至8月21日，公司旗下抖音童书账号合计粉丝60.32万人，近三十日合计GMV495.88万元，粗略估计童书账号一年收益可达6033万元。根据《抖音电商图书行业发展数据报告》，平台内图书出版企业号数量持续增长，年底接近1万个，同比增长134%。2021年平台日售图书超45万本（年约1.64亿本），月消费人数超1000万，同比增长205%。
截至2021年12月，直播带动图书销售额同比增长143%；短视频因起点较高，表现相对平稳，带动销售额同比增长64%。抖音电商因头部图书收益能力强、新书码洋占比高，较受出版机构青睐。根据北京开卷，短视频电商头部高销量（销量＞1000册）图书品种占比为20.9%，码洋占比超过90%，头部效应显著。2022H1新书码洋占比达到16.1%，远高于平台电商（4.2%）、垂直及其他电商（5.5%），且头部书籍中新书数量最高达到92种。
4.自播电商行业领先，知识服务持续增强影响力
2022H1行业短视频电商渠道逆势增长60%，公司已快速搭建自播电商账号矩阵，旗下5个账号进入出版社自播前10，保持行业领先地位。公司持续推进数字化建设，完善知识服务体系建设，在线课程、访谈节目等收获良好反响，并上线第一批数字藏品，深入推进出版融合发展。
5.盈利预测
国泰君安：2022-2024年EPS至1.13/1.38/1.57元（前值2022-2024为1.3/1.49/1.69元）
以上为网络整理的基本面，不作为现阶段买卖依据
最后提示所有交易在介入的时候应当设置合理的止损，防范风险。
考虑到很多朋友没接触过缠论，这里把缠论知识点进行了简单的总结，如下图
第一类买点定义：是下跌过程中由于下跌力度背驰而导致的买点，图中紫蓝色标注点为第一类买点，属于左侧交易，优点是具备成本优势，往往是行情的反转点，缺点是稳定性不足，容易走成中继底分型。
第二类买点定义：在第一类买点之后第一次回调不创新低的点，从空间角度考虑，是仅次于第一类买点的位置，具备一定的成本优势，图中绿色标注点为第二类买点，在一买的基础上，具备结构的稳定性。
第三类买点定义：是在离开第一个上涨中枢之后，第一次回调不进入中枢的点，为第三类买点，图中褐色标注点为第三类买点，优点为趋势的初步确立后的买点，属于右侧交易，从空间成本上考虑，弱于第一，二类买点，但是从时间成本考虑具备时间优势。除此外具备变盘和爆发性。
中枢的介绍：如图中的红色框框即为中枢，由3笔构成的结构，是多空双方势均力敌，形成的一个筹码密集区。最终以一方获胜来结束盘整（3买或3卖），你来我往的时间越长，积蓄的力量就越大，爆发的走势也就越强
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