昨天沪深股市再度大跌，特别是上证指数，再次跌破了3000点关口，大家的心态一下就崩了，翻出了2006年的报纸，当年就在打3000点保卫战，16年后的今天，依旧在3000点。这让不少人都产生了深深的质疑，到底投资股市还能不能赚钱？
之所以，这么多年，股市特别是上证指数没涨，主要这么几个原因，一个是上证指数的编制有问题，他采取了总市值加权，有些总市值很大的公司，对指数起了不好的作用。比如那几大银行和石油石化，他们的涨幅并不反应在价格上，而是反应在分红上，但分红又不统计在指数里，所以就少了很多涨幅，比如几大行这种，当然中石油和中石化更惨，这么多年干脆就是跌的。
另外，一个解释就是，历史的估值包袱太重，早年间估值太高，所以这十几年来一直在消化，之前的高估值问题。比如编制较为科学的沪深300指数，也是10年估值降一半，这就意味着每年要有将近5%的收益损耗。比如那几大银行和地产，2006年那波牛市都是20-30倍的估值，现在只有5-6倍，所以这个拖累极大，我们沪深300指数，过去10几年，成分股长期ROE就不到9%，扣掉这个估值损耗之后，其实也就只有4%的年化回报。接近这些年来的指数实际涨幅。不过，庆幸的是，历史包袱，现在基本已经都卸掉了。沪深300在2022年也只有12倍的估值水平。远低于历史平均，也远低于全球平均。那么未来10年如果估值提升一倍，相当于每年带来7%的正回报，再加上9%的ROE，带来的正常回报。所以未来10年的基础回报应该有年化16%。是相当高的水平。有人根本不信估值还能涨一倍，即便没有估值提升，假设他未来他还是12倍估值，那么至少也能有9%的年化回报，这里面包括成分股分红。所以怎么他也比你买国债强很多，当然除非出现一种情况，就是10年以后，估值再跌一半，跌到6倍。这种概率确实也存在，但是他肯定很小。当年跌到998点的时候，以及千股天天跌停的时候，我们也没有出现这样的估值水平。如果二级市场跌到了6倍，那么实体经济就全都别干了，一级市场全死。买大银行，两三年靠分红就应该能收回成本。大道理大家都懂，但是面对现在的市场行情，大家就是很难受。心态很慌，那么怎么办呢？我们再来给大家看一组数据，大家也可以跟4月底的时候比较一下。
首先就是看点位看成交。这个最直观，沪深300创新低了，点位比4月底更低，成交也更低迷。现在属于是无量下跌，也就是说，现在的最大的问题是没人买，所以一点卖盘出来，股市就会被压低很多，那么为啥都看多，但却没人买，就因为都在等，等什么？等政策，等数据，等卖盘枯竭，我们自己也一样，左侧的仓位都已经加完了，右侧的仓位也在等信号。啥时候我们指标系统翻正了，啥时候再加，估计机构现在都是我们这个心里。
其次看估值。我们刻画市场最重要的工具，就是联邦模型，也就是股债性价比，万德全A扣掉金融石化之后，现在的股债收益差已经是负的两倍标准差，什么意思，就是说现在的股票，相比于现在的债券，极具吸引力，历史上出现这种情况的时间分别是，2012年底，2016年初，2018年底，2020年3月，无一例外，都是市场低点。也都是情绪最悲观的时候，之前从未失手，错判。而且这个股债收益差，已经比4月的时候更低，所以从资产间价格比较的角度来说，现在也应该多投股票。
第三，看流动性。我们一般采取超额流动性来分析市场，用的指标就是M2-社融，也就是说央行发出来，但是没有进入融资需求的资金到底有多少，这个指标一直在上升，已经比4月高出许多了，有人说这东西准吗，看图好像也一般般啊，他确实不能预测趋势，但是会给我们信心，特别是在超额流动性跟行情走势背离的时候，比如2017年，因为去杠杆，超额流动性大幅降低，而股市表现还不错，这时候其实就告诉我们要小心了。还有2020年也同样是这个情况，超额流动性降低，但股市大涨，那么他最后的涨幅其实也很有限。相反，现在是超额流动性不断创新高，那么股市却不断下跌，这种情况在2018年也发生过，简单来说就是钱很多，但是暂时因为熊市，所以不去股市，而一旦股市变成牛市，这些钱就都会冲进去，所以一旦上涨会涨的非常的快。
第四，北向资金。北向资金一直是市场的资金之王，昨天这波大跌，北向资金还加仓了14亿，最近一段时间，市场很不好，北向资金其实一直都没走，这个跟4月份又本质的区别。四月确实是出现了资金流出，但这次并没有出现这个情况，所以现在就是在市场卖出的主要就是内资，而当内资和外资产生分歧的时候，一段时间之后，几乎毫无悬念，都是外资获胜。这些出去的钱，等他们回来的时候，股市就会迎来内外资协同下的报复性反弹。（转老齐）