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兴齐眼药（300573）星级评定4星
1.眼科药物龙头,业绩持续高增长
兴齐眼药专注于眼科药物领域，是一家主要从事眼科药物研发、生产、销售的专业企业。沈阳市铁西区兴齐公社制药厂成立于20世纪70年代，后更名为沈阳市兴齐制药厂。2011年，兴齐完成企业第二次改制，成立沈阳兴齐眼药股份有限公司。2016年沈阳兴齐眼药股份有限公司在深圳创业板上市。截至2021年12月31日，公司共拥有眼科药物批准文号51个，其中30个产品被列入医保目录，6个产品被列入国家基本药物目录。药品品类齐全，覆盖十个眼科药物细分类别，包括眼用抗感染药、眼用抗炎/抗感染药、散瞳药和睫状肌麻痹药、眼用非类固醇消炎药、缩瞳药和抗青光眼用药等，可生产凝胶剂、滴眼剂、眼膏剂等多个剂型。
2022年8月28日公司发布2022年半年度报告，2022H1公司实现营收6.01亿元，同比增长29.89%；实现归母净利润1.21亿元，同比增长50.53%，业绩持续高增长。
2022H1 公司实现营收 6.01 亿元，同比增长 29.89%。其中， 凝胶剂/眼膏剂、滴眼剂、医疗服务分别实现营收 1.50 亿元（-9.28%）、 1.96 亿元（+41.98%）、2.19 亿元（+64.60%）。利润端，2022H1公司 实现归母净利润 1.21 亿元，同比增长 50.53%，得益于核心品种销售的快速放量，业绩持续高增长。
2.阿托品:有效延缓近视，市场前景广阔
我国儿童青少年近视率位列世界第一，患病人数超1亿，防控近视已上升至国家战略。截至2020年，我国儿童青少年总体近视率是52.7%。其中，6岁儿童为14.3%，小学生为35.6%，初中生为71.1%，高中生为80.5%，儿童青少年近视总人数超1亿。近视防控上升为国家战略，《综合防控儿童青少年近视实施方案》的防控目标为6岁儿童近视率控制在3%左右，小学生近视率下降到38%以下，初中生近视率下降到60%以下，高中阶段学生近视率下降到70%以下。
低浓度阿托品延缓近视临床认可度高，使用便利，适用人群广泛。目前针对近视的防治手段有近视手术、光学矫正（隐形眼镜、框架眼镜）和药物治疗。低浓度阿托品滴眼液为主要的延缓近视药物，与其他治疗方法相比使用方便、适用人群广泛且价格较低，国内专家共识《近视管理白皮书》、美国眼科协会《屈光不正与屈光手术》、世界儿科眼科和斜视学会《近视共识声明》等多部指南都肯定了其延缓近视进展的作用，在国内外临床上广受认可。光学矫正中的OK镜（角膜塑形镜）有延缓近视进展的作用，但其价格较高且对检测技术、使用条件要求较高。光学矫正中的离焦镜美观且视野更加宽广，但是延缓近视进展的效果有限，并且需要长时间佩戴。近视手术价格昂贵且术后需要恢复期，并不适合用于低龄儿童青少年近视的治疗。
国内近视药物市场潜力较大，阿托品将迎来高速增长期。根据灼识咨询预测，眼科药物市场包括干眼病、湿性老年性黄斑水肿、近视等多个细分市场，眼科药物市场规模将由2020年的189亿元，增至2025年的486亿元，再进一步增至2030年的1363亿元，复合年增长率超20%。低浓度阿托品为仅有的近视防治药物，预计2025-2030年的复合增长率为61.7%。
3.医疗机构制剂数量少、获批难度较大，进入壁垒较高
低浓度阿托品临床试验周期长，获批需要依托医院，推广需要依托互联网医院，进入壁垒较高。据不完全统计，目前有13家企业或医疗机构获得低浓度阿托品医疗机构制剂批件，其中有6家可通过互联网医院远程购药。兴齐眼药于2019年1月拿到0.01%阿托品滴眼液的医疗机构制剂注册批件，投入使用早从而优先提升了品牌知名度，同时通过互联网医院覆盖更广泛人群。爱尔眼科、何氏眼科医疗机构制剂获批时间落后兴齐眼药1.5年以上，爱尔眼科于2021年2月拿到0.05%阿托品滴眼液的医疗机构制剂注册批件，何氏眼科于2021年11月拿到0.01%阿托品滴眼液的医疗机构制剂注册批件。
公司阿托品滴眼液项目持续推进。项目包含了三个Ⅲ临床试验，给药期48周或96周，观察期12个月，药品浓度包括0.01%、0.02%、0.04%。0.01%阿托品的临床试验（登记号CTR20200084）受试者已招募完成，需连续用药48周。0.01%阿托品的临床试验（登记号CTR20200085）受试者已招募完成，需连续用药96周。0.02%阿托品的临床试验（登记号CTR20212468）受试者正在招募中，需连续用药96周。
药品上市时间推算思路如下：根据CDE《控制近视进展药物临床研究技术指导原则》，给药期需≥2年，停药后观察期推荐为12个月，关键指标屈光度控制率需达50%以上。公司进展最快的2年期的Ⅲ期临床试验于2020年8月完成首例受试者入组，预计于2023年8月完成给药期和观察期，假设CDE审评200个工作日，考虑患者入组的周期、数据处理和资料准备的时间，试验启动到上市的周期约4-5年。
4.环孢素：干眼治疗优效，享受独家红利
干眼症发病率高，患者基数庞大，严重影响生活质量。干眼症（Dryeye disease,DED）又称角结膜干燥症，是指由于泪液质和量的异常，或泪液流体动力学异常引起的泪膜不稳定和眼表损害，中至重度的干眼症会伴有明显的疼痛，导致患者生活质量下降，甚至可致盲。干眼症也可分为水液缺乏型、蒸发过强型及混合型等3类干眼症。根据灼识报告，2019年国内干眼症患者可达2.14亿人，诊断率为11.5%，其中轻微干眼病1.28亿、中重度干眼病0.86亿人，约40%的患者为中重症患者
治疗方法：人工泪液+抗炎药物为临床主流方案，环孢素抗炎效果明确。干眼病常见的治疗方法主要分为物理治疗、修复治疗、抗炎治疗三大类：1）抗炎治疗主要通过抑制干眼症伴随的眼表炎症反应，减少其上皮细胞的破坏，稳定眼表泪膜，代表药物有环孢素A和他克莫司等；2）修复治疗中人工泪液为主要治疗方式，根据成分不同，补充泪液脂质层或水液层；3）物理治疗包括热敷、睑板腺按摩、清洁眼睑等，通过促进睑板腺通畅，减轻眼睛局部炎症，增强泪液稳定性。
根据灼识咨询，环孢素的中国市场规模将有由2022年的17亿人民币增长至2025年的103亿人民币，2021-2030年复合增长率高达39.6%。
干眼症市场广阔，符合疾病谱变化趋势，兴齐环孢素国内首家上市。
目前，4个用于治疗干眼症的环孢素在临床2期及以上的开发阶段，其中兴齐眼药的环孢素滴眼液（兹润®）已经获批上市，恒瑞医药、康哲生物/太阳药业、兆科药业的环孢素处于3期临床阶段。另外，全氟己基辛烷、立他司特、特那西普等药物也可用于治疗干眼症，处于2-3期临床阶段，整体竞争格局良好。
5.一体两翼，赋能眼药
眼科医院：兴齐眼科医院是兴齐眼药全资子公司，一所集医疗、教学、科研和防盲治盲为一体的三级专业眼科医院。医院设有眼视光（儿童青少年近视防控），白内障/青光眼、干眼/角膜病、屈光手术中心、眼底病/眼外伤、小儿斜弱视、眼预防保健科、医学验光配镜等临床科室，且已与沈阳市第四人民医院建立合作关系，力求为患者提供科学、全面、经济、人性化的高质量诊疗服务。互联网运营：紧跟国家战略，互联网医院建立，打造“医+诊+药”全流程服务。医院在发展的同时，不断探索眼科诊疗服务新模式，“兴齐眼科”托本院独立申请互联网医院——沈阳兴齐眼科医院互联网医院，作为医院的第二名称，拓展业务范围及服务半径，“以患者为中心”打造“医+诊+药”全流程服务。
通过“沈阳兴齐眼科医院+”小程序随时随地进行在线问诊，医生根据患者首诊诊断情况开具电子处方单后经药师审核后，委托第三方物流机构送到用户手中。对未在实体医疗机构首诊的患者，引导患者到线下门诊进行首诊服务。通过线上+线下服务模式，为患者提供给便捷、高效、个性化的服务。
6.盈利预测
安信证券：我们预计2022-2024年公司分别实现净利润2.97亿元、3.80亿元、4.73亿元，分别同比增长52.8%、27.8%、24.5%
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最后提示所有交易在介入的时候应当设置合理的止损，防范风险。
考虑到很多朋友没接触过缠论，这里把缠论知识点进行了简单的总结，如下图
第一类买点定义：是下跌过程中由于下跌力度背驰而导致的买点，图中紫蓝色标注点为第一类买点，属于左侧交易，优点是具备成本优势，往往是行情的反转点，缺点是稳定性不足，容易走成中继底分型。
第二类买点定义：在第一类买点之后第一次回调不创新低的点，从空间角度考虑，是仅次于第一类买点的位置，具备一定的成本优势，图中绿色标注点为第二类买点，在一买的基础上，具备结构的稳定性。
第三类买点定义：是在离开第一个上涨中枢之后，第一次回调不进入中枢的点，为第三类买点，图中褐色标注点为第三类买点，优点为趋势的初步确立后的买点，属于右侧交易，从空间成本上考虑，弱于第一，二类买点，但是从时间成本考虑具备时间优势。除此外具备变盘和爆发性。
中枢的介绍：如图中的红色框框即为中枢，由3笔构成的结构，是多空双方势均力敌，形成的一个筹码密集区。最终以一方获胜来结束盘整（3买或3卖），你来我往的时间越长，积蓄的力量就越大，爆发的走势也就越强
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