小慢投资之路 陪你慢慢变富
20240424
很多人都想知道如何精选个股能大幅跑赢市场？市场上有两种方式，一种是自上而下宏观面选股，另一种是自下而上基本面选股，本文来自小慢投资之路。
今天老尹来介绍散弹枪打鸟的方式先吃到肉，再说吃多少肉吧。如何用宏观选股来超越市场？资产配置有两种方法，一种是资产轮动，另一种是风格轮动，资产轮动主要是解决选择股票、债券、商品的问题，而风格轮动是选择市场长势最好的一类股票。
为什么要选择风格？
所谓的风格也就是市场的结构性行情，我们来复盘最近几轮市场风格的转换。比如2008年4万亿后小盘成长和小盘价值跑赢全场，大盘成长和大盘价值后半程就跟不上了。2013年创业板代表的小盘成长，没错当时创业板还是小盘成长，只是这两年涨多了变成了大盘成长，当年两年翻两倍，到了2016-2017年，创业板大幅下跌，但是大盘价值会有不错的表现。最近的2019-2021年，大盘成长为代表的创业板涨了将近两倍，而大盘价值只涨了50%。创业板风格中的新能源个股至少涨了5-10倍的一抓一大把。但是如果你买入的是其他风格的，那么牛市对你来说也跟熊市差不多，这就是为什么要抓住市场的结构性行情。
各种风格背后的逻辑是什么，为什么会有这种明确的风格？
整个A股有三类资产，1是经济周期类也就是需要整个经济强复苏来增加需求对应核心资产GARP策略，2是稳定价值类，有稳定的盈利和分红对应高股息红利策略，一般当经济进入弱衰退，没有任何资产可以投资的时候，高分红才有吸引力，3是景气成长类对应的是小盘成长，这种和经济关联低，但是需要产业政策和宽松的货币环境，对应的是经济弱复苏阶段。
1、大盘成长风格也叫GARP策略，这类公司主要是茅指数、宁指数，各种竞争格局稳定的行业龙头。通过过往历史来看，这类风格表现好的时候就需要经济进入了强复苏的环境。当经济强复苏，需求改善，竞争格局优化。
这类公司需要长期持续的增长，稳定的现金流。主要用DCF定价模型，也就是现金流贴现模型，拆分结构来看，分子端更重要，也就是盈利和自由现金流，而分母端主要是利率和风险偏好，经济信心等。在经济强复苏，社融增速明显上升，需求增加企业现金流提升，增长预期变好，分母端的风险偏好回升利率上升，才是大盘成长的表现时期。
2、高股息红利策略，这种策略的目的是以股息率高的公司为主，啥时候要高股息呢，也就是当经济整体进入了衰退，大家都极度悲观，那么这些有分红的高股息反而成了香饽饽。
红利策略的定价模型很简单，也就是股票收益率，或者市盈率的倒数，再去跟现在的债券收益率进行比较，通常是估值低，分红多的公司，当经济进入了弱衰退，企业自由现金流恶化，利率下行周期，投资中风险偏好极度降低，红利资产反而有优势。
3、小盘成长风格，这类风格主要集中在科技行业、新技术领域，渗透率比较低的时期，这种风格需要等风口来，当风口来了猪都能上天。这种风格需要两个因素，1是大家需要有买入的胆量，也就是风险偏好不能太低，只有股市还可以，大家才去想象一下未来。2是确实能有产业渗透，甚至一些技术和产品能让你使用到。
这种风格的定价模型一般用FMVD模型，也就是对远期市值进行贴现，啥意思呢，就是现在渗透率还比较低，但是未来有很好前景的。当经济没有强复苏，但是能看到个别行业表现的非常不错，非常有希望，这个时候对应的就是整体经济复苏不强，经济周期处于弱复苏阶段，如果叠加产业革命、宽松的货币政策，特别有机会走出结构性行情。
2000年的互联网行情、2013-2015年的移动互联网牛市，就是这种逻辑，这种行情最怕假创新，比如2016-2017年政策扶持传统经济，并购被叫停，那么就算是牛市，小盘成长风格反而会下跌。2019-2020年半导体和新能源新的产业链下，叠加经济强复苏，表现的仅此于大盘成长。2023年的AI产业链涨了一波，2024年经济弱复苏的情况下，那么AI、芯片半导体的机会还将继续存在。
4、强衰退阶段选那类资产？一般经济强衰退多数会面临经济危机，所有的股票都会下跌，最安全的策略是降低股票的仓位，加大债券、黄金的仓位，用股债比例关系来进行对冲，这样防御效果最好，那么就不是风格轮动了，就是资产轮动了。
经济强弱有哪些对应的股票可选？
经济有周期规律，股市也会根据经济周期而进行轮动，不同的公司在相对于的环境中才会有更好的表现机会，我们把选股方向进一步的优化。
强复苏：大消费、白酒、互联网、A50、房地产、大金融、保险行业等；
弱复苏：科技成长类、AI产业链、芯片、半导体、TMT50等；
弱衰退：高股息资产，银行、煤炭资源类、水电等公共事业类、基建类；
强衰退：大部分股票都会下跌，只能去买国债、黄金进行对冲。
总结：
1、大盘成长风格，GARP策略需要经济强复苏，这样需求增加，企业盈利增加，目前看房地产还在下跌，经济就没有强复苏。主要带代表的是大消费、白酒、核心制造业、新能源产业链的赢率就比较低。
2、高股息红利策略，这种主要是在经济弱衰退下，风险偏好低，经济没有复苏，也没有产业周期，没啥相信和值得买入的资产，以日本房地产泡沫破裂后30年的经验，只有红利和科技两个板块能跑赢市场。只能相信那些稳定现金流和股息率的资产，也就是永续经营的传统行业和央企。比如水电、公共事业、煤炭板块，所以这类资产是未来10年我们需要配置的底仓，一定要找ROE稳定的个股。也就是它要么增加净利润，要么通过多分红来保证ROE的稳定性，当市场增速有限净利润稳定，那么只能多分红来保证ROE稳定。
3、小盘成长风格，需要的是经济弱复苏，产业渗透率低，政策环境和货币环境极度宽松，主要代表是小盘成长股、科技股，他们的弹性非常大。比如现在AI产业链板块，处于渗透的初期，还处于主题炒作阶段，还有芯片、半导体等行业主要的国外的半导体周期已经上涨了1年多，产业周期已经到来，国内业绩改善是迟早的事情，在弱复苏的宽松环境下，2024年会继续有表现的机会。
4、经济衰退的时候就没法选股了，只能降低股票仓位，需要其他资产来对冲下跌风险。
简单来说就是，1经济很好，就找好公司，龙头公司，2经济不好，有产业周期就投科技，3连产业周期都没有就选红利，4经济特别差，还容易发生经济危机就买国债。当然并非是四选一，有的时候还要多选，可以选12、34、123、234、1234都是可以的，也就是不同的资产根据经济情况进行不同比例的配置，比如2024年主要配置2和3为主，其他少配。
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